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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 ) E& r) D* X2 M. }7 J
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？
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瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。
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1，公投能过么？) x. ^# G8 x) X. J* x5 b1 p
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。0 j Q) j' S* J0 F6 q
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。6 F/ c8 @* K* K) p
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2，如果没过，会如何？
. \0 a A1 c- @/ [! w8 g很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。% f' j( a4 J$ w- h+ b# V% `" \
* ~. {6 x' \3 U+ q3，希腊违约会有何后果。
# B- W, a: }2 g# Q希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。8 D! B, g `6 S7 O! e
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唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。( L: Z! F, r& ?* x7 |: v0 i- O p
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4，退出欧元区有何坏处。- T$ t; w$ `' j+ ~& z' F& L# Q
直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。6 r/ {0 A/ v. Z; r7 i
. o2 L7 {9 x" Y& S1 ]简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！: \' `# o, ]2 J
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以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行* K; P9 F) F+ J$ F' H$ s' T
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
8 ]) F% S+ J, @2 @& m任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也3 Y( s. Q i# V g% P3 f
必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为$ X) Y& ]9 h, G, D$ c% G6 c
NNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本
. z) _9 ]; ~. V0 @) E国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行( L3 C; b c0 `3 y' g+ r
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？0 ?' [* g4 O4 C
( ~! L- _, `' u8 }% `由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐
: ~& a2 p6 ]1 j' d+ K. t8 Q户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——$ r2 J: p5 i Q
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
0 c6 k4 I4 v3 D+ r. y i现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府
" Y' M4 }: F$ l* h1 z+ l* F2 S' F) X封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧+ w5 c4 L0 R5 a; U1 S2 w
元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯0 M, C4 ]" G: q
一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国- E/ X z }. h- N- J6 d
货币联盟崩溃时就是如此。5 S# o* y5 ~- Y
/ v/ @( _. U$ u3 _防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世7 _9 E$ C; x& N5 \
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧$ n% L9 n. m3 U, ^
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现
3 i7 W- W. y4 `0 G象。
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对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退3 B3 Z+ ~9 ?/ Y5 j# o, {# T- ^
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
7 M" x0 }" D: O' g; B2 R退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
0 ]& H: d" Y4 }. O" n% e3 W的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融# j( M k' d/ y) ~! S% v f
体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。, ^( Q9 f9 j: _7 d# M( a! D! z
报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。$ i9 C0 ^# ?$ D4 s% W- p
! d+ I7 Q' `- c5 ~$ g5 h6，如果考虑金融市场。
! ]% _2 d2 {* ^- u4 ^上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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, l' g! W% j# d/ u2 h5 P7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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