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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案" o% s& E- j3 W" k
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三8 u5 \9 P" w; Y: m. e9 I
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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& ~+ o: s( l8 V/ y" w- @其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的$ \7 u" S, H9 }7 X$ N
细节。简言之,会议的成果有三个:! z: B1 \; q" J9 N5 R/ x
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。0 S) y5 E/ u `( M
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,. D, [9 z3 |: ~( B' z7 z1 {# g
特殊目的基金)。0 q3 d( P; M3 t) `
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
* g i% J$ }8 c& y/ U7 _& z令人困惑的细节。( W: N) n, Q( s3 A( w2 w* O8 M
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1,啥叫“自愿”减免债务?
% E: p9 q9 p% {% U* {4 G7 i8 G昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,) Y" t7 u" f& f# [) v- f
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种% `: ~& J! y+ q% X+ X' _- P9 O
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的9 f) }6 e% U9 b
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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5 d% B& m+ L( z+ ]8 H" n1 W德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起$ N9 ^' N `1 h1 K- w
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
1 v7 u o U+ Z; _' B很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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& s' o8 K' M" D3 O' u而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。' U& _1 x% C0 U% a3 Z) {8 w
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
: e7 e, U& O& V* J: S" Z: R7 B不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还0 A$ q* ]" A# l; A! ~
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。$ d! s* Y- C; z* y4 {2 Z# V
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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2,希腊债务被减免了多少?/ B$ x0 r: x# R
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
. {0 L6 p5 Q, ^; Y+ S8 J& X& s是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。! a7 ]* _; x [9 \
2 u' x3 G3 O( w% W- T3,啥叫EFSF杠杆化?
7 d6 m8 p) g# c! q5 l3 t下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
, {" y( ^- |% v% ?购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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9 Y' u7 D1 q: y; r/ Q5 C; ~4,SPV是啥?
" O" J1 E7 P9 E7 E- Z' W3 `5 y这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点: y, a& R0 h3 i$ t- X" ?; [* t# S% Q
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
! L% u' O% t) h# D( ?0 |) i其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。& h+ M$ h5 ~ ~+ U% R
) }3 {( t) q8 {; `+ M4 T2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,0 V. @4 Y: \# m
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后," k1 J0 Q( I$ A
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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先写这些,继续关注欧元区进展。; U/ E. v4 c& `. }2 D
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