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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 9 S9 p+ X# _1 n6 U* z% l( F
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?
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9 ]7 @: j* E u" s; A: e瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。
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1,公投能过么?
- L; _- ^1 K/ D' G很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。3 Y) V1 R/ b8 e; J
) b+ ^/ E6 E8 @- g% ^0 h$ |4 c现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。
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2,如果没过,会如何?
% i1 l2 j/ l& K/ w5 r. q+ ]很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3,希腊违约会有何后果。
; F. `. a8 V2 n: W+ \& X6 R希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。2 H L# v$ o1 f/ E
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唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。
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! E5 T8 w" f3 j% x4,退出欧元区有何坏处。1 \# w! i5 W0 v8 n9 X
直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。2 T: g0 N& P' }6 f2 |6 K" i) G; E
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简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!1 A7 x6 {+ w" k' L
" E$ p, q3 J! N8 I& O/ l以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。8 E2 x+ U+ d3 g& ^: K
( C- y4 {6 Z: L如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
* w& I; l2 R4 D) w2 M9 Q$ @存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度. ~, Y, S$ a& C) ] `
任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也
# c1 T$ A3 R) `- p* @必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
: s( G1 p9 |" d+ {2 VNNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本7 ?# M% A3 ^/ T1 ^3 e
国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行
- S' Z8 r% [& O4 d海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?1 {6 f m+ S" x
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐
) |$ @$ k# s8 T) R! ]户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
+ p6 E; D4 F! @% t* x' ?除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以
, H; J" F; n: V3 k) g% H$ C现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府: ~+ ~0 o2 A% z4 s
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧
6 n; m; M7 t2 f {$ d元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯( H0 }# I& [" q7 h, ~2 o
一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
4 z9 d+ _0 r$ j- X货币联盟崩溃时就是如此。
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1 P% a% L7 J _, F' H1 d防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世3 p5 N! m, a9 W* Q' Q
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧
. ]$ \6 K/ r& O7 F元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现
. p" O5 a# l% T" G$ |' }象。
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对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退$ \2 U) G- Q8 j2 C$ s/ Z
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能
/ } {. [1 a3 g& W7 `, o. e0 @退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
# p7 ]$ G0 O2 ~, I3 q1 U6 @- g的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融
! A; g% g+ u) Z体系危机扩大的催化剂。
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8 F# C' ^" F$ o/ |5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。8 B: I* g2 m6 S, l% {* i1 E
报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。7 T. r+ V: x- d3 a+ L) y" G
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6,如果考虑金融市场。, m- W$ s* j/ @7 `
上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。; P- o* p& Z/ L4 z
4 H. @, a7 o k7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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