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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案: w4 U7 K$ P2 @( w: o
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三- y/ M1 O8 ]- K6 [. C# M0 W
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。* B% a( ]( @5 Z; q5 C
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的2 Z: H" Y0 u! \
细节。简言之,会议的成果有三个:
$ W" Q4 M/ U4 N" H9 w% [$ I1,希腊私人债务“自愿”减免50%。* B. S n: d# F9 v
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
/ J9 o' f7 v* A特殊目的基金)。* o- F s7 g& P+ v' v G
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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2 v ?8 N$ e# y2 I! y: S& [# J虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较" s8 v- |) E* Z5 C8 S4 _
令人困惑的细节。
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1,啥叫“自愿”减免债务?. E: R, I% D- L" L( x( }
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
0 p1 G# X2 t3 a4 }1 _2 a为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种' T# c% v' d; x' {$ E2 Y% b* a
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
$ N& ]2 U- n+ @! Y# Y持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。; b8 W" G8 r' u3 |9 ]/ ] f
5 _$ {' E" b5 t0 c& }3 o2 p那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
9 @5 I4 F+ b3 k2 z7 v, W一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
+ C8 I5 a k' r4 S2 G L很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。7 X i h% j# f$ l4 y1 y7 E9 c
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出9 {- u$ O" L+ |2 X$ I% G6 q
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
- N. H4 `3 s1 {( f" A5 e: B挺大,岂不是又要引起连锁反应了。' g3 ]6 n/ `8 S, m! S+ c
7 G1 G& _, n' A! _于是,希腊违约就成了“自愿”的了。. P4 j5 O1 w" n
) |5 ` S( w$ o2,希腊债务被减免了多少?5 r' D' Z/ I+ ~3 @& I3 `* Z8 x
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿5 h' [( |/ ], N2 E Z3 C3 a
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。7 @) m2 P! o4 P7 i
& R2 S3 B- s4 O+ [, u2 o3,啥叫EFSF杠杆化?
6 e: B( T+ h" d, `1 x- T6 z' O) S下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯: b5 L. l' u# {0 x, D
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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4,SPV是啥?, S, C* R( Q1 n, t; I
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
6 @8 V- l A1 ?7 u& n" S: O7 u1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,& {; e3 Q) d- U; u# M
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。: l4 {: [! @( u
3 ?# H; N, w4 ^4 g8 E; F1 x6 i: d2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
* n; \. P" t1 \! T2 v9 u! K/ a如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。! d' N7 O( z, K! Z
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,: y4 P+ Z/ Z0 F }
说不定再次出现“被自愿”的情况。3 x! `4 e4 d$ `+ ] i3 a6 \
) V1 j8 Y$ p; m/ |9 _先写这些,继续关注欧元区进展。
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