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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
' Y6 {6 Y1 `9 D以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
, j7 u4 S% L+ d) ~; q晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。! T2 d; m- o! S) a5 d+ P
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的8 G' i0 z4 N. P" k5 H
细节。简言之,会议的成果有三个:
$ x( }& p" E. }- [6 Q1,希腊私人债务“自愿”减免50%。3 d k6 A( `9 H4 S5 U2 s" l- O
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,$ s% b/ j( W% w; V+ g3 f8 X& w
特殊目的基金)。
$ g$ i! t$ o, d8 Q* j6 q! J5 h3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较4 W1 X( _+ b |$ l* b
令人困惑的细节。
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" S" S, U# Z. B# U, f7 j1,啥叫“自愿”减免债务?' u/ E/ X. P# `8 U2 B6 A
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,# |3 I1 V2 k5 u5 M4 `5 F
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种/ d# Y( r. Z! A" ~* ]0 `9 D( l
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的, [* H5 d. ~1 m) I
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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6 A' {# q7 j) h# x6 y那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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& W! v8 U* n! P% ^. ~3 k/ k7 F( O德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起- k: }3 Q4 l* c% _1 ?/ {* y0 s" I
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,9 Y3 N6 H/ K& c. u5 P: Q z
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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h3 W a: j' W0 O7 W7 j/ W$ N而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
7 k" P/ M- i1 u8 N8 ~ f! l( x" K但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出6 \' Y) F9 m6 U
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还& `- q9 f+ Z- \/ i; l9 G
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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. K/ t, E- j2 O# g+ M于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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- _, s K- C. y2,希腊债务被减免了多少?: }5 z% b6 ]7 U; x; V- t7 a
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
; S- M+ I; c* {3 I2 C是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
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6 ~* {4 O/ j3 }1 Y9 u9 m1 X- c i3,啥叫EFSF杠杆化?
7 h7 t7 Q4 } B& ?. t下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯! w0 [* f# z! ^8 a4 k7 j a/ U j
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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( i3 ~/ L7 b" k% {1 i+ M( k4,SPV是啥?2 s* T' U4 q9 F7 W% X8 I' M) w5 |) |
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:. r. _6 F" N" @, T1 X% c4 z! Q4 Y- l
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
+ o) a' B- F8 h) a, ^2 s其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。1 J( |" d" G" L
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,! ?+ j v" Z% r5 }" `4 y" ~6 A6 J8 F) m
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。* X4 s0 D* d9 a
) d, Q+ ]6 Y' t' y. }3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
- C( R) ^/ n+ k说不定再次出现“被自愿”的情况。9 y# v+ O7 c+ H& {
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先写这些,继续关注欧元区进展。
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