|
这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
# \( h% u$ J' ]1 e以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
. D; e9 {) h% D( r0 D5 B5 _晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
; _6 L/ W/ X6 N. m( K' q6 U4 p) G* ?+ C8 H8 [! }9 c, p
其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
( A' ~3 n) l& L" y5 k/ @细节。简言之,会议的成果有三个:
( D, D1 a+ K4 s9 g5 m( R/ ^1,希腊私人债务“自愿”减免50%。# J0 V3 p# c& A, D# L( ]) ?- p
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,2 y4 u" s0 [: f1 ]$ d2 q
特殊目的基金)。
; ?3 j3 B+ F2 \; V8 G* x( ~3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。! D5 V! S/ G/ E( G) X( F ?% O" k
% A1 K% N) `8 K' c
虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较& o2 v% X: I1 J: n
令人困惑的细节。
9 _3 S' x" y8 G3 n; ~6 P, C" F) x `8 O0 j
1,啥叫“自愿”减免债务?0 q7 b& n0 f6 j
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
7 J) @# C, v8 W( f$ Z" \' i为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
( K; \ ~7 V/ m6 M2 t; p0 h7 N( v对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的% w3 }, L) j/ Z& t i
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。0 F( E+ w+ T( K5 E$ i2 k9 D* D
* P8 h" I& |" N% w! j
那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
6 f$ Q' k7 T- e$ H' e% U- R0 T) V0 Y1 r2 b! f
德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起3 t. \: ], H, V- O8 n
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,+ M8 k( d& c, o( y5 |
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。2 H& q7 S, J6 N. r0 Y r4 r! [
. A. E) S' C' _( r3 d2 Z9 B; B2 P9 Y, o
而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
- M8 h. e( ^8 c但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出) p/ }# O4 K+ Z
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还/ ]3 G$ J: a5 C! A' }# o( C9 c
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。1 k/ @+ M; u3 d5 k/ }- ]5 @% J0 P
- e$ c4 S8 ~/ A# y' i于是,希腊违约就成了“自愿”的了。, {9 b$ _& h- U4 c9 C1 f* z; j
) X/ b, l" `+ M* m" u) w
2,希腊债务被减免了多少?; I! ]5 s2 s8 {- |' i" s$ ~# A6 A
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
p- }/ D# p8 Q+ j; l6 Z是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
$ j* c1 X( Q5 t$ E* D$ o' ~0 V/ T" a! ?% b! c7 L) k) J0 A
3,啥叫EFSF杠杆化?
% B' O7 s# D9 N; B下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
+ D; Z/ H( n( u' B: \+ E4 l购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。6 B& w) F m! s4 H# G2 Y/ `
# m0 f6 R4 n) @0 y
6 E2 y3 K: f f( K3 l' p# Q
* i9 x" r: e* x9 Z4 |6 M4,SPV是啥?
$ d- e" Z6 H0 F( K1 n% E这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:8 G. G ~, N6 _- Q6 j/ W- a
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
( P9 W) Q9 |: p( f其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。- h4 A3 ?5 n( h' W6 k
0 E9 {. q: Z6 D9 H: S# }+ \
2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
2 S! Z7 d7 d% i+ J$ y& [# \如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。* s' o* }2 @6 E
/ k( E" i: b1 a% U2 i% p, s& n5 L, {
3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
4 ? d( `8 m- H; Z7 q说不定再次出现“被自愿”的情况。
# |/ t% Y8 j+ L7 r+ l
P$ z R8 |; k$ j S先写这些,继续关注欧元区进展。
5 y5 v4 S; C. E5 J4 M/ z; o. L1 \ |
评分
-
查看全部评分
|