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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案- n9 i7 V; O- ^) @
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
/ r, y# s1 j' f. ~晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。/ R9 O2 u9 a- n4 q$ i9 {
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
+ t- d/ }- M* k! b$ k& @& K6 X' T0 X细节。简言之,会议的成果有三个:
1 q! k1 Q0 w/ ^7 ?1,希腊私人债务“自愿”减免50%。! _( z# ?- U5 |/ G1 K4 e. L
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,& O; G' ^! F2 g) t" m% q
特殊目的基金)。* Z: Q; l% e' z8 [" n& h5 [+ Y
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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, l4 I3 i. m8 q2 n8 |虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较- W8 b# p2 e% G' b
令人困惑的细节。
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# n: a K, R4 ]- W8 \1,啥叫“自愿”减免债务?0 x0 ~# l* Q) L8 {0 j
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,. G/ t; e3 r, E; J. ?
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
$ Q, v" m1 r- k9 m对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
$ u6 q+ n+ m0 G持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。* s( R% ^, R4 G
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。. z/ g0 r! E- M
; c4 k" G0 B3 i$ |% ^5 z" d: c德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
: {; _* k# ]9 n一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,# W) [" b. }# J q( Q% I% x5 B! u4 T# e
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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& N @! i9 h* {1 x, G& y而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
( h2 ~, v% o0 q. \# j但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出6 K5 u5 E5 J! g- @
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还4 p( ]8 ]7 w9 {! ]/ {! h, s, N
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。8 W4 z2 W, n. s8 O' n
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2,希腊债务被减免了多少?) ? J/ w/ ]; h5 y" I9 d
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
) q5 B% R+ j( q% }% {5 [是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。( z7 y( z$ @) ]! Z% N
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3,啥叫EFSF杠杆化?0 _+ V Z( \; z2 C2 D2 _% E9 d) j1 i
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯- Z! U- i/ p @" Y9 j
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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, R& q! q; b, _3 v9 _( c5 m4,SPV是啥?1 p) V* k w# r
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:1 D& z/ o+ }$ E& c) p$ Y V, X' }
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
& L" p( q3 V3 {1 Z+ C" f" A其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。0 @& j7 p1 g+ ~0 r) Q
, \9 H# F7 O1 a& d2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资, G! \# o- Y5 l. U, M
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,1 I2 Q( Z! {$ g R
说不定再次出现“被自愿”的情况。" K: u# O& e. r# J2 |8 w/ y
# Y. z8 d* p' r先写这些,继续关注欧元区进展。
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