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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？ p+ k# T5 Z8 s+ F" K( R
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瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。
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3 F% j0 G5 j) ]1，公投能过么？1 H) M K% j& O }
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。, c3 k6 `( I$ F4 m H; n
" [7 V6 f( T* I2，如果没过，会如何？- V- _4 G6 R& {. u$ ^+ {
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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/ `" @' W! M. v3，希腊违约会有何后果。
4 ]/ b& \0 w5 q' W希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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( i$ ~) f" i& ^- d7 ^唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。& J& O& { f% t. }) ?, ?6 N
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4，退出欧元区有何坏处。
. y8 b0 k7 c$ T: m W. x6 J- {$ l: b直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。
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& N0 F, V0 J/ c+ X& [- \& `: N简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！1 |, A2 g" |) b% |
1 s/ `! D1 z* O以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。; m5 H- O7 V+ R. M$ a
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如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行5 t; \5 b% ^( p: G1 d' X
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
1 N, R% {+ f0 }0 ^/ l' a任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也
5 Y- [: b4 m% i4 `: O' g2 Y9 Y必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为3 r/ r& f) S$ M5 s K4 P' o
NNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本
* A |$ ^" L, U2 d- H国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行
% t/ X) O+ B% h7 C海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？: A8 X8 k- l* t( k
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐
7 y' V" C, Z+ j, u2 t! r) f户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
3 r: d. t- ?% d7 W8 C除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以* @+ a6 A( r6 g; I, s
现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府
$ @. N- L9 Z* z) Q: E封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧: l7 s, f4 i1 }4 K
元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
+ u# j& B# A O; y. P3 C一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国/ Z6 r: m3 h8 @$ C* Y3 C
货币联盟崩溃时就是如此。
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6 k5 t; P0 d' l, L4 f$ A4 t防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世9 P4 d: T. U% u4 S
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧
8 Z$ A: k5 S1 Q5 ]3 C, L$ V* n L元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现4 b8 m7 r9 w2 s1 b; z% j5 Y
象。7 f z A \% j6 k4 W" ?" ^* Z
, ?0 n- v+ _! D3 X3 J对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退1 ^: O, r( k) R# u+ M1 ~. L# W
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
/ z% V# z5 D, N# d8 [% f7 W5 b- a退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
- u; ?+ Z6 O2 g1 B4 [的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融7 Y" Y# Y0 D* l; M1 d3 a6 r
体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。
- N' G; ^* @2 S3 c2 p报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。
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6，如果考虑金融市场。
5 Q8 M0 N+ y* q1 B$ q2 P; E上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。* d. o2 P* W2 J' B( ]$ o
: m" E3 m2 p# K) @# K- ]7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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