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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
: R3 V: J5 {) v3 U2 r( t3 a3 s! k- L以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
9 x$ `! [) i. a; W晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。, K2 W$ J6 w; w, [7 m5 J
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
) N/ \3 f" ]- w3 k细节。简言之,会议的成果有三个:
+ p( A' W- A7 _: x' G$ ~% B/ q1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
9 r/ E5 j+ Q0 [/ }0 j2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,, @0 G) d" `) P) Y4 d
特殊目的基金)。; l# f7 w2 B" o. n9 ^# c0 F. a
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
- {8 Y4 k8 ~5 X" x- K令人困惑的细节。( u7 c6 H [2 {" b) p/ a$ j
! W: v: q2 x6 }1 i# J u1,啥叫“自愿”减免债务?
! \7 Y2 \, j) p/ |- [: N昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
) W% e: B& ^) z- z5 ~为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
& ?) D9 @2 G$ _# G) h对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
' g. x. w9 Y# l; c/ y持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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- F4 D* F, o: J! s" l) T7 u那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。, l4 E$ t! L( \& z# o
! `* q" I3 X* x9 J& B+ p. e德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
7 e! O+ i! U8 I, y一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下, ~7 b( n& \8 S) b
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。! B) o" c. C9 h& u* k
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。3 {3 {6 @9 o! z2 T; Q
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出5 {' e" f( f! [ t/ \3 k6 h
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还8 D. y( M* K5 B- j0 }+ w
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。+ b5 r& }# n3 f2 g
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。. g5 u8 G5 D; F6 r0 T0 ^$ b$ Q$ }
6 J9 m2 H# C; a) I2 w# \( B2,希腊债务被减免了多少?( V' i; `6 T6 v- @
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
) k1 a% m6 _9 N3 ~0 _# K/ x是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
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3,啥叫EFSF杠杆化?
1 D, V2 w# c+ F$ N& P* F下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
/ P! m. ?4 b0 y# [0 R购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。5 i/ Z. \" V. O* Y
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" \; o5 n! x2 \4,SPV是啥?
9 u/ O* _. m7 r! H, S% S# [1 R0 Y这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:- D/ C1 w- a3 Q/ ~/ T
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,( x! s/ P6 p0 @. y$ |
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。1 [1 t7 x! E; B& G5 l9 L2 h
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,, J2 {7 [" k: t( z# a* ?5 J
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。4 i) A) n8 s9 v2 F5 x) U
: h s* F( @& ?3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
/ w2 K d0 u( ?; D9 M5 s5 x说不定再次出现“被自愿”的情况。/ I2 |9 l9 X+ Z9 |2 r
# W+ X% S& q+ J1 E6 x9 O/ E先写这些,继续关注欧元区进展。
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