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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案, F4 e o/ b" U
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
. m+ S7 S5 X/ o晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。# P: F8 a+ p: p! |
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
. v2 r! h6 \) h, e. e6 y- V细节。简言之,会议的成果有三个:
- N& d+ z* Y% x! a& [" ^3 @3 b1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
/ ^; t, O8 t; A* S4 z0 t2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
. o9 b( B1 K7 w4 f. |+ z( `+ u& \特殊目的基金)。0 @( i4 p* X2 Q% b* Z: p% J% W! W
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。9 \ @/ Z9 ~6 W8 [4 Y5 v9 j2 y! b
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较. s& a6 }, @" ^! q. d
令人困惑的细节。
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* q8 a* d, w; z1,啥叫“自愿”减免债务?
+ N8 ~" l- W- W# J9 x6 W+ k昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
( e! w* h$ \ B1 w# O J) W* N为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种5 I, V; }3 U" N8 W2 o& X5 a! u' \
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的( O6 @2 S) Z6 Q
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。" L; v: H7 z' z+ |; v& i
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
; C! ]+ V1 K; j/ J7 H一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,7 h h4 {( x# v6 W% W7 ~! H6 w6 p
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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3 ^0 R7 n* T& F' {( j" k而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
/ t. _0 X& k* Y+ u& T但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出, ^. P t4 H; R3 K% b* A& x2 n
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
0 r0 J- v/ `2 i8 ?挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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2 p+ M2 k& H$ i7 A$ d于是,希腊违约就成了“自愿”的了。/ w" W3 I4 W' j
# M" } N! G) `0 C. q* N% o; z2,希腊债务被减免了多少?) \! A& t, w' b* \* u5 f; Q
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
: R2 d$ [: o# Z1 \是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。+ N" e( y, m2 z4 O3 G6 l: j
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3,啥叫EFSF杠杆化?
' Y! ]; ?% [/ |+ j下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
: f( M! g2 q* K$ f1 P购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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$ I3 m% z$ e/ H& h; A/ P& e4,SPV是啥?
8 _! ~5 X: D! L `! }( a这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
; \% e1 e7 z3 i$ O7 k5 h1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,$ `; F. Y* k4 W, I! I/ r6 A
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
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, N1 p% O7 S% X( d2 o4 ~2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,- Z( M1 e6 k: M. U2 J
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。1 _7 L$ n& M5 W
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,# T8 D1 Y7 J$ r6 }. r+ r7 A+ H
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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; @0 X4 w+ E/ G' z先写这些,继续关注欧元区进展。
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