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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案1 }( w" F: L: v/ I$ ]1 `
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
, ?( t" m7 ?5 H: @. K! T+ N; k0 O晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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5 Q. U* `6 S- x其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的# k* g0 ?; a9 u1 q
细节。简言之,会议的成果有三个:
" C: R3 q8 Z$ R+ _1 G! C1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
3 ~) ~# @" I) U1 A- b. S8 A# ?3 i2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
# B9 j2 U3 G7 Y- k* z特殊目的基金)。( H2 I, F ^6 S1 y6 v8 ~3 C; Z
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较8 Y2 w- I4 K$ x' i. L$ }
令人困惑的细节。0 M/ v, Z* `2 I4 L, H
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1,啥叫“自愿”减免债务?
9 e% Q0 w6 t$ i2 f/ m) ~8 l. K- g昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,# k9 D0 h2 O% v ~/ s0 B- f5 ^
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
& V# T6 j3 U" s' h) ]5 ]" ~# r" B对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的% s9 ^* F, h6 x
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。 o+ J6 T1 f# L. E/ F
: `$ h& }. `0 Z2 p( i2 ]0 |那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。& d# C, C' U1 J$ _% X
* p9 |. g% A4 t- Q8 ]% l德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
8 K! G1 j) B/ a一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
4 h- u: w, G" \' o) Z" q很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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: C" c) J+ W8 Q& S- @, B而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。( c0 `) |" E- L! @1 `
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出7 ]2 o! \6 |: ?7 i
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
, J ^, r( s& } Q, C$ Y8 e+ i; V挺大,岂不是又要引起连锁反应了。0 p0 w: y8 D' v) h1 K$ n' i) ]+ y( _
% [5 ^7 L" U4 M+ V# a0 D9 t' ^+ R于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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2,希腊债务被减免了多少?
, K2 K! }' `5 O1 [/ a; U( t; W% |. J希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
8 ^, y+ \) d+ [/ b4 d# I3 I0 ?3 q是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。0 I! @$ V; X5 x: U6 Y, f$ t
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3,啥叫EFSF杠杆化?. C& v+ m5 K) H: F# F$ l" e
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯" a* }! y7 y3 l, w$ e* d: {
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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4,SPV是啥?
% U- }# v2 f+ i2 Y8 O这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:- `1 i4 T" b- q# C0 \
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,( J; b) T" V& R- ^1 U: N
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。/ \0 C+ O( i. ]: X; w6 c
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,; K+ }8 E7 ]1 ?9 M7 S
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。# j$ U" Y5 o, X
( g4 C: n! }' F- V q8 F3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,6 G; V: \: ?& F) ^
说不定再次出现“被自愿”的情况。% b0 G7 p; ?5 w7 O, X
r$ y* h( g/ l; Y5 k先写这些,继续关注欧元区进展。( G* P1 ~7 X! o7 N. e6 w) x
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