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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 2 C- r, p2 p" U0 b8 L
4 ]5 I+ r7 @* D" j; E1 f- ]希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?9 [9 }+ R! L$ Z( n9 `% \
3 R- [4 J0 y0 m9 G+ y* o% X瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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/ N T, h3 J: n, m0 ^# ]' t" \- q结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。' A7 O2 g! r/ J4 n, b0 r$ e2 W
" P% |, y% t# e, r; `) }/ y1,公投能过么?$ b# \4 W, `! R1 ?5 Z
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。; O% F8 p& H% c4 d6 t
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现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。5 m d& x. J2 q# Z4 M4 A
; j) X; Y9 r* g$ q6 V2,如果没过,会如何?# Q* ~& u; Y9 l _
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3,希腊违约会有何后果。
6 R. f$ v% X: B* i& N希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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2 I/ ~ r* ~8 M$ c7 X0 l6 Y唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。
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) j; R4 D3 J0 N( r5 G4,退出欧元区有何坏处。# [+ \1 Q5 s, S4 D/ `
直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。
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- T/ d, v) Z, J9 p' c简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!+ ?- X# p% B+ ~2 g) M0 R
1 n! y1 r, A4 p: u6 S以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。5 r7 u- A* H4 l& R' ?' J9 ?
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如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
/ \' r' `" D+ \# [" ^ f9 T存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度0 e! n' V1 n8 R9 x' d% C
任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也; U9 F/ ~5 H0 R6 e; ]( X- ]! Z
必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
" a f8 M% P3 B4 i+ ]NNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本/ f% Y6 Z3 a8 e b
国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行3 O$ A% T' ?1 A' v/ _2 W( x/ |# g5 E: d
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐
5 R- Z1 s: v4 P# \' ] Q户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——5 c( O& x& Y( G% c: R l: E
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以% E& i6 e/ ^$ ~: W* Y% s* I
现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府
0 `9 y0 Y' `* ~' C封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧
/ q# `6 v( [& a. g元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯0 r/ H4 j! `! X5 r0 y/ G8 a& c
一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国7 A% i" {" o; z4 p6 C, n
货币联盟崩溃时就是如此。
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: t0 Y6 n0 |5 k6 m9 f( V防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世
# R. a5 R. H' S" Q界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧
+ ?8 f/ [- n' w s' U. _5 i. n6 _元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现
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4 I) Y- w; ]1 G( }7 a对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
% k0 Y. R: i/ W7 Z% M出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能
( D1 P6 g; Q I+ h* j退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
; I+ S: ~! g+ Y9 H" v& o/ u的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融7 K' q! |+ W! ^
体系危机扩大的催化剂。
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% [6 D1 e9 J3 `# y5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。
C' ?8 X' @ C& [5 a. p, f8 l报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。4 U0 ?9 b& p/ _( T9 t% t
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6,如果考虑金融市场。+ k: T3 F/ ~/ l1 O* F2 T' W# Q0 y3 u
上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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