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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 $ \( {( o6 l) J J7 v9 Y
" h9 u6 L2 D6 D. q/ ]& w3 @( h希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?
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# x; o( F/ t# g7 v" U# g瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。
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9 @# e( C+ q$ Y$ w) J6 J, {1,公投能过么?4 I( S5 X& @/ r# w1 h/ e/ ~
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。+ `% p% y( o0 K& o; @" e d
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现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。: i& k0 _6 ]- h# R/ N+ [
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2,如果没过,会如何?
& C5 y# r* O0 ]) b2 A很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。 e- b5 K$ \3 ?1 w5 K
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3,希腊违约会有何后果。
6 @* G! M: c3 n" d' b# P( z: J6 P希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。' ?8 C C$ T3 f
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唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。
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" |- z/ ]: k2 U! t4,退出欧元区有何坏处。$ w8 {# i. q" y6 c; p
直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。
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简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!3 Q) o8 Z3 p, N8 _. k+ c' K
$ d) N. w: U8 d# X$ v T( K以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。: B) j" `) r b
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如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
2 K* m( I: I0 S: ]. u- r7 W存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度 O3 i" t# Z# o$ K( z# y! O! Y4 Q
任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也
y, B" y9 C6 E& I必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
^ `9 b& k8 ANNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本
7 g+ a( S/ Z& y0 b国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行5 P9 J% F6 r/ ?) E2 g
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐# D& \. _6 V4 }
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
3 S& V9 b) A) d$ v除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以
. ^7 n5 _3 Y* ]5 t1 z0 L* W现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府+ L: F# g. S: A$ j+ d
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧5 t9 P5 c5 o( j) `
元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯8 M. P; K' \: L* h
一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
" n* u$ y/ O- d& P2 x' T货币联盟崩溃时就是如此。
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9 F9 i# X: @" g防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世. a) |+ |- b' N$ s
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧
0 \) o0 k% ~/ ~6 w2 V; U/ {/ n元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现# w& g2 {. a; H0 Y2 l# @' c
象。8 r; \4 {1 t$ |, \7 @
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对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
. I0 j! @8 }( }出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能
[5 m# R# x1 A. Q+ }退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
" W$ U3 A/ Z& r! Z7 ]9 F5 i9 A的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融! t, t9 `7 x. K: F
体系危机扩大的催化剂。
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8 E4 E9 E$ k5 C5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。
+ B# n% m7 ^% ~5 L+ X/ p; W! u9 l+ J报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。
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6,如果考虑金融市场。
7 L5 U3 d( `3 t) q1 ~5 U上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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8 _& ?# U; D: P& V/ g- h+ p- b7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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