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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案1 B" h P- Z. \7 i( C1 H! j T" r2 a5 w
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三3 M q. i& G( {) H* w) i) z" i( v
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。+ m, `3 p4 G" V' G
, G; u" Z$ W' |0 W$ v6 S& R- Y/ b其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的: m- K# m' d6 z% K' W2 V& B/ v
细节。简言之,会议的成果有三个:
. j- x+ |8 v, A1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
: y" a. v$ @, L; c2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,1 Q3 Z5 M- ]. G9 w4 S- S: F( \
特殊目的基金)。
7 x5 |/ _7 L9 `; h1 A4 E+ ~3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。- m6 Q, G8 l0 K
# ?3 ~4 Z5 n" Y, y$ w0 @% B; u# T6 g虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
) `7 z/ N; |1 i1 L令人困惑的细节。$ V! N& ^( I- d- w! H
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1,啥叫“自愿”减免债务?5 q0 U: F. g3 }; q
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,% i/ j7 s& r0 M9 f1 H: v# m F
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种) l2 i( q) f, W$ A ^$ b
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的0 b, f0 t( G0 h4 K. W* g3 I
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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( }7 D) X' x' z+ m& g德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起# O4 k8 i# Y9 f% v' Q( |! Y$ M
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
7 x- z% ]% O3 H5 }6 l _( N1 w }很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。' f" u0 _, i$ W' ]9 K/ \0 W4 a1 g
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出* W! D7 f2 ^( N; ]3 h) S I
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还# ]% x/ ~1 Z& d7 a f- |
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。6 F- l4 z) L+ p
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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2,希腊债务被减免了多少? v6 G: M2 T7 b* ^& b5 z0 l6 e
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
) B5 i9 ~% b: L0 E是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。2 g1 s1 ^: C6 n. V* N
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3,啥叫EFSF杠杆化?
. _6 N- y. ~7 y; O( n- M4 u下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
% X( v9 E+ C: \$ X' h% x购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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4,SPV是啥?
. @% n- x' j Z2 `4 c这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
1 n7 B5 n. @' n% [- A1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
5 P0 E: ^* M& |, _+ }2 U其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。9 J P; D# \ W2 I
: G2 L- f s+ w( d5 `2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,6 H9 v* ?2 ], l. z! v- t
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
3 W4 K- r0 }- L7 m! h说不定再次出现“被自愿”的情况。1 W. J- v2 m6 w6 d) d; J
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先写这些,继续关注欧元区进展。
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