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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案6 B- z" ?1 i+ t( t( ]' w+ S& H/ H
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三1 _5 u# Y8 H. r' Q- Z. L
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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( S. }0 a$ R3 m# q! S/ F其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的3 y" D2 k$ e3 n
细节。简言之,会议的成果有三个:( J% E0 j4 G( O! w! A5 J
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
0 q6 y$ b9 Z$ p5 A* }2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,. G9 ?; `# s! l x* T
特殊目的基金)。7 \- S& ^+ c, ~
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
7 a2 V: B1 p, w: }# F/ _令人困惑的细节。, C" h5 U0 u8 E! h; l/ o6 W
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1,啥叫“自愿”减免债务?' P, D/ @, L( E6 y
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,& ]0 x8 w! F- X# Y+ ^1 L$ ~9 r
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种+ ` U- L( r$ n3 ?% k3 p: X$ g
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的, _& ~3 U' G9 R, c
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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! m) q9 [: k6 Z( j德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
O% ? f: B; j' l8 n- W( t一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
6 l- |% O% j6 a8 J- \3 n很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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' [2 w. ~; P1 i: ]而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。9 [6 P; e9 |" {0 {2 [
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出$ H" \' c5 B; O, A( {; T# B' B
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还! m& O6 J+ l6 W0 J( F' _
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。 d6 g' C( }) O+ N7 c0 i l
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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2,希腊债务被减免了多少?
$ I" Y; w, B3 g9 U6 V3 [$ C& U& f希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
, x9 a+ f0 p9 H* @7 I F/ A是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。) p8 n5 W- a7 V7 g( S7 x
7 y! ?! i" x# S- l) {1 M, H" y3,啥叫EFSF杠杆化?
. N$ R( G K- q8 K7 j9 R% W下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
9 z4 E w* f- }6 |( @购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。) |& ~* R3 `, J" [+ O8 f! Z
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3 W- J( a4 Y9 c3 A# F- X6 a9 J4,SPV是啥?# \: [9 g/ T6 P1 \
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
5 d) B5 d4 _# }5 K1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,% {5 l, d# Z' R3 ~0 N2 O
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。( `' B7 i p' v: h1 z- S
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
' }8 U) ^" u& H. R* k+ O, O如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。. b y: d* I$ k7 H4 V4 n2 y( ?6 O
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
) x% ~! q( r7 E* h6 h' Q2 f3 a说不定再次出现“被自愿”的情况。
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先写这些,继续关注欧元区进展。
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