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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 1 _* x) P) H/ i
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？ {% }2 M5 s; E' }3 A: A5 u
5 n! j6 r% X+ D* P; E+ ^& k0 ]瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
）
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结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。
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1，公投能过么？! ~ A! i$ s) N9 V
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。; w2 Q- M; W- `3 s
) n) ~, D9 r4 t8 S现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。# e; X3 M9 }" i- x
; R& b$ a, i* M- Y2，如果没过，会如何？) n5 b, ~; D1 N5 c' L( o6 f
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3，希腊违约会有何后果。7 w2 [# S# k- Y5 U* C. \
希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。0 E3 ~5 J, M: Q6 c0 `
7 w7 h. J/ `8 I8 v! \3 h唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。
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4，退出欧元区有何坏处。
+ q7 z# Q8 V8 \; i' X6 f+ ~( t直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。
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+ Y! `% H+ E, a3 [4 V简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！* y8 B- Y, [3 P$ k6 r
e' a; ~+ r! |2 O7 i以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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6 d1 f1 |5 ^0 |2 y2 k& M如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行1 W- K3 }, m/ s# e9 ~, l
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
! w: t9 ?/ M2 T1 {任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也
( q D# m5 T' X* O5 `必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为, {' W, Q ?/ K7 l) p$ v% o* T
NNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本" H, m$ \% ^. R1 Q# g2 j) U) u3 U
国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行
9 \3 k( Z, c. k. p- }- I海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？% T: ~4 J Y8 p3 [+ b/ i) x
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐& e, d2 B7 @4 g" j- {3 J
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
6 B, U$ i/ G/ m3 Z" H1 b$ }% d4 Z除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
" q* a. T5 G! ]现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府
8 F( g% h4 C. m+ l封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧& M+ z y' O6 W Z; N
元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯! l# ^" y# o/ g
一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国) }( c( _& T* A2 h8 q7 M
货币联盟崩溃时就是如此。
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' g$ ~: ^. r& s( U7 p防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世
" L4 M$ K1 f5 v* I1 t( T界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧
$ h! h& U" e0 P: b元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现
2 z6 P8 x. n" n, @) L9 L象。
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`2 k2 y& M' c对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退: i, F" [" `- T( p2 }- S" }
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能! }+ X! ?* {$ j# v
退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们9 T( f5 P+ E- d$ X9 a0 z& G! Y' `
的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融- Z. b8 K: x# f9 k2 D
体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。4 G l5 D9 o( p
报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。 j6 }; Y, B! E: a( h& K/ E" k9 R- e
! u3 ^# @0 Q2 o+ |& x* ]# q6，如果考虑金融市场。# a1 \7 W2 _6 L8 V. _3 G
上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。, r" \& I' g1 q
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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