|
这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案9 H8 V U L4 m3 i
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三! S4 c! ?9 j9 v- f% `' ]$ f
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
% q/ x. {& |- N, U6 T6 \: f8 Q4 U9 ], D9 j
其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的& S7 x: W. d- v
细节。简言之,会议的成果有三个:
+ ^; U3 V& ~8 |/ p, j4 T; T1,希腊私人债务“自愿”减免50%。# a1 I6 a0 ]- |7 K: U ~1 ^; k( b
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
( |9 k% z( {- [& s! }9 n7 T. D& B5 y特殊目的基金)。/ O+ c# P- [4 Y- S0 [" o/ ~
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。; J2 D. ~$ B3 c8 b' z
- _( v/ ^' Q' W: e* C3 P
虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
! {% o3 t) f/ I0 L: C0 H令人困惑的细节。1 [7 _, B, {4 {' t
. E8 _; Y* r2 Z: d1,啥叫“自愿”减免债务?
+ D7 i" p' N- p' D: ?8 y( V4 ^2 p8 C昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,% U* L9 G4 @; i( n9 d5 G( v
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
/ U# J. U& p# d$ v/ ^$ w/ g对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
2 u7 f- d" d6 J# s& t0 X* U, y持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
C$ l/ l5 A9 E- [3 h- y- z: E0 l* ~# _: g
那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
/ B( F6 k& ]* x* B; h8 i- a- F5 f+ O4 j0 k" a+ F: B
德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
3 {$ m1 I7 }) |一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,( ^" k) m, B7 v8 h7 w l5 v( q
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
) Y! A/ b' s9 o! w% n" Y
. ~6 Y p5 @5 V- ]$ S而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
1 V, w9 U: W; }* j P但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出, r. x7 o- B4 _- B1 K: X, G; u
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
/ P) Z' \. ]. o1 I! f挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
5 T5 b4 N% q5 L! Y) |
% J2 u, m" o3 E$ k于是,希腊违约就成了“自愿”的了。2 U) f# P9 {2 w5 \
) G: Y/ D5 E( }' h
2,希腊债务被减免了多少?$ f' Q2 m; k: L, }# p7 H
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
/ `* g6 q4 E6 s' }& I$ |是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。! O/ @4 |/ p; ^8 U
7 P5 M' h: _. V+ U+ P4 H3 i3,啥叫EFSF杠杆化?
$ F4 ^- G4 y) e& T+ O- c下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
) u( N- G4 b0 D5 p购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
! l' C" Y; V4 P3 `' A) ~5 I
7 v* \# U) `# _: R! [, D# p
/ c8 m3 q1 K6 ^, z8 ^* U7 O, e0 ]
4,SPV是啥?
3 ?* {) G# u, v# v2 `这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
9 z, |' M+ l8 s% H5 ? N/ R1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
5 Z0 k9 \" K) @+ F$ u4 B, L( @ ?7 V其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
2 r: S) W9 j1 T, d+ Y7 |6 Z* b: V! U* D/ ]. C) D* H5 E: t
2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
! \) K1 p9 ` N如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
9 t, T+ E) @( ` r0 ]
- g; y% H( q" R# t P0 D3 L9 ]3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,4 i7 C3 w; ?9 s- H3 f
说不定再次出现“被自愿”的情况。
" b0 \, E& A; h; U% y0 _# G2 l6 \- b/ T' R2 P9 n4 c
先写这些,继续关注欧元区进展。
/ N$ h( r! Y& ]5 ?7 w3 c B( R# E |
评分
-
查看全部评分
|