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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案$ n: S6 o& {1 P! D
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
- Q4 k S2 s: y; t晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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; G0 V4 b, p1 J& K' ]3 Y3 a, J其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的- K& H4 K- S% ~& H( ]
细节。简言之,会议的成果有三个:
" |. R1 r* p G1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
$ j, l) y1 x& }7 I: i2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
" H8 A' n8 G- f! R- _特殊目的基金)。
0 N" \# A# @! y5 |3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
3 I3 h R) W: d) g1 a) v7 n令人困惑的细节。* }8 R2 J0 f4 t. N- l
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1,啥叫“自愿”减免债务?. e) q5 y" y3 c5 {* |$ E# U
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
: s7 l7 P5 s* b+ \+ w5 E$ [为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
8 s8 ?/ \0 B3 \1 o/ I对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的( }7 Z6 [& D% M6 G. K
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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3 q0 K1 E `) _* _) r2 A& Y那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。# W: k4 ~# H' U; D" b" |
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德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
f8 D! P% P( m3 s一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
8 m0 t; g; H6 u% d3 X+ ^很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。8 K% |! J6 [5 U( t; Q' y: Q; m* ^, n
7 z- Q- Z- m4 [6 L& D, _, M而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
) R7 M1 p7 _8 r4 u+ e. K但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
' q. ` R9 B& `2 ^$ O; @* @不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
) V$ e0 e9 ? \2 ?, v2 }* d挺大,岂不是又要引起连锁反应了。( _$ b' ?3 H7 P- _5 q% G
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。$ ?6 p! _3 j1 J6 `3 J4 M" {. g
' _# o1 \- }+ F6 c( r, U: M2,希腊债务被减免了多少?
/ j& P0 `; n T4 C7 H5 L" L* G希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
( X: g4 y! c/ l是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。0 b6 N, Y8 O, ^. g& ~
, s1 h9 b& X* }$ u, z: B1 h3,啥叫EFSF杠杆化?, s' D; e% H3 f- F
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
5 B0 `3 ^" }1 [- N i8 b购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。+ V4 G2 ?- v) u ^1 j( Q) |
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6 a+ e; G8 ^3 K' W4,SPV是啥?. n9 y. N H) m' w" B! B2 q
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
5 U/ o5 f6 G3 A# X- I9 f" ?+ {# r1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
( ?! y# T! p3 W( t其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。6 p( a4 ]4 E* n4 S" \
, J; W9 d6 q+ F) G( k4 P4 c' R9 I2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
: e4 h1 k8 S8 f6 X* }) S; X5 |+ i如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。7 N. d8 Q6 C/ d4 u. [0 T2 J
1 D" T; b. H" B" j: A! f) `" H. ~3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,4 p3 j5 X: s; ~8 H2 J
说不定再次出现“被自愿”的情况。' C( x7 X2 O& B# W7 C+ B" W- k, ?9 O
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先写这些,继续关注欧元区进展。
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