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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案$ Q! N1 E1 ?) V" D6 t; @
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三+ n/ s# q" K; v
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的6 G; l9 A$ R0 j Z. s
细节。简言之,会议的成果有三个:# Z9 D, n, y U/ f/ H" Z+ p6 q
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。+ _$ D" V3 U4 K' U% g
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,$ ?' I: H6 z4 I0 K$ J) @
特殊目的基金)。3 _" F; [; W6 t2 ~, a. Q- k% a
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。9 _+ r" M4 X& R+ V1 }) k5 }/ n
3 o4 v7 ?4 R2 k$ i. G8 X6 y虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较2 M5 G( R2 C( Z) P
令人困惑的细节。7 u* ^0 Q, W" ?% Y& q! F2 S
: D. U; f' z0 z) A% }; }1,啥叫“自愿”减免债务?
: u- a- }( |+ X% {0 u昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,* ?' N- Y6 L5 r: ?/ R
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种8 ^- L/ E+ ~6 G I8 _9 _3 f; O6 g8 ~1 X
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的' P9 X& ]( D B
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。6 {2 ^8 A' d4 w$ m! z( Q* K+ ]
$ L+ n$ ?: @: x/ }' W那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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& q! s) I$ W* q5 d! ?: ]6 U德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
- u" P0 \% Y( m* N! t5 C一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
A8 k/ Z, D4 ?6 l- I! K- z很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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# R& j) q- u! e) p而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
1 g+ W" t. J' [& \但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出% c- c& \* R+ z: [
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还) R8 Z* c+ N. ?4 `; Q9 p
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。# m' g- W2 `- t
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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2,希腊债务被减免了多少?
6 e' G5 N& j; @& [9 o希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
8 P- r" D# x9 W+ w2 Z6 R2 I是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。/ v$ T1 Y0 T6 L7 U
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3,啥叫EFSF杠杆化?0 k J0 U! {% p: L
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
9 `+ \& s$ |" W. A2 A. [购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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$ B e% ~, S, B: Q6 V1 @, [, b4,SPV是啥?* j3 q, @6 O) z1 e0 U, O
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
, [0 C$ v/ ~5 g. _0 A1 L* o1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
" l. U5 C+ a: C6 e其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。 i7 w: g1 \9 t6 G( c6 u
3 ~* d' S2 l$ _. d2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,4 R* M+ M6 k6 v& P. P# J% j
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
, _0 H' `: r7 H说不定再次出现“被自愿”的情况。* r7 G8 I' L+ c, o+ |5 n7 o, J# y9 t
3 q* X" W& ]- x9 U先写这些,继续关注欧元区进展。
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