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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
3 c4 }/ t4 N2 C @' C9 r以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
* [/ z( V9 t( b' Y晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的, f5 A! X& X4 [3 ^5 o) k
细节。简言之,会议的成果有三个:
# K- ^- M4 R1 ~6 K. S1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
& v) v5 y+ D6 W$ M+ Z2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,4 H9 f$ z2 b7 B7 G. u
特殊目的基金)。1 e; k, R2 Q) x+ y! F3 k4 U6 @
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。- |% w# Z+ |- {) }6 I
[% |; _7 q6 Q$ k; n2 l6 g虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
% O3 K' t8 M4 ?! s/ d令人困惑的细节。4 ?! ~6 H1 G; V2 j+ S- `8 K
9 \' x; C6 k% @( ]' R% Z1,啥叫“自愿”减免债务?
8 D5 g% J% S( u昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,/ |, K7 T0 @- C p
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种3 T' A8 c' ~ L% E( |% Z9 J$ l
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的0 j: w0 L* p6 Y. @5 a
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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3 f; L0 b8 A6 A, X, V" Y那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。% n2 [" I) p+ i1 U
/ L9 u6 Y' B+ _) t: I德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
0 ^; n3 ]; v7 u9 ]/ j: p" h6 u一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
3 @3 }" {# |4 f' }& O$ _很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
! w- T6 f; x0 m9 Z# \1 ^5 s0 S% M: }3 M但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出& Q9 V+ d3 h5 U" ]1 P" M
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还9 c% z9 {/ n! Z! r/ p9 s1 C7 A
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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+ `7 O9 B$ I0 L6 ?5 R5 R) t# g, h1 b于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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2,希腊债务被减免了多少?
* O2 p, G; S* p2 I5 V9 ^2 @ q希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
, o9 Y7 h/ D* `8 b4 Z, k是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。0 L: A7 R$ \6 Q4 O
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3,啥叫EFSF杠杆化?; y, [) V+ s9 v0 F
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
6 o" c& L# u9 T, G+ l购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。6 Y s8 u* x3 E& _3 [5 r
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4,SPV是啥?
1 T: H3 E6 Y6 j. I& J3 L这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
; F4 u/ T( S+ r+ ~5 B1 r1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,( w3 d4 \: J0 Y- t+ l5 }
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。" }$ I8 A* Y6 d0 p
- l/ _+ e: U C( }% J: o2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,& D1 u8 ?2 f' b9 ]( h
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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! Q7 O. W" w% v* g3 R+ l! D3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
; N L+ p' O9 J; N说不定再次出现“被自愿”的情况。
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先写这些,继续关注欧元区进展。. A/ q+ }9 x# D
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