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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
6 g ]& K9 i# X; L" e U1 t/ G& ?以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三) J. f: S/ Q* z# c' H
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。! k. L1 R ?' w. d# [) }( w
# u& w# p- K0 B. I其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
1 i. u6 f! g+ M6 Z. a5 d细节。简言之,会议的成果有三个:9 b3 H5 L; N: i, I8 Q
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
H# ?) n' N( r8 l ]; l2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,7 p. R R7 u/ x2 n
特殊目的基金)。% k: h/ x) g( g# t4 S, ~
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。+ g+ n. z+ g) D& J; ~
, {" j* |+ s, @1 }# v' J虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
0 ~! V2 Z9 s; J3 z' Q( T2 }令人困惑的细节。. I0 x8 _- h4 J4 V1 F7 T, }1 J
( W0 l- a, M- q. H; z1,啥叫“自愿”减免债务?
$ l' e8 [ ? P! J昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
! v+ W4 c9 v- h, X+ a% N. ?" M. z为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
3 ]2 W: @5 \: D2 U2 Z, M! o8 V对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的; D$ B4 b* L5 r. N( k1 D- U [
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。- ]4 \% g8 b5 ]& k' ]6 [
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。5 E( Q o# G1 V" _; J3 p
S. {, z3 x- ~5 d% C2 k2 P, A1 b. X德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起! ^5 {; O+ {2 f* @% C* a
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
2 ~7 q6 H1 v& a: c2 X4 ^很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。; ~+ c" Y( T# ^' C: k' ~
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。* g% L, U, ]2 O" M6 b; s
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
4 T, u! i4 c% E# x* P) {不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
/ Y5 I( P3 L6 C# E' ]挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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2,希腊债务被减免了多少?/ y; ^ M p& U( m
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
# X# V4 x2 ^& j" K6 \: ~是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
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3,啥叫EFSF杠杆化? R3 y7 F7 Y7 A( L6 h4 L. r- J7 O
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯: I1 m. E" c( F* t- F) B
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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4,SPV是啥?, Q9 R! n0 ~( o# w
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:6 d' I) C( A8 d# G% L' s
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,6 ^# A5 w7 S. i. H+ z* E# p/ {
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。* w! b9 e o1 J& L/ y4 K7 _4 c( R
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,' y0 U8 R% A0 w; y3 q. A5 _
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。) ^5 s9 }/ J$ |7 P+ D# O
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,& y1 N9 x; D1 z$ R' N% _% B
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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先写这些,继续关注欧元区进展。. A6 u: d( ^4 |/ b( c6 u
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