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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案" y J) }9 J% x
以来，欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案，发现不行，推到了周三- Y8 R# @6 t$ ?3 v) i; R5 a
晚上。结果，计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨，总算在凌晨4点宣布会议成功。1 c2 f% O: q; R3 o8 R% x3 F/ g
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解，既没有太多的意外之喜，也没有应有的" `) J( |+ z6 N' K# J
细节。简言之，会议的成果有三个：
! z6 ?: g6 _1 f2 o# M! s2 H1 f4 W1，希腊私人债务“自愿”减免50%。
( t/ a" @. \7 E9 r: t V2，EFSF杠杆化，“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV（Special Purpose Vehicle，
- d. p5 i/ l2 g" c- S3 C! q) b$ A0 }特殊目的基金）。
0 r2 Y i3 o2 \3，银行补充资本金到9%，需要融资大约1000亿欧元。
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% \+ S/ Q% m6 {虽然细节不多，但光这几点就挺让人头晕，我试着根据自己掌握的资料，谈一下几个比较, \% [! ]$ S- `$ M; s" M, g
令人困惑的细节。# z3 ~* \ M: C9 w- `. t/ N
6 t) r; V, x0 w2 s2 {! X1，啥叫“自愿”减免债务？& {' C1 y9 Q3 }$ U0 }8 v2 ]
昨天的一大亮点，就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着，
$ q- i1 @) S$ Z8 P( w为啥还是“自愿”呢？关键在于CDS（Credit Defaut Swap）。顾名思义，所谓的CDS是一种' n( S6 Q0 v7 F- t
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了，只能还80元，那么CDS的: ^9 S D6 e* n, q/ X. S) c
持有人就能获得20元的补偿。简言之，就是债券保险。
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那么“自愿”的意思呢，就是虽然债券违约了，但CDS还是不给赔钱。
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德法这种霸道的违反契约的做法，其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后，引起7 ~7 I* `$ _3 \* a. P$ e2 a. q
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行，发行了很多衍生产品。它一倒下，, }# G, n# f+ \' [1 N& e
很多他发行的产品自然无法再执行，结果一片大乱。
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& S7 S2 B7 k% M/ F2 D" x而这次，由于市场很早就预期希腊可能违约，所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。* Q+ ?* y$ Y$ Z2 j l
但有购买者就有发行者，一旦希腊大规模违约引起CDS偿付，那发行CDS的公司就要拿出' U, O8 ] o+ G/ j9 X5 Y& }
不少真金白银来，在如今的市况之下，说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
! p9 d3 u& S( a# e8 J' f挺大，岂不是又要引起连锁反应了。
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_* r/ `" F V5 }1 U于是，希腊违约就成了“自愿”的了。0 X0 B% C) p4 ^5 S0 V. ?" V; }
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2，希腊债务被减免了多少？$ J% P+ j% [6 q9 i' Q& c/ D: u4 A7 o
希腊总共3500亿欧元的债务，其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金，2000亿- h# e0 A) m- {* a& n
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半，也就是所有债务的3成。5 E1 a* F7 Q' N* r4 K* ^
# j+ i- I3 z% k, |3，啥叫EFSF杠杆化？
" I6 S4 W% f5 w+ P+ y- q7 B下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话，EFSF相当于从原先单纯+ ~* @0 U5 F/ T5 U Y6 C9 I% j% [+ E2 f
购买债券改成了替债券的第一段（相当于CDO里的Equity tranch）损失保险。
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4，SPV是啥？% ?. k- X* i8 } }7 m- m
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点：8 k- }% D6 M G- p
1，SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元，
& L/ `9 v. S5 C$ P6 h其中30元的第一档由EFSF赔偿，20元的第二档由SPV出。
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' T9 C+ Y( e! B, K2 ~/ I2，资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资，) x2 P: c' b: `' ]
如果是IMF出的话，要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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3，向中国等国推销SPV债券的时候，会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后，5 P) Y1 {/ j4 i$ d6 a4 R
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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先写这些，继续关注欧元区进展。9 u7 R4 `% w% I4 ~- D# e
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雷达卡
发表于 2011-10-27 21:41:14
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发表于 2011-10-28 02:34:29
