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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 . ^# W+ i/ y' z: _
# y" o3 Q/ F5 n$ U% _希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？
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瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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5 p ]) W7 v- ]5 r9 M结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。
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! C) }: Y7 I, f9 @1，公投能过么？1 n6 ?) j" O: l
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。 \4 ]0 @6 ~8 ?# {& j. Z5 F
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。
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2，如果没过，会如何？
( i! W4 p# E ]- {很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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- b' ]; l x" z% V. H3 p4 C+ Y2 Z3，希腊违约会有何后果。 Z; J8 o% d3 Y( h J# K/ X
希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。3 ]& [8 S; U+ u1 L, n. B9 Y
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唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。
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' u, t; ~/ Y$ H! _. w' y4，退出欧元区有何坏处。
a/ w/ F) e! U) y% ^/ W. m, z9 H! r" t直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。# X. \' A( O- b: c3 F2 B
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简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！
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' d: A2 @% R3 C% ^2 c& g+ p以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。8 e" P$ f7 i# M) n
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如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行* W$ R: b: M' W M% e
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
6 n) N- ]5 a. o, ]4 V任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也7 L+ _9 H1 {) p# m' P$ L; C8 H
必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
3 _# \* q4 { y6 N# q: N# CNNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本: `; O5 ~5 `- I3 e# o
国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行
1 c( b$ B5 t: [. J+ W海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？1 p2 m- B0 p5 p* S m1 Q
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐
S0 |, T! R3 Q0 I& ?% E' f户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——7 I% b, \, r# T, v
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
2 {' o9 e- o) [2 J7 p( ^0 T现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府
7 m: m3 c3 g4 ~% g; C; u封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧
9 f! ?- G4 w: d7 ^元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯! r7 D6 N" k! k' z* @
一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
5 M t( ]/ b; W( z% g货币联盟崩溃时就是如此。
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# ~7 D, o( Q3 t6 j: o8 J0 T8 R防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世
* u. U0 v( ?/ c" ? Z5 _界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧' {. G7 }7 M, v
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现# K* M0 \/ H4 \! T
象。3 e( R5 y Z6 m- G5 p" P, U' o
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对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
" a, w6 D, L! h出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
! ~4 `3 A% Q x6 P8 N" b退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们( Q, g( ?" v6 q4 T
的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融% e9 x6 V' G% V$ f! u
体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。
4 q7 h& ^& t; c9 F6 p9 e3 ]6 U报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。. ]- p/ D+ x. m- w
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6，如果考虑金融市场。5 _1 I# C$ J" h( `3 s* ~) L! _) z
上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
: l6 Q) O. H' D p! ?
( n* E9 z( Q- j" d3 D' f: p7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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