|
这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
% o4 h% h9 H( l8 u以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
9 P9 ^: r7 c/ J3 D3 m晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。2 d, j' l7 Z8 ?& n0 l3 o0 I- v
. }+ U$ Y+ d. X3 B) S( R7 p7 L
其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的; L( [0 s' x) U& C! ^1 y
细节。简言之,会议的成果有三个:5 a& l" ?2 ~, `3 g& O
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。# T) Y% g* ~5 z) G
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,- ]& [* Y8 |( ?9 C9 B
特殊目的基金)。
% |6 s2 z6 |6 C+ x& K E$ i3 U3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。9 n4 M7 W' X3 ]# h2 I
# o% j M( l0 c8 E虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较7 b3 P3 T( W* k# E2 s
令人困惑的细节。$ p0 W0 b) g w: s% |
1 I- e6 K9 w& [& L. S1,啥叫“自愿”减免债务?
8 h' W7 n. r9 }* r4 s. | a昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
" E7 O% d$ |( X8 `. b A7 k为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种# o3 d2 ^! U6 N1 U, `
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
# x$ O M) q3 z持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
4 _+ t7 y3 e+ D- | T L8 c G% |
8 S( ?! f' [" {4 |. {" T那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。) g# A& A" ~4 r1 f7 n/ `+ {2 j
4 i7 o! W$ `+ {3 J
德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
5 W' T% j8 h* _ E& L) G7 @* @一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,( @; v+ z3 w1 |, y
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
4 ~) q8 F( L) \
0 Y+ R- S M" s0 {% }而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。; N' g9 G( v7 g3 `! `
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
3 e0 u( M5 L0 c; @- t+ B8 g不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还, ?1 R) X5 Y: L7 E) e% `( y
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。$ c. e% X U" n
3 P" D" A9 R0 f; w于是,希腊违约就成了“自愿”的了。; P: E+ M' E. I1 p( p2 ^8 q
; `; x- `' A: E; Y9 s* k2 l2,希腊债务被减免了多少?! C9 \# B" D( J J
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿& S' |: j+ Q' l. Z' N" |% m, i
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。6 u; J* @0 K7 ? [& N0 Q
9 L$ p l' n; q/ }: k
3,啥叫EFSF杠杆化?5 C3 [5 T, \2 c
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
: q2 ~, `7 j1 `; j3 A购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
$ Q" Y6 h+ \4 k$ r$ {! J* b9 ~5 W1 q X( r0 D! m: j( s
& {5 N3 ^; E, n k7 T
# |( D$ w1 N9 U$ F; h* s1 A4,SPV是啥?
( k1 L4 O3 r7 T" U1 Y3 B: D这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:* I( y L1 l9 J- O' k* _
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,, z8 m+ J+ G) l6 w) R) J/ K
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。5 t* V+ J+ p; p
1 T0 |7 l3 n8 c$ _2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,) A* u6 R9 J' k% P A
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
9 X5 ~, D. Y5 e1 ?6 \) Y$ u( p, K4 a1 |4 E6 E( T9 X
3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,7 \& H6 t5 Y- ^) B
说不定再次出现“被自愿”的情况。9 T0 H( u! d6 ]9 w% S X$ a# g
4 \ c# n2 T- {6 D' X$ `先写这些,继续关注欧元区进展。1 m8 d+ o. a$ [! E6 \' a
|
评分
-
查看全部评分
|