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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
, m) A! W; ^4 n$ u' a以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三/ {9 A. ^. F' n) U# ?4 R
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的' [$ C2 m! ]# y( K1 w' `2 z. ]
细节。简言之,会议的成果有三个:
: n% b$ b* n1 N5 g' z; G; | v1,希腊私人债务“自愿”减免50%。' V) O# u5 c( V+ x8 S
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,& C/ J3 [, C" N# W, ?- Q
特殊目的基金)。
6 k( I( _ f6 \& w3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较" {- g4 q' u* D
令人困惑的细节。5 w# B) P4 N3 F& }' s$ I! @( R% H
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1,啥叫“自愿”减免债务?& @, P* f3 I; i6 G- @: @( [* w
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,5 _/ R% F8 c/ T, g4 P S
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种/ M5 S# f8 y: u% |6 `" T
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
% R, a& c+ e* b( O持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。; O: t, L9 T5 k, P4 Y3 \3 K# k
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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/ E: l* B+ Q0 f( q' O9 P德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起, a, w; }' f' g8 O; E
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,4 Y- F% G7 c5 E0 \/ m
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。 E/ z; C6 x8 P, E# i/ o5 A9 \! V# _8 C
) @. o9 ~- c0 J) D9 y而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
, f# @+ r2 k' X" |! f( n9 r4 q! y但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
+ _* @/ C: e. \, d! _, c( g不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还& i( D9 y$ x! j O3 l4 _
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。, a# d+ }8 h/ [# B: i S3 P$ D
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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1 a) M( A* M, Q- T! z& j2,希腊债务被减免了多少?
, `! B9 Y* V9 }希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿+ M1 D1 W& u( ]# B$ J
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。2 r; L$ A8 @& ]3 c# B1 P
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3,啥叫EFSF杠杆化?
+ x1 d2 o/ R# l7 l B, A下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
# ]+ T# J) g7 X; \4 j购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。" [' E: a$ d% _
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4,SPV是啥?
3 K T! w% a# w" d( N8 v$ ], U+ U; Z这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:1 N _, N- B6 M& @5 z
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
: i( j6 i6 }6 I2 _; M1 v其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
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+ l1 X( l* [ Q2 u+ t; E2 c2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
, c6 t" m+ ?( t' N" R如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。; r5 H0 N- P3 g: s' v& s* `
" R8 b0 a0 N2 [3 I3 D3 e& ~9 e3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
) a o) d9 T0 j! U% ?3 c" t说不定再次出现“被自愿”的情况。
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1 w2 G* o# W4 G5 Q先写这些,继续关注欧元区进展。' `* }; z9 [8 [& s. {' {' H N8 s6 X
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