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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案! Q* h& C f8 [$ J
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
% E3 Q( s) ?9 D7 z- _( K6 g晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
6 p0 y/ T! R' L) y7 I细节。简言之,会议的成果有三个:6 z$ m5 F8 G+ F# O* P+ W1 z0 p0 S
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
. z z( b) g* V2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,5 C5 ] D6 i) d) b
特殊目的基金)。
! V6 |. B. r T& s6 ?3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。7 |- w5 P$ k- m7 B2 ?
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较: _$ `$ }% ?1 a9 Z. A; I
令人困惑的细节。
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1,啥叫“自愿”减免债务?
5 v, u( h `0 Y& ]; k2 X昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
# s& v6 h9 _* r. U8 ?为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
1 ?6 Y$ t- B1 P/ }对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的0 e0 [ [& p' e7 r
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。& x! W4 o- |3 X' S' o8 z+ J( N& y
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。 z# M) f6 I" W, G P( ]. [
- P$ ~, h. L2 k+ L2 ]3 s德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起% ?7 M+ W9 G8 E8 w4 e
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,, p. q$ U+ E2 @! l
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
! E+ L! I" ?6 W. j- R% _8 M) @( U, {但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出 J* x$ @( X) Y: R
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还5 ^4 _/ r# E d; i0 `' }6 a
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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2,希腊债务被减免了多少?: d% x+ Y w" Y! j t1 I
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿4 f ^3 l, N d$ o
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
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0 P: h4 ~. J3 v) U% O3,啥叫EFSF杠杆化?
+ H2 B; _: L4 z下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
/ c- E8 T/ }5 I: o$ m购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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z, M* i. n p8 O! R+ p4,SPV是啥?
8 C5 r; C8 z9 ~% [4 Z5 D这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
6 e4 `' D# w$ G: W9 h; i1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,( K% D; k# x1 N& a
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。- e8 C" U- I" J3 P/ c, p
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
8 Q+ B$ ~* ^" J0 V% t如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。3 x+ V% T$ E8 n# H% i, q
$ W6 k7 s9 r: ]3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,# X0 R2 ]3 j v( [+ M
说不定再次出现“被自愿”的情况。5 m; z# f7 [$ x5 o. c1 A6 q
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先写这些,继续关注欧元区进展。9 J1 x N6 @& L j h
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