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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
$ @/ ` z, ?% i+ u以来，欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案，发现不行，推到了周三2 X. t6 c- F/ x+ m v# E
晚上。结果，计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨，总算在凌晨4点宣布会议成功。
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解，既没有太多的意外之喜，也没有应有的
+ O1 x' l# [6 g- \ |细节。简言之，会议的成果有三个：7 o( U+ k, \# z* y- E+ Q" F: t
1，希腊私人债务“自愿”减免50%。
1 c5 g3 v+ z; ]1 }* X2，EFSF杠杆化，“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV（Special Purpose Vehicle，' m. O- [& Z8 g, ]8 p2 R8 Z
特殊目的基金）。4 K1 {- W( u, M( V
3，银行补充资本金到9%，需要融资大约1000亿欧元。
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* C3 L% r. p) e) E1 t: B# I虽然细节不多，但光这几点就挺让人头晕，我试着根据自己掌握的资料，谈一下几个比较
: @$ q L! A0 l令人困惑的细节。
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1，啥叫“自愿”减免债务？
A5 ], o$ n& X: T7 J) k$ Y昨天的一大亮点，就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着，
2 E; W/ r( d) Q+ u+ _6 B0 A为啥还是“自愿”呢？关键在于CDS（Credit Defaut Swap）。顾名思义，所谓的CDS是一种 y( |5 {" j- R7 _5 D7 p. m# h9 {
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了，只能还80元，那么CDS的
2 H2 Y. J4 ]. ~( u* N* E- q3 L持有人就能获得20元的补偿。简言之，就是债券保险。* X$ s* v: B( V( K
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那么“自愿”的意思呢，就是虽然债券违约了，但CDS还是不给赔钱。
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德法这种霸道的违反契约的做法，其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后，引起
; L) l: F; u, Z4 ^ ~1 {5 }一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行，发行了很多衍生产品。它一倒下，
' l+ y0 F3 |! E }! c% z# [7 K很多他发行的产品自然无法再执行，结果一片大乱。
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而这次，由于市场很早就预期希腊可能违约，所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
3 S: c4 e5 _+ X但有购买者就有发行者，一旦希腊大规模违约引起CDS偿付，那发行CDS的公司就要拿出" B9 Z. w+ G1 L8 u8 @1 ]4 P8 Q) M9 k( _
不少真金白银来，在如今的市况之下，说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
& D8 x2 \1 Y- A n+ D% {+ ~挺大，岂不是又要引起连锁反应了。7 y G5 J# P9 L% P
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于是，希腊违约就成了“自愿”的了。
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. G, q8 y3 U; B; g8 Q. V& H2，希腊债务被减免了多少？
$ g8 i8 U2 J0 x1 n. y1 X1 }希腊总共3500亿欧元的债务，其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金，2000亿
' Y8 j, `( Q& m1 \# O) e是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半，也就是所有债务的3成。6 v6 \5 M5 ~6 v* O- @0 O
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3，啥叫EFSF杠杆化？
8 M3 f# l. T( R; A; y4 D下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话，EFSF相当于从原先单纯
/ _; f( y* `; j7 g, F购买债券改成了替债券的第一段（相当于CDO里的Equity tranch）损失保险。
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4 k' R! }6 y2 P0 C4，SPV是啥？
5 ~, S! O0 y6 ~$ l& H2 s, ]这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点：9 W4 a" T. `6 p/ ~4 M3 c
1，SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元，) z1 M/ f- L4 @5 Z* I }
其中30元的第一档由EFSF赔偿，20元的第二档由SPV出。
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0 ?+ b. n8 }/ S4 d( l+ A2，资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资，
% _) |- k' L: ~+ @# b# m如果是IMF出的话，要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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3，向中国等国推销SPV债券的时候，会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后，
( Z' }5 r! U, e! T% K% A& m说不定再次出现“被自愿”的情况。% y |9 X W9 n0 R4 o! a
& n: o1 v$ N/ w0 y" o* M2 I7 x先写这些，继续关注欧元区进展。' s" b: v9 L6 L/ f9 r7 k! f
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雷达卡
发表于 2011-10-27 21:41:14
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发表于 2011-10-28 02:34:29
