“我做股票做了20年，到现在顶级富豪都是我的客户，顶级富豪和散户没有区别，在股票里都是非理性的，不能独立思考。我也会非理性，没办法，逼着你成为脑残。”

演讲要点

1、2010年后中国的市场都转向博弈，基本上价值投资都是靠边站的，这个时代不是我们的那一种方式，但是起码我们还活着。在这个过程中，我也总结出很多的经验。但是我觉得博弈有博弈的优势，它们已经有7、8年，随着出了敢死队的很多代表性人物，现在已经进入一个比较高敏感区。

2、下图是我每次必讲的，也是支撑我走过了20年投资生涯的一个核心理念。这是美国100多年的一个波动图，每次基本上大的历史事件、新闻事件都是一个历史的底部，如一战、大萧条、二战、金融危机。2008年的时候我就是拿这个图去忽悠的，那个时候我才刚出来发产品，我觉得2008年之后2009年可能有一个很大的机会。因为美国基本上一次大风暴之后，后面都有将近10年以上的上涨周期。我当时也是这样说的，也是这样做的，回头看真的是对的，但是我没有做好。

3、我这么多年做来做去没有赚多少钱，整天去博弈、调研、看上市公司，折腾来折腾去，其实大趋势才是最重要的。当然现在已经讲了7、8年了，2008年讲到现在，大家又说美国要转，这个确实很难，但是回头看最简单的东西反而是最有用的。

4、日本经济高增长、中增长到低增长的几个阶段，每个阶段回头看跟中国有很多很类似的地方。比如说第一个阶段高增长的都是炒房炒房地产，中增长是70、80年代的时候做经济泡沫，90年泡沫破裂之前都是炒股票炒股权，中速增长的时候基本上老百姓已经完成了原始积累，房地产涨到一定该涨位置的时候，所有的生产要素都已经体现出来的时候，没有人口红利的时候，最有价值的东西是什么？就是能够带来未来确定收益的股权，这是最牛逼的企业，比如阿里巴巴、腾讯，当时是索尼、松下。

5、如果我们转型失败了，陷入中等收入陷阱，下一次必然是房地产的崩盘和股市的崩盘，这就是90年代日本经济泡沫的破裂，持续了20年。中国未来有可能是这样子的，但是如果我们转型成功了，中国有可能变成美国。所以中国就只有两条路：要么变成美国、要么变成日本。

6、我觉得炒股票也可以很简单。理由很简单，很大的周期十几二十年的周期，看整个经济的规律现在处于什么经济阶段，炒什么股票，基本上历史都是有说的，现在大家普遍都接受了。

7、现在很多人都在说，创业板会不会崩盘，我觉得这样讨论是没有意义的，关键要回到我们中国是不是处于这样的阶段，我们的转型是否会成功，这些行业是否能撑得起中国未来的经济。比如说制造业下来，周期下来了，这才是根本，不要因果倒置，总是说我们现在就是这里，有些人说低谷、有些人说高谷，我觉得炒来炒去挺没意思的。现在我不炒，二级市场基本上是胜者为王，你对了就可以了。

8、最不能相信的就是你旁边的人，尤其是炒股票的人，如果炒股票的人是你旁边的人，他就是你的反向指标，这是绝对的。甚至现在你看微信群里面，大部分是反向指标，大佬群里面也是反向指标，为什么呢？其实大部分人是错的，你旁边大部分人肯定是错的。

9、总结几个观点，最重要的观点，一级市场是请客吃饭，吃香喝辣。

演讲全文

首先讲一下中国炒股票的特点，急功近利、傲慢，中国的特点是这样，我自己也是这样的。我们06、07年之前不是这样子的，我们赚到一点钱，现在不是了，基本上现在都是一统江湖，所有人往死干，加10倍杠杆，一跌最好推倒重来。因为都是高手，涨上去涨到4、50倍我就卖掉了，我肯定拿不到150倍，后来跌下来到2800就买了，我肯定玩不过你，所以我们这一代人只能退出来。80后这一批基金经理08年就入行了，他们一统江湖，08年之前起码有对手盘，跌下来有人买，涨上来有人抛，一上去5000点，大家买。现在是2成，为什么？我能不抛吗？同行放在那里，私募已经公募化了，公募的游戏规则导致它追涨杀跌，大家也只能追涨杀跌，没办法，所以都是高息低抛。

看看这个图，为什么？我们为什么不能反对？只要你发产品，只要这样的渠道，基本上是这样的。我最大的一个体会，中国的投资氛围坏了，我跟业内很多做价格投资的大佬，他们都觉得没法活、没法混，要不你就被淘汰不了。有的人做100个亿，肯定逼着你这样做。

第二，后面这几个图也是支撑我为什么从低谷重新做重新转型成功的重要原因，它又给我一个信念。第一个图的信念是熬得住，后面的大宗系统肯定过来，熬得住你靠什么股票呢？我本科是学国际经济的，当时是日本最风光的时候，我们经常拿日本比较中国，认为日本的过去都是中国的现在或者未来，结果回头看，这个图也是2010年的，2010年我最风光，慢慢就说服了自己，没说服客户。但是现在回头看，这可以反思我赚很多钱。

日本经济高增长、中增长到低增长的几个阶段回头看跟中国有很多类似的地方。高增长是炒房，中增长是7、80年代做经济泡沫，90年泡沫破裂之前，中速增长基本上老百姓已经完成了原始积累，房地产涨到一定位置的时候，所有生产要素都体现出来之后，没有人口红利的时候，最有价值的东西是什么？带来未来确定收益的股权，这是最牛逼的企业，比如阿里巴巴、腾讯，当时是索尼、松下。这么多股权没有低门槛的，这些企业有这些优秀的要素就赚到钱，一般企业赚不了钱，所以最稀缺的是好的企业的股权。这都是日本当年转型的7、80年代，我们就处于这个年代，我们就是这个年代。

下一个阶段是什么呢？是这样，如果我们转型失败了，陷入中等收入陷阱，下一个阶段必然是房地产的崩盘，这就是日本90年代泡沫的破裂，中国有可能这样子。如果我们转型成功了，中国有可能变成美国。所以中国就只有两条路：要么变成美国、要么变成日本。如果我们转型成功，为什么3000点就抄底了，死得很惨，如果吃一点小亏，如果最终涨上去，涨到多少点？1万点，当年美国是4万点，我们只有不清盘还是可以的。后面至于是不是这样子的，大家慢慢看，那个时候我肯定退休了。但是这几年我一定要熬着，买什么股票呢？就是这些，这些基本上烂大街了。

日本在转型这十几年，这些基本上没有涨，涨的就是我们炒的烂大街的，但是2010年的时候不是烂大街的，2010年就是这么一个图，我就是根据这个图投了一堆股票，结果在2012年三季度全部完了，我的产品跌了90%。大家知道2010年我很牛逼，后来排名倒数10位的就是我，当时太早买了，最低点的时候2012年三季度全部完了，2010年花了几十亿之后，之后优势来了，一直涨到去年。我当了私募大佬就做了一个事情，买了一个股票到现在。

还好在这个过程中我买了一堆一级市场的股票，当时也是2010年，投了很少的钱，相对二级市场来说是撒一点胡椒，结果全发芽了，赚了很多钱。现在大家看罗总好像冒出来，以一级市场为主业，当时也是投了这些企业，投了一千万左右，赚了2、3个亿，我的钱都是这样来的。我辛辛苦苦做了20年二级市场，最后慢慢做电梯，被绑架了，不断地挨骂，跌的时候更挨骂，要赎回，说我是骗子，回了这么多。一级市场我没花什么精力，就看了这几个图，投了进去。我自己觉得不好意思，这些企业投的时候2、3千万，只要一上市几十个亿，我觉得这个钱太容易赚了，太不公平了，但是市场上基本上是这样的。我赚的没有技术含量，就砸进去，我做调研、看行业前景，亏钱，证明这个游戏规则有问题。但是反正赚钱最要紧，我慢慢把重点转到二级市场。

你们现在知道，你们买的4、50亿的股票，觉得这个票将来前景很好，有转型、并购的故事，但是成本就1、2个亿，我准备抛了。但是我现在不会抛，说不定阿里巴巴就涨高，再涨5、60倍，我就抛了。在这个过程中，二级估值非常高，跟一级市场完全脱离了，它其实是一个管制的市场，它就是一个牌照。很多上市公司除了是代码以外，它什么都不是，它就是一个牌照，这是中国资金核心的现状，但是我觉得这个现状还会维持很多年。我们不要天真地维持创业板来了，不会，我是从我的博弈行为，知道二级市场是高呼的。我跟很多比如说创新创业板最大的不同，为什么呢？我一个一个地分析。讲完这几个，我最后的观点是炒股票也可以很简单，十几二十年的周期，看现在处于什么经济阶段，炒什么股票，现在大家都普遍接受了。

现在大家都说创业板会不会崩盘，这样没有意思，我们要考虑中国是不是回到这样的阶段，我们的转型是否会成功，这些行业是否能撑得起中国未来的经济。比如说制造业下来，周期下来了，这才是根本，不要因果倒置，总是说我们现在就是这样的，有的人说低谷、有的人说高谷，这样炒来炒去没有意思。现在市场是胜者为王，你对了就可以。我还是建议一点，虽然创业板我是踏空了，但是回头看我现在又重新买创业板，我回头看还是很有见地的，现在烂大街里面很多人提了，也这样做了。创业板高科技的泡沫，总好过房地产的泡沫和黄金铁矿石的泡沫。90年日本房地产泡沫，这也是烂大街了，但是我们允许PE的泡沫，对于我们来说绝对是大好事。如果这个泡沫再持续5、6年，基本上我们所有PE、PC中国会成为最优质资产的风投取代中国。现在很多美国的欧洲的项目都跑过来中国做路演，希望我们投资，因为我们出的价高，就是这么一个原因。

谁有这个资本的定价权，全球的优质资产就会去那里，中国是最大的市场、最高的估值，这个估值如果全部钱进去之后，全部都炒没有价值的东西，肯定会崩盘的。现在房地产扛着股权，你觉得可以扛10年吗？现在这么高的估值，我们全球最好的资产过来，我觉得中国真的有可能变成美国。我以前是不信的，但是投身其中看到一些让我眼前一亮的项目的时候，我觉得真的是这样的。大家不要经常看上市公司讲故事，上市公司是有动力忽悠你的，它是一个博弈的关系。所以二级市场有泡沫有故事，不代表新行市场做事有泡沫，不是二级市场的那帮人，是二级市场PE那帮人。我自己相对是比较看好的，可能跟我接触的圈子有关系，现在创业板有泡沫是对的，但是现在跌到5、60倍就没有必要了。像李大少（音译），我很认同他的理念。但是有很多观点是对的，有些不是基金经理应该做的，我们应该客观，客观来说创业板有它可取的地方，这些泡沫是好的泡沫，房地产泡沫是坏的泡沫。其实很多企业从PE的角度都值得买，这是第一个话题，中国的经济问题，我觉得这事转型无论成功还是失败，但是还是满足产业升级，其实真的是利国利民的，政府应该看得很明白。未来几年不会允许创业板的泡沫破灭，因为它撑了5、6年就不是泡沫了，是真真正正中国的引擎。

讲第二个观点，比如说大家现在很多都说经济差，或者说货币宽松已经到头了，股市涨不了。这里我也讲一下，这几年尤其是2014年，当时很多策略分析师对股市有一个很大的分歧，有的现在很牛成了红人，我觉得分析师也是很悲哀的，跟基金经理是一样的。当时他们说中国经济很差，所以不可能有牛市，我觉得这个分析师入行时间很短，入行肯定是08年之后。大家看这个图，我05年开始炒股，后来经济一路下滑，股市猛涨，一直到05年分世，05年到现在十年，中国经济与股市同步了，05年之前是反向的，所以很多策略分析师看不懂。过去是同步的，去年2014年怎么可能有牛市？那你的思路就错了。因为炒股有20年，前十年是反向的，之前经济一路下滑，但是后来放松了，无风险利率一直涨到几个点，1000点涨到6000点，2000年加入世界贸易组织之后中国经济复苏了，大家都不炒股票了，大家都买房做实业了，2000年之后很多钱都做实业去了，所以资金好，股市就一路流出，股市就跌了，就是这么简单。05年到08年基本同步了，但是现在大家看到的情况就是96年到2000年的情况，将来新兴行业转型能不能带动消费？不知道。我们引擎启动的5、6年之前经济不好，跟现在未来5、6年市场不明的原理是一样的，所以流失会继续，这是大背景，不能简单看GDP，但是转型能不能成功？不知道，炒了再说，如果转型成功了，那个股票是值的。如果转型不成功了，那个时候房地产和股市一起崩下来。我们现在炒房不行、做实业不行，只有炒股票，炒股票都去做股权。现在基本上所有大佬都形成共识，我也是跟在人家屁股后面。发现这个对头就做了，你就像做股票一样，搞清楚现在处在什么阶段。

你说跌到2000点，不可能跌到2000点，美国当年也是一样的，这个我就不展开了。其实这些也是很简单的，中国中短期来说最敏感的是基金，中国过去这么多年的历史，对于业绩、对于GDP是不敏感的，对于基金是否进来股市很敏感。这个流程图也是的，这个是十年周期，这个表也很重要，基本上没有错过的。你看一下，只要基金大幅下降都有一拨大流失，这一拨我经历过了，南方证券都倒闭了。这里从4.8跌到2.8了，只要跌破3个点就大牛市，结果没有跌破3个点就大牛市了。但是现在这个趋势还是往下的，不可能在趋势往下搞一个大熊市，因为这个熊市涨得太快了，中枢不可能回去2000点，2000点是钻石点，反正几百点不重要，现在不是08年。我的观点就是这样的，今年不可能是08年的翻版，你看08年是怎么跌的，大家看图，是这么跌的，一直到起点，现在不会。现在这个阶段不可能产生持续的，因为跌到一定程度，钱没有地方去。这是我的第二个观点。

去年很多人说股灾消灭了中产阶级，以后中产阶级没了，经济转型就死掉了。第二这些人不会炒股票了，因为亏了，谁还会炒股票。最不能相信就是你旁边的人，尤其是炒股票的人，如果炒股票的人是你旁边的人，他就是反向指标。现在看微信群里面，大佬群里面，也是反向指标，为什么呢？其实大多数人是错的，你旁边大多数人是错的。这是美国的，美国有34%是房产、34%是股票，中国是3%，怎么可能消灭中产阶级？胡扯，你看数字就在这里。而且我旁边的人每次说我不炒股票了，结果今天又来了，都是那些几亿身家的中户和几亿身家的老板，我旁边的人都是很牛逼很成功的，都是每个行业的老板，你本来这么聪明变得怎么这么傻了？因为按捺不住，人都是虚荣心，看到旁边的人就受不住了，亏钱就不行了，中国旁边的人都是这样的，最多拿一个亿出来炒，亏了就不在乎。说中国股市很惨，亏了很多，不炒股票了。我做股票做了20年，到现在顶级富豪都是我的客户，顶级富豪和散户没有区别，在股票里都是一个脑残，不能独立思考。我也是脑残，没办法，逼着你成为脑残。中国政府氛围里面使大家看不清楚，整体在博弈，跟赌博没有什么区别。

总结几个观点，最重要的观点一级市场是请客吃饭，吃香喝辣。这是有规律的，未来做哪些是好的，虽然过山车之后跌下来没必要看新兴行业了，还有说现在不可能出现08年，后面有没有大牛市、有没有转型成功，这些不讲，这些不靠谱。最后大家说到中产阶级消灭掉了，钱不会再进股市，这也不会，旁边的钱没有地方去，只是现在跌怕了不愿意进来。中国最大的问题是房地产，2010年已经有泡沫了，2014年还有泡沫，为什么？中国老百姓房地产大家有共识，有泡沫，就像创业板150倍的估值，它跌不到哪里去。像深圳现在一线城市的房价跟当年的创业板一模一样，它跌不到哪里去的，一线城市没有泡沫，它是人口流进去，有钱的人就在那里买房。我认为我们私募应该是很有前景的，为什么？老百姓的钱将来都给我们，他只有给我们。现在是23，如果5年之后中国的财富是多少？就是乘以23。这些图可以看到基本上有坚定的信念，多少次股灾都能扛得住。我经历了三次，为什么能扛得住？因为有坚定的信念。

这个可能对于大家参考意义不一定很大，但是可以认清楚一二级之前的区别，对于大家炒股票有帮助。我认为基本上中国是一个奇葩的市场，空前绝后，唯一的。因为中国股票很奇怪，有三个价值，全球的股市只有一个股权价值，1块钱业绩13倍的市盈率，背后对于分红率和增长性基因和变化，股价还会波动。为什么美国的是极端的5、6倍了，因为背后有分红率、风险利率和增长，这是一个数量关系。但是中国不是，中国还有一个筹码价值，全世界都没有的，筹码价值是炒出来的，就是赌场。另外还有一个很重要的价值，并购价值，也是中国有的。这两个价值是中国特有的，产生了并购价值就是IPO的垄断，这个牌照是有价值的，包括总结出来中国股市这么多年，绝对是私募冠军，背后有经济学原理，就是中国可有价值、筹码价值，散户结构，这是3、5年都是改不了的。只要是有人追，就有人赚这个钱，这样钱就会越来越多，所有钱都给了它，引导一下散户就会越来越多，散户觉得还是买吧。这个筹码价值越来越多人炒，后来就崩盘下来，崩盘下来筹码就没了，市盈率就剩这么多了。变化很大，它可以是很大的，比如说筹码价值30块钱，并购价值40块钱，一个股票在中国有100块钱，它就占30块钱。2012年的时候没了，去年的时候有了，所以波动是非常大的，中国波动很大，这是很重要的原因，是追涨杀跌那帮人造成的。

还有股权价值，我以前是做价值投资的，随便赚一下散户的钱做一下筹码价值。做了这么多年，我们的客户都跑光了，最后盯着并购价值，就是一二级联动，因为包赚不赔，这个基本上是合法的。第二它很稳定，第三是暴利。但是这个也有缺点，它是阶段性的，什么时候不能做呢？不是注册制不能做了，是IPO上市放开就不能做。如果是审核制一年一家前崩盘并购价值和筹码价值都没有，如果注册实施了，一年300家，股票照炒，不要跟IPO放开等同。关键是数量，需不需要等，需要等，中国的散户结构不完全是散户的错，也不完全是私募公募的错，是中国的制度有缺陷，导致大家只能并购重组不能IPO，所以有并购价值有筹码价值，散户能赚到钱，它强化这种趋势，互相循环。表现的市场是散户结构，他赚到钱就不断地强化自己的模式，最后整个市场是高估。如果现在上IPO，新股一上市就跌，所有ST都退市，所有垃圾股像香港一样一下来跌50%，你还敢炒？公募基金绝对是买蓝筹，我们也买蓝筹，所有氛围正本清源，这个有可能吗？这个没有做空，价值没有优势，这是劣币驱逐良币。但是大家怪散户结构或私募基金不理性，这都是原因，这些事情其实很多人说。

在中国做价值投资，二级市场是不行的，在市场里面怎么做价值投资？如果50倍做价值投资能成功，在二级市场做10倍就更成功。所以二级市场做价值投资，只有公募基金做二级市场，散户不能做一级市场，私募先做二级市场，做着做着做一级市场，我们是可以选的，但是散户不能选、公募不能选，所以他们就是埋单的人，二级市场就是埋单的人，最后的结果是博弈。中国市场是一个趋势投资，博弈，追涨杀跌，就是这样的。2010年之前还有一些对手盘，还有一些价值投资、成长投资，但是基本上2010年之后随着市场做大，整个投资氛围不断强化，它确实赚到钱。而且80年的基金经理从业以来就是追涨杀跌的，形成一代人都是这个定制，是很难干的，这是理念上的东西，二级市场基本上就是这个东西。

这样就只有一种选择，你做价值投资活得一般般，做生长性投资活得很累，如果还能赚钱就是绝对高手。你想一下，凭什么是你？人家比你起点高、比你勤奋、又比你聪明，凭什么是你？中国私募有很多家，凭什么是你？做成长性的太难了，大家都做博弈了。所以你在中国市场没得选择，只有绝顶高手可以赚钱，一部分能够在博弈里面赚钱，最终是赚散户的钱，那我干嘛呢？我两边的钱都赚，我主要是赚这个钱。这个是最没有技术含量的，但是门槛是最高的，博弈的门槛是最低的，价值投资门槛也低，就是买一些好东西分红，成长性投资的门槛相对高一点。这个是门槛高，但是没技术含量。成长性投资是门槛不高，但是很有技术含量，两个都持得住。这个没有太多展开的必要了，事实上它是做业绩的加仓，关键是你能找到资产。

“一河两岸”原理，我讲一下。因为各种各样的原因，政府会维持高估值，像维持房地产的估值要高一样，股票一跌就不买了原理是这样的。所以这边不会跌到哪里去，这边是资产，一开始忽悠注册制，又忽悠战略新兴板，现在大家都不信了。还有新兴行业等三年，我传统行业有什么所谓呢？等就等，新兴行业三年后就死掉了，上市不是钱的问题，是生存的问题。那怎么办呢？只有独木桥，过不去，所以就会有很多码头，有很多百度的人一二级联动，这里过一个、这里过一个，这样就过去了。以前独木桥查得很严，为什么呢？因为IPO一多，散户就上街示威，但是没办法，中国就是这样一个游戏规则。你这里过了多少河，上了多少市，散户是不管的。IPO是说一级市场的人把钱全赚了，资产全是埋单的人。一二级市场是分赃，老股东赚一点钱，并购重组是一二级之间的利益共享，一个请客、一个埋单，一起埋单一起吃，IPO就是单纯的利益输送传播一级市场。在这个过程中政府也高兴，有什么办法？要不然就退市，要不然就重组，所以重组也是救市的一部分。救市不仅靠钱，靠什么？并购重组，去年并购重组300多家，IPO发行慢了，并购发行一周两次三次，这是有原因的。并购是现在这个阶段最完美的解决方式，IPO多了股民示威，并购多了股民忙着数钱。第二上市了，又支持了新兴行业，政府压力没有那么大了，把公司变得更好了。那么损失是谁呢？中国社会做事的效率，本来应该这个拆掉的，二级市场崩盘了，一级市场都上市了，大家拿到钱了，实体经济很多钱，经济转型快了，但是这种方式中国不可能产生，不可能推倒重来。一推倒重来最大的受害者是政府？政府，因为有人闹事。

但是增量慢慢来，老百姓满意，增量慢慢来，大家利益均衡，损失的是时间。本来3、5年能做的事，却要10年，这就是中国的游戏规则。在中国的氛围里面，只有这个方式，就好像你不要期望房价崩盘一样，在中国只有这个解决方式，房价不涨就好了。这种方式会维持很久，在这种情况之下一级市场10倍、二级市场50倍，基本上还有很多很多的机会。

第二，二级市场上炒股的一些人不明白背后的政治经济学，他就是以为这个股票炒来炒去一批死了又一批过来，我炒股这么多年都见过很多代股民了，现在是90后交第一次学费，将来还有00后过来交学费。所以在中国这个格局里面，散户结构是不会改变的，机构就没有发展余地，因为去博弈散户和机构是一样的，大家都是赌，私募赌赢了才20%，你能赌赢散户吗？绝大多数是赌不过的，好像绝大多数私募基金跑不赢一样。里面基本上是一些常识可以判断出来的，在这个过程中我认为二级市场第一不会有对冲机制，有对冲机制可以融券卖通，蓝筹没有并购价值，工行并购中行有意义吗？没有，也没有博弈的价值，工行中行房地产就剩30块钱，就是这样的价值，其它小盘股又有炒的价值，又有并购价值。

在这个情况之下，蓝筹一起做空，这是全球最低的，我们才10倍。你说指数还能跌哪里去？美国是进入加息周期，增长1、2个点，我们进入降息周期，我们经济增长还6、7个点，我们还希望它跌哪里去？指数肯定跌不到哪里去，真正要跌的是小盘股创业板，但是它跌不动，因为政府需要拖住它。只要政府放开IPO管制，允许做空，马上崩盘，但是这个情况我觉得2、3年不会发生，如果要发生肯定酝酿很长的过程，我们会看得到。

我们主要把经验放在一些好的资产，这里展开讲一下。我认为在中国做投资、做金融，现在整个产业梳理下来，第一中国转型最后一张牌靠金融，一行三规合并，我信，我觉得是符合趋势的，金融是经济的中心。第二钱没有地方去，只能进股权，所以金融是核心的核心。所有的核心都在一级市场，这个金融产业里面是经济的核心、是钱的核心，但是怎么赚钱，所有的源头最大的瓶颈在哪里？就是好的资产，只要你有好的资产，你能把阿里巴巴腾讯忽悠起来，随便一个人做都能赚几十亿。如果一些好的资产并购上市都能赚，所有产业链的核心就是掌握优质的资产。所以我基本上这两年所有的核心都是抓资产，只要抓了资产，大把上市公司排着队让你并购。去年IPO通过率是94%，赚了2、3倍，还可以加杠杆，这种生意为什么不做？通过率94%，最后银行加杠杆，这种事情不做不是傻吗？所以基本上看清这种原理，大家都去找资产，资产已经不好找了，最后找到外国去了。中国大妈把股市炒高以后，我们就是跨境电商，因为国内太贵了，我们去海外买，买完以后重组，所以香港回归很多资产买。国内资产很贵，国外资产还很便宜。资产自己重组了，不需要我们的中介了，他都懂，直接跟市场对接了。但是外国不懂，现在真正的资源大家都去买海外的，现在就是这样的一个格局。

我认为这个东西现在是处于这么一个阶段，是挺完美的一个盈利模式，但是注意它是阶段性的。这里我就不展开，其实就是这么一个循环，找资产、并购、找资产、并购，就是这样一个循环。这是很完美的，但是总有期限，总有一天IPO会起来，到时候好企业肯定不会那么傻让你并购，现在是被逼的。这是一个的瓶颈，但是我们不用担心。

第二个瓶颈，蓝色光标，有瓶颈了，这是经验数据，不是什么股票都能重组的。我2亿利润给你，我30亿市值，你觉得一个重组完才2亿利润的公司，才能涨吗？这是涨不动的。所以我们不会挑一些50亿以上的，我们挑30亿以上的，我们加杠杆就可以了，这个生意可以做。如果50亿的市值跌到30亿，我还亏钱。还有很重要的一个问题，把一个没有重组的公司炒到100亿市值，这是一个悖论，如果越多人相信它越高，重组就越低，越低就越有机会，40亿市值可以干，30亿市值很好。我还有第二次重组吗？没有了。基本上原配肯定赚很多钱，我嫁给你赚1倍，二奶没有什么钱赚了，我嫁给你就赚不动了。如果一个良家妇女不会嫁给100亿的公司，好的资产不会在第二次重组还帮人填窟窿，除非是很特别的公司。基本上并购做两次，两次就到头了，现在基本上只能做第一次重组，市值少相对干净的。但散户是不懂的，重组一次，我继续重组继续重组，没有继续重组的，这样会玩不下去的。终点在消化，第三次很难做上去了，基本上这个盈利模式是一个阶段性的政策。去年9月份我举牌，肯定赚钱，2、30亿买进去肯定是赚的，没有什么风险，但是一涨上去又没得弄了。对于我们一二级联动来说最重要的是股灾，如果没有股灾我们基本上没钱赚。特别是对冲，现在基本上一二级对冲是可以的，一二级市场做举牌基金，跌下来慢慢等，等到可以合法存储的时候，赚内部交易的小钱划不过来。第二主要做并购基金，抓好市场，这就是我们的模式。