台湾七一误射“雄三”导弹，国防部今天透露，我军两架苏30战机，在东海遭日本F—15战机高速逼近挑衅，甚至开启火控雷达照射。

而自明天起到7月11日，中国三大舰队将在南海军演，时间点与预计7月12日公布的所谓南海仲裁案最终裁决非常接近。

建军节临近前，提个问题，如果成立军民融合小组，首长是小组长，市场将如何炒军工？今天军工版块集体涨停是脉冲，还是前戏？

邀请包老板，近期对中信建投600余页的军工报告（2015新财富军工行业最佳）合集进行了梳理提炼，让你一文读懂中国军工产业及主题投资。

中国军工产业整体综述

2015年国防预算增速维持在10%左右，达到8890.2 亿元（2016年预算9543亿，增速7.6%）

2013年我国国防预算 7202 亿元， 2014 年 8082 亿元，同比增长12.2%， 2001-2014 年的复合增速 13.1%。2015年国防预算增速维持在10.1%，增幅为5年来最低。照此增速，2017年我国国防预算有望首次突破万亿大关。

2013 年，全球军费总额 17390 亿美元，同比增长 2.2%

自 2010 年以来全球总额基本维持不变。2013 年美国军费高达 6400亿美元，远大于中国、俄罗斯、沙特阿拉伯、法国、英国、德国、日本、印度八大国家之和的 6070 亿美元。美国国防开支的绝对规模仍是世界第一位，占据全球国防开支的近 40％。美国国防支出的相对规模仍然非常高，其国防开支预算占国家总预算水平的16%。

2013 年中国军费 1885 亿美元，世界第二

根据斯德哥尔摩数据，中国军费增长速度基本维持在 10%~20%之间，和印度旗鼓相当，但人均军费仍低于 150 美元，远远低于美国的 2023 美元，仅为日本的 36%。且中国军费支出仅占政府支出比重的 8.29%，低于美国的 10%、俄罗斯的 11.2%、印度的 9.05%；占 GDP 比重仅为 2%，远远低于美国的 3.8%和俄罗斯的 4.1% ，更低于同为发展中国家、同为人口大国的印度 2.5%。中国军费增长具有很大的补偿性空间。

武器装备费用占比有望达到 40%，装备升级换代提速

中国国防费支出主要由人员生活费、训练维持费和武器装备费三部分组成，各部分大体占三分之一。 2014 年 12 月，习大大出席全军装备会议，一方面肯定了装备建设的地位，强调“必须把装备建设放在国际战略格局和国家安全形势深刻变化的大背景下来认识和筹划，放在国防和军队现代化建设优先发展的战略位置来抓”；

从军事实力上来看，综合来讲，高端品类占比较少；在陆军方面，相对海和空与美、俄差距较小；空军方面差距最大。 

军工几大主题：军民融合

世界主要国家现已形成特色鲜明的产业发展模式：“军民一体化” （美国）、 “先民后军， 军民共进” （英国）、“以民掩军、寓军于民”（日本）、“优军后民，以军带民”（俄罗斯）、“以军带民”（以色列）。 美国推进军民一体化成效最为显著，引领着全球军民融合产业发展潮流，其他各国则位处模仿追赶阶段。全球主要军工巨头均已实现军民产品协同发展，但民品仍居主导地位。世界各国正大幅加快国防建设转型创新步伐，军民融合发展趋势不可阻挡。

民参军尚处起步阶段，无限潜力亟待开发。 中国军用市场民参军占比仅为 30%，远低于世界先进水平。相较而言，美国大约 80%的航空航天企业、 70%以上的原子能企业、 60%的船舶企业、 40%的电子企业、 34%的机电设备企业、 30%的机械制造企业和 10%的钢铁与石油企业从事军品生产，大约占据军费开支的一半左右，每年仅军费一项就足以支撑超过 2500 亿美元的市场。参考美国军民融合产业发展现状， 我们认为，假设中国军费以每年 10%速率稳定增长，民参军占比有望提升至 50%，我国 2020 年民参军市场规模或将超过 8000 亿元。

截至目前， 十大军工集团已有 70 多家公司实现了 A 股上市 70 家、 港股 8 家， A 股总市值 18806亿元；民参军类 A 股上市公司达到 187 家，总市值 9856 亿元，营收规模 1365 亿元，实现净利润 86 亿元。民资参军无疑为军工企业注入新鲜活力，对提升企业生产效率与技术创新大有裨益。

军工几大主题：北斗导航

军工几大主题：科研院所改制

一、 改制进展： 总体方案已下发，进入实施阶段

据相关媒体报道，军工科研院所改制总体指导方案和配套政策已下发到各大军工集团，院所改制进入实施阶段。通过走访调研十余家科研院所，我们得出以下结论： 1、各院所基本明确了分类属性，除部分基础性、战略性院所之外，大部分院所会整体转企； 2、院所对财政、人事等方面的变动已经有所准备，社会保险已经开始缴纳； 3、院所员工对改制态度较为积极，尤其是部分经营效益良好的单位，对改制后员工持股、资产注入上市公司期待较高； 4、院所体制内的核心资产代表了中国军工科研体系的最高水平，普遍具有盈利能力强、发展空间大等特点，改制后注入上市公司能更好的挖掘优质资产潜力； 5、大部分院所已经完成改制前的准备工作，待中央总体指导方案和配套政策出台后即可马上推进。

二、 改制方案展望： 有序过渡，稳步推进

总体方案和配套政策是指导改制实施的总纲要，依据对历年来事业单位改制政策的梳理，我们认为军工科研院所的改制方案或将总体与之前政策保持一致，同时考虑到军工科研院所的特殊情况，在某些领域可能会有适当调整。

我们预判，改制方案将坚持四大原则： 1、 转制后经营模式全面挂钩企业制； 2、过渡期历史遗留问题沿用原有规程； 3、过渡期继续享有原有优惠政策； 4、转制进程设置 5 年过渡期。配套政策将涵盖资产与土地处置、收入分配、社会保障、人员分流安置、财政税收等诸多改制核心问题。主要措施包括： 1、资产和土地处置（引入专业机构夯实财务基础、全面剥离移交“三供一业”、 分类处置土地使用权）； 2、收入分配（ 执行市场化薪酬机制）； 3、社会保障（离退休员工沿用原有政策、 在职员工灵活处理）； 4、人员分流安置（强制离岗、协议离岗双管齐下）； 5、财政税收（原有优惠继续沿用、 新增补贴适度支持） ； 6、其他政策（ 法人登记、党建工作、安全保密、资质认定、会计/财务制度等）。 总体来说，改制方案将秉持有序过渡、稳步推进的基调保障改制顺利完成。

 
军工几大主题：国防信息化

 
国防科技工业十一大军工集团

十大军工集团，由国务院出资并直接管理，承担国家国防建设重大项目的生产经营职能及国防科研生产任务，从事为国家武装力量提供各种武器装备研制和生产经营活动。

1.中航工业集团：中航工业形成以飞机、直升机为龙头，航空发动机、机载系统和航空武器配套齐全，技术基础较完备，军民结合、相对完整、具有较强实力的高科技工业体系；

2.兵器工业集团（北方）：面向陆、海、空、天以及各军兵种研发生产精确打击、两栖突击、远程压制、 防空反导、信息夜视、高效毁伤等高新技术武器装备，在中国的国防现代化建设中发挥着基础性、战略性作用；

3.兵器装备集团（南方）：中国兵器装备集团公司集团公司拥有特种产品、车辆、新能源、装备制造四大产业板块；

4.航天科技集团：侧重于航天，科技集团主要从事运载火箭、人造卫星、载人飞船的研制工作，打造了“神州”、“长征”等著名品牌；

5.航天科工集团：侧重于防务，科工集团则是我国最大、最重要的导弹武器装备研制生产单位，被誉为中国导弹工业的摇篮和领跑者；

6.中国船舶工业集团（南方）：造船是中国船舶工业集团公司的主业。在军船方面，中国船舶工业集团公司研制的产品几乎涵盖了我国海军所有主战舰艇和军辅船装备，是中国海军装备建设的骨干力量。在民船方面，中国船舶工业集团公司能够建造符合世界上任何一家船级社规范；

7.中国船舶重工集团（北方）：中船重工拥有中国最大的造修船基地，集中了中国舰船研究、设计的主要力量；

8.中国核工业集团：是我国核电站的主要投资方和业主，是核电发展的技术开发主体、国内核电设计供应商和核燃料供应商，是重要的核电运行技术服务商，以及核仪器仪表和非标设备的专业供应商；

9.中国核工业建设集团：承担核工程、国防工程、核电站和其他工业与民用工程建设任务；

10.中国电子科技集团（侧重军工）：从事国家重要军民用大型电子信息系统的工程建设，重大装备、通信与电子设备、软件和关键元器件的研制生产；

11.中国电子信息产业集团（侧重民用）：核心业务分布在涉及国家安全的战略性、基础性电子信息产业领域，在集成电路与关键元器件、软件与系统集成、高新电子、计算机及核心零部件、移动通信终端与服务、电子商贸与工程等六大业务领域具有广泛的影响力和较强的竞争优势；

由于我国党政分设、军政分设的体制特性，我国国防科技工业整体机构及变动情况较为频繁，历史上一共经历军队管理、军队为主、政府为辅和政府管理三个阶段，并最终形成了中央军委和国务院两个平级单位为主的组织结构。

空军

空军整体差距：

空军差距严重，发展时不我待。 就空军数量分布而言，我国目前有战斗机 1454 架，为同期美国战斗机数量的一半左右；运输机 182 架，少于美国的 1/5；特种飞机 65 架，仅为美国的 1/12；教练机/直升机 352 架，仅为美国的 12%；武装直升机 806 架，仅为美国的 14%。就空军机型分布而言，以战斗机为例，美国的三代机（ F-15和 F-16）合计 1223 架，占比 63%；五代机（ F-22 和 F-35）合计 231 架，占比 12%。而我国三代机（ J-7 和 J-8）仍有 484 架，占比 38%，四代机（ J-10 和 J-11）仅有 472 架，占比仅 37%，仅为美国数量的 40%，五代机（ J-20和 J-31）目前尚在试飞中。战斗机作为空军最主要的作战平台，也是空军战斗力强弱的主要标志。

 海军

海军整体差距：

航空母舰：美国大幅领先全球；

 
驱逐舰：美日领先世界，中国大幅落后；

 
护卫舰：数量多，但先进舰艇占比少；

 
潜艇：常规动力为主，核潜艇数量少；

 
航空产业链

 
（航空航天材料中补充一个“高温合金”）

发动机——政策： 2015年政府工作报告明确提出发展航空发动机、燃气轮机，预计专项基金1000亿，按照1:1的配套资金计算，预计未来5年航空发动机扶持资金超过2000亿。

机电系统——机电系统几乎包括了飞机上除机体、发动机、武器和航电任务系统之外的所有系统，是飞机上结构布局最复杂、体积重量最大、保障费用最高的庞杂系统，涵盖面非常之广。

电子设备——未来十年中国各类军用飞机对航电系统的需求超过1500亿元。航空电子是指飞机上所有电子系统的总和，包括但不限于飞行控制系统、火力控制系统、目测探测系统、通讯/导航系统、大气数据系统、飞行数据系统、航空照明系统、机电信息管理系统等。

飞机整机——国内飞机整机的生产厂商有中航飞机（运输机、轰炸机）、中直股份（直升机）以及中都航空（教练机）。

航空装备产业链上市公司梳理：

航天产业链 

 
卫星：

 火箭：

 
产业链上游：航天其制造提供原材料和设备，包括：特殊材料、电子元器件、通讯设备、仪表仪器等零部件以及辅助软件；

产业链中游：航天器制造、航天相关设备制造；

产业链下游：主要包括国防建设、卫星应用行业

航天整体大产业链关系图：

 
产业链结构变化：

航天产业链上主要标的：

海工产业链

海洋工程产业链比较长。上游主要包括装配设计；中游是装配制造，而装配制造环节又有自己的上下游产业链，覆盖从原材料、平台建设到装备零部件等；下游则是船舶整体和海上油田服务等。具体产业链见下游

海洋工程产业链上主要标的：

核心部件：发动机

发动机分为：活塞式和喷气式，目前喷气式为主；

涡轮发动机分类：

 
最顶端的系统供应商仍然被三家公司霸占：GE/PW/R&R。

 
我国发动机研制、生产资源绝大部分集中于中航工业集团。

 
核心部件：雷达

国内雷达发展良好，与世界一流水平差距并不是很大。

核心部件：新材料

特钢： 

钛合金：

碳纤维：

几大主要上市平台：中航工业

中航飞机：

唯一运输机、轰炸机生产企业

中直股份：

直升机

未来5年，预期200亿美金增量，到2020年，军工直升机数量上升1200架，达到2000架；

军用直升机占全国使用量60%；

民用部分目前96%进口，4%来自中航工业。

国内军用直升机数量较低，“国防建设+更新换代”催生强烈需求，订单提升明显。 我国军用直升机装备数量大约只有美国的 1/8~1/7，为适应国防装备建设的需求，需要迅速弥补。而且目前中国的直升机还是以直-9，直-8 和米-171 这几款为主，还有很大的更新换代的空间。

洪都航空：

教练机

中航光电：

主要产品：电连接器

军品占55-60%

中航动控&成发科技：

几大主要上市平台：中船集团

中国船舶：

几大主要上市平台：中船重工

中国重工：

几大主要上市平台：航天科技&航天科工

业务区分：