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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
- L- V% z8 U' ]; f9 N8 g以来，欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案，发现不行，推到了周三( y1 e# D( x% q. w$ q" H9 j V
晚上。结果，计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨，总算在凌晨4点宣布会议成功。" C* c$ J1 y0 ]* `5 }
* H/ V2 J1 V4 O. q其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解，既没有太多的意外之喜，也没有应有的% m' r! l: I) B: G
细节。简言之，会议的成果有三个：
$ ~' ^" W* z/ P7 Z2 l( j9 {: O1，希腊私人债务“自愿”减免50%。
v, E/ c9 }- s) Q2，EFSF杠杆化，“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV（Special Purpose Vehicle，
2 i$ }/ p8 I7 R( \. A: k" z: y% u# ~特殊目的基金）。
; i3 Z! Z- ^9 |) i x3，银行补充资本金到9%，需要融资大约1000亿欧元。
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- T+ G) e7 t5 U( p虽然细节不多，但光这几点就挺让人头晕，我试着根据自己掌握的资料，谈一下几个比较0 E' t0 w# ?9 m* O y4 ^
令人困惑的细节。
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1，啥叫“自愿”减免债务？
) _6 v! f+ S: C' R( z2 F9 v1 v. z昨天的一大亮点，就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着，
# G/ Z* e* S ?, ~% Z! x为啥还是“自愿”呢？关键在于CDS（Credit Defaut Swap）。顾名思义，所谓的CDS是一种$ I# B$ K2 A% a" n9 _6 K
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了，只能还80元，那么CDS的: T! `% i; J) e# s( k" E+ j
持有人就能获得20元的补偿。简言之，就是债券保险。
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那么“自愿”的意思呢，就是虽然债券违约了，但CDS还是不给赔钱。; m3 F+ t% W1 h! g
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德法这种霸道的违反契约的做法，其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后，引起
9 J* ^* J" F [8 ~, z! f1 o% n" {% R一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行，发行了很多衍生产品。它一倒下，
* q6 i/ x; A; |( b( V$ f( s$ u+ ^很多他发行的产品自然无法再执行，结果一片大乱。
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( f! v& ^+ F7 W5 S% m/ o而这次，由于市场很早就预期希腊可能违约，所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。9 A \7 t1 L: o: [0 z
但有购买者就有发行者，一旦希腊大规模违约引起CDS偿付，那发行CDS的公司就要拿出: b1 @' d, {' A0 ^0 T% X+ Q4 t/ a
不少真金白银来，在如今的市况之下，说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
+ x6 }5 U, Z' V0 U& ] f3 n挺大，岂不是又要引起连锁反应了。/ t8 ~2 i# Q1 [& i. M
2 D1 f+ s$ u: [: O4 K4 f$ Z于是，希腊违约就成了“自愿”的了。
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5 o3 k) l/ t! ~5 U( `2，希腊债务被减免了多少？
$ {4 w* h) L, J- K5 w6 H希腊总共3500亿欧元的债务，其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金，2000亿2 J5 m& K( _+ `+ Q4 X. S" D k$ G
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半，也就是所有债务的3成。
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& H& c, C! v5 u" Y! V n3，啥叫EFSF杠杆化？
H! k4 q8 ]0 d: c% E) d; t0 a下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话，EFSF相当于从原先单纯
% R! v9 X3 j x8 a购买债券改成了替债券的第一段（相当于CDO里的Equity tranch）损失保险。
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4，SPV是啥？
/ L" s1 |# |8 V/ |9 O) p5 Q* w, }这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点：
& b, x% H6 w: ?6 F1，SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元，2 C2 Q; j5 f' b( [- S% L# q2 Q; j; o J+ \ |
其中30元的第一档由EFSF赔偿，20元的第二档由SPV出。
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2 t- D2 J6 Q, e; b. _2，资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资，. v6 l$ H, G6 M$ }
如果是IMF出的话，要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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: D, K. y6 {" h3，向中国等国推销SPV债券的时候，会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后，
# Z' t m) B( f% }说不定再次出现“被自愿”的情况。
* W) j, }: L/ D/ p% F1 h
8 @0 j1 z- K2 _) |先写这些，继续关注欧元区进展。
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雷达卡
发表于 2011-10-27 21:41:14
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发表于 2011-10-28 02:34:29
