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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 9 K3 b3 H9 M3 u! M4 R
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?6 P6 y% j; Y: O: V% j. g
6 j: c& h- u" i& b6 y瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。
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; K6 x2 B6 ^' Y1 f4 W: A7 N }1,公投能过么?
( R. k3 o3 i% W# f, p/ h很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。3 l. x9 h. N* R! g I2 o
1 |3 \7 ~0 E: V4 w2,如果没过,会如何?! R- G# u9 d& I# t' H4 b: p
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。% r4 Z9 ? \' V- |
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3,希腊违约会有何后果。* t. l8 G4 ^$ j
希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。
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2 k- [' ]( N: a) l4,退出欧元区有何坏处。5 P4 c! R- j. u. {( e
直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。 A- u9 P4 E5 q3 F$ z
; n$ e7 Z0 R) Z6 Y- k6 h- K Q简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!
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以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。- B9 d \: [7 z: [9 ~5 N# {
7 \% M, g0 ]; v% @如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
9 `. T, H9 M C2 T, a存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度1 u' o8 [( o- t
任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也1 [0 p" I- C9 G0 {0 \$ T4 O* y
必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
$ \& t0 R: l1 a9 E7 `. x$ TNNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本; r- n3 G G# X+ |% O+ G
国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行( r# r5 b+ l( N) A% K8 c; D' K
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理? z! L/ ~" {. |
8 l! u/ Q3 `, E( `) T$ s9 [由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐# n3 t0 W2 p; [8 J
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
2 P+ F: n- f* s3 y0 ?3 l除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以
$ `5 v. ]; }/ W- D( H现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府
: q# y9 N4 S, L- e: q封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧
9 |- w! |$ g& m ]7 D% a元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯. \! G# y9 G5 R- L7 q
一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
; E' U+ {8 N N+ K, R货币联盟崩溃时就是如此。: g; {( H- D4 W' }, t, C
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世
2 O, z/ M6 p3 V+ ^1 Q) _1 o* ~' A界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧
- {: T7 r @% S' E元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现
& X" y. Y8 J1 n& L+ B5 U+ ?% R象。' \1 l) w; X( ^. \; @3 ~
+ C4 N+ w0 @4 ^# f; U对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
6 X/ ?# O. [& r$ t; X* ?- f出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能! V( f5 n$ n3 l6 Y8 D2 \+ E
退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们5 j4 V/ B, ]- j3 u0 T" D9 n6 U5 ^
的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融& {* F" m( _) X
体系危机扩大的催化剂。
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8 ~1 H N1 h; l# h5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。 C8 P' R9 I; ^5 b
报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。) {3 g, C) |) x
& L! a. R; Z B6 Q3 s6,如果考虑金融市场。
% R7 _9 g+ `9 p9 t上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。$ L, K( ^ d& W/ Z% Q& Q2 z, K( c, B
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7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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