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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
9 i* {* ]3 d( b" }( k以来，欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案，发现不行，推到了周三
2 x! v) s& z3 t) g; _晚上。结果，计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨，总算在凌晨4点宣布会议成功。
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- H: L) ?% z. c' ^其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解，既没有太多的意外之喜，也没有应有的( W3 F6 a7 X- k; Y
细节。简言之，会议的成果有三个：7 ~ l/ W5 r+ k
1，希腊私人债务“自愿”减免50%。: n" Y' _, f7 d, T
2，EFSF杠杆化，“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV（Special Purpose Vehicle，4 J9 h* s, r, [$ P0 I! J) n' z
特殊目的基金）。
$ j9 @! t ^& ]& L. |4 c3，银行补充资本金到9%，需要融资大约1000亿欧元。
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虽然细节不多，但光这几点就挺让人头晕，我试着根据自己掌握的资料，谈一下几个比较
/ G( B" h6 [# h$ p- K+ H令人困惑的细节。
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1，啥叫“自愿”减免债务？
1 y7 ?! B# X" H1 K/ m昨天的一大亮点，就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着，
9 j9 ?7 A' y8 q* j* h: G# W为啥还是“自愿”呢？关键在于CDS（Credit Defaut Swap）。顾名思义，所谓的CDS是一种
; ?9 n' W) t: M0 V' A对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了，只能还80元，那么CDS的* k2 a( l2 a$ t9 T" ^1 L! }, l
持有人就能获得20元的补偿。简言之，就是债券保险。
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那么“自愿”的意思呢，就是虽然债券违约了，但CDS还是不给赔钱。
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) p P# C! B8 D0 ^0 ]- c+ t8 a& g德法这种霸道的违反契约的做法，其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后，引起$ Y% P( c8 V. J" K9 K: r# A2 I }
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行，发行了很多衍生产品。它一倒下，$ Y# ]5 s7 Q3 \4 J2 R4 I" |
很多他发行的产品自然无法再执行，结果一片大乱。& n E/ |3 i) D- L( E+ N/ x2 @9 v& B
/ u! N! y2 B# R而这次，由于市场很早就预期希腊可能违约，所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。: D8 E Q/ q7 k8 |0 @7 n! X
但有购买者就有发行者，一旦希腊大规模违约引起CDS偿付，那发行CDS的公司就要拿出
/ I- E2 Z" x W/ I% _" m不少真金白银来，在如今的市况之下，说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
8 ?9 _, m \ y8 x. U7 I挺大，岂不是又要引起连锁反应了。
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于是，希腊违约就成了“自愿”的了。& e' m9 r2 [+ G. j
9 A' s% {; F. u. }: D! ]5 x/ g2，希腊债务被减免了多少？
7 D" w% T3 ~! m1 F希腊总共3500亿欧元的债务，其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金，2000亿
/ e1 P/ L y* J' L是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半，也就是所有债务的3成。7 L" O2 B1 b) p% E6 s3 E
, m3 Z, i: [( x. I3，啥叫EFSF杠杆化？
0 R+ |1 n% d) t& p下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话，EFSF相当于从原先单纯2 B2 @$ I9 h" K
购买债券改成了替债券的第一段（相当于CDO里的Equity tranch）损失保险。( X8 C- x% k/ `
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' A, ~, l! W$ m4，SPV是啥？
; C# M, m% G' M. G& C$ Q这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点：
[# @* t% \; r0 Q1 U, h1，SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元，
9 `" x) a, j& f$ r其中30元的第一档由EFSF赔偿，20元的第二档由SPV出。
# `4 j/ ] B" M8 _
2 p* W t5 Z5 n3 P' D( ?2，资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资，. u& d7 w+ L" E; d
如果是IMF出的话，要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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3，向中国等国推销SPV债券的时候，会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后，
1 w# S3 g$ ?/ S0 Q* d说不定再次出现“被自愿”的情况。
, ?. b5 A9 V) M" |; z8 s
4 \) r2 I m. w1 T1 D5 G! B先写这些，继续关注欧元区进展。
3 s; |$ e4 k9 @* p |
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雷达卡
发表于 2011-10-27 21:41:14
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发表于 2011-10-28 02:34:29
