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分享人民币汇率、资产泡沫 —— m2 并没有失控带来的问题（转） ...: 热度 4 gordon 2016-3-18 05:26; 央行对房地产到底了解多少，央行对m 2 到底了解多少？ ****************************************************************************** 传统教科书对于 “为什么汇率要升值” 的说法呢，升值预期——热钱——货币投放——过热\通胀\资产价格泡沫在2004—2005年之间受到了一个严重的挑战，什么挑战呢，这个挑战主要来自于，最先提出这个挑战的应该是瑞银（UBS ）乔·安德森(Jonathan Anderson) 的一个报告：这个传统的理论放在中国是说不通的。 “升值预期——热钱——货币投放” ，他的意思就是把 “货币投放”这个链条给斩断。m 2 是这中间必不可少的一个链条。因为中国过强的“行政干预” ，可以开一个会，就说不能贷款了啊这在西方来说，是不可想象的。注：2003年4月，瑞银华宝从“高盛”挖来大中华区资深经济学家乔·安德森(Jonathan Anderson)出任该行地区首席经济学家。这哥们以前是高盛的，呵呵 ****************************************************************************** 你对m 2 了解多少乔·安德森的观点呢，是说，中国的m 2 根本就是 “平乎乎” 的。（在合理区间吧） m 2 没变化，何必呢，原来政策就能走啊，何必要改呢？问题在于你对 m 2 了解多少？你对房地产了解多少？你对 “准备金率” 的原理了解多少 ****************************************************************************** 信用扩张的原理首先，人们所认为的“货币” 其实大部分是信用。货币供应量M2 的增长并不是靠央行印钞机日夜不停的印刷，而是银行系统的正反馈配合经济系统的借贷，是信用创造与扩张的过程。银行系统的本质是正反馈，阿基米德说 “给我一个支点，我能撬起地球。” 同样，给我一国正反馈的银行系统，我能创造无穷多的信用，发行无穷多的货币。银行的传递函数很简单：Y=X ( 1-R ) 这里的Y 是输出，X 是输入，R 是实际储备金率，包括法定储备金和超额储备金等。银行的作用就是把存款转化成贷款，由于储备金的限制，银行只能把一部分存款转化成贷款，也就是说增益小于1 但是，部分准备金制度银行系统的贷款并不是有去无回，而是以各种形式回到银行系统，又变成了存款，在这个回流的过程中，存在一定的滞留，滞留率就是D。由于有了回路，银行系统的运作就变成了一个正反馈的过程，逐渐放大。循环到最后，期末贷款与期初贷款比例与R 和D 相关，R 和D 越小，累计发放的贷款越多。这个比例越高，信用创造的越多，这其实就是央行降准的原理。降准的作用是降低R ，扩大系统增益，增强正反馈，增加信用创造能力。央行作为系统的控制者，所能控制的只有基础货币和系统增益，即准备金率R ，但对外部因素如外汇占款无法控制。中国的基础货币中有80% 以上是外汇占款，央行无法直接控制。所以从系统分析的角度看，过去这些年，央行并没有超发货币，但外汇占款让央行被动的增加了基础货币，提供了银行系统正反馈的输入。M 2 的爆发性增长是外汇占款增长加上银行系统的正反馈结合经济系统加杠杆造成的。所谓的“货币超发” 其实来自于外汇占款激增和银行系统的正反馈。 ****************************************************************************** 房地产的作用房地产是否吸收流动性？一个人买房，无论是现金还是银行贷款，最终都流向开发商。而开发商则把售房款用于支付买地款和建筑成本。政府收到卖地款不好闲着，而是花出去，从而让这些流动性最终又回到银行系统的循环之中，变成存款然后再转换为新的贷款。房地产如果现金购买，那只是在银行不同存款账户之间的转移，不会影响流动性。房地产如果用贷款购买，则银行发出了贷款，创造了新的信用，增发了货币，增加了流动性，推动了银行系统的正反馈循环。所以房地产并没有作为蓄水池 “吸收” 流动性，买房的钱没消失，也没有固化，而是回到了银行系统参与正反馈循环。与一般人的直觉相反，房地产行业（包括开发商和买房者）的借贷行为其实是信用创造的核心和关键。房地产行业的借贷行为增发了货币，却根本没有蓄水池的作用。总之，房地产是信用创造的重要环节。流动性并没有在房地产中固化停滞，而是不断参与银行系统的正反馈信用创造，增发货币。因此，房地产并没有吸收流动性。与之相反，房地产反而是创造流动性的一个重要环节。注：现金购买当然不会增加流动性，但是贷款购买肯定会增加流动性呀，大哥 ****************************************************************************** 外汇进来，买进房地产，呼隆呼隆，创造了一把货币，然后结账走入。对于这种事情，我只能说，哥们干的漂亮。哈哈哈注：以后啊，做研究啊，深入一点。基本上做对的事情，就是谨慎。谨慎是对的，这其实是优点。还有忙总的直觉是对的，哈哈; 226 次阅读|2 个评论

分享人民币汇率与中国经济结构扭曲 —— 普通劳动者的回忆（转） ... ... ...: gordon 2016-3-18 03:45; 注：网上找的一个，个人回忆，不代表他说的是对的。但有一点他说的是对的，在外贸没起来的时候，实际上南方是不如东北的。民国时期的铁路也主要在东北和华北，象张家口、石家庄都是新兴的铁路城市。郑州也是铁路城市，以前河南的省会是开封。 ************************************************************************************* 我家就是龙煤集团的，一个小城。70年代发现了煤（听说日本人以前也挖过），调集了各地的人才和罪犯之类的过去挖，才有的那个小城。家父作为罪犯，刑满后仍在中俄边境的农场生活（关押地就是农场，好像参与劳动，我不太清楚），有这个机会，就主动打报告调到了矿上，举家从农场搬到了600km外。我小时候80年代，那时当地人不觉得怎样，其实在全国看是很好的地方了，我家所在的矿部，有电影院、学校、医院、菜市场、供销社，电影院是苏式统一图纸的那种建筑。后来我爸平反，有机会回到原籍，内地某省的一个矿区，工作熟悉，加上有点学历，好像给个副市长当。我爸很激动，但还是觉得该回去实地考察一下。到了那个南方小城，他一下子就懵了，所谓的市里连个正经的街道都没有，也没什么像样的建筑。省会最高的才四层楼。他家就在那个省会，亲戚有当干部的听说他要回去都反对，说他们都是党员，我爸是家族的耻辱。叔叔们占了他的房子，也不愿他回去。于是，我家就留在了东北。跑题了，只是想说，计划经济时代东北相当于现在的广东、江苏。 90年代，市场经济像08年经济危机一样，忽然而至。我妈从菜市场回来说，猪肉涨到10元一斤，此前才二三块钱。（现在看来，可能是现在所谓的“价格闯关”之时）之后没几年，开始搞承包。当时政府的结构大概是这样的，市，和市并列的是矿务局（自成一体的大国企），市下面除管城乡，也有一些矿区。我爸是市管矿区的一个井长，那个矿区有十个井，其实一个井就是一片矿区，有十个左右井口。我爸所在的“一井”是最大的。搞承包现在的名词是MBO，叫什么管理层收购。矿上让我爸承包，矿上不要钱，我爸不干，说是瞎胡闹，加上发生的其他一些事，住院了，冠心病，矿上人都说，他是被气的。他不干自有狂人干。后来各个井，都被人承包了，矿也被原来的矿长承包了。从此，魔鬼被放了出来，灾难开始了。职工买断，下岗，矿上不再为你养老送终，取暖煤都不供应。市场价要300左右一吨，一冬天要七八吨，少有人家烧得起。煤泥便宜，但好像燃烧不充分，偶尔听说谁谁家早上一个都没起来。子弟学校开始收学费（以前是学生旷课，现在是老师旷课）；医院开始用保健品治病，时常治死人；电影院关闭，门窗被砸，里面成了大公厕。社会一片凋敝，不了解的可以看看电影《钢的琴》里面的厂区。修配厂杂草丛生，养老院死人没人收尸，街上辍学的混混成群结队，早上街边的阴沟躺着被刀捅死的人，姑娘们南下卖yin，为了父母的医药费和弟妹们的学费，菜市场开始有捡菜叶吃的老职工，某人得病全家上吊自杀。。。最致命的是，井口的瓦检员（瓦斯检测员）撤销，承包的新井长们认为这个岗位工资高又没什么用，因为从来没爆炸过啊。我在哈尔滨上学时，我妈电话里经常会说，某地那边井口又爆炸了，你同学某某被炸死了，他妈哭的唉。。。可能有人会问，职工都下岗了谁去挖煤呢？河南四川山东来的盲流（没户口的人，或者没本地户口的人吧），他们中少有人往家寄钱，多数在家乡就没有了亲人，他们是真正的无产者。当时我家开个小卖部和小饭馆，赚钱供我们上学，那时已经并轨了，我每年大学学费要3000。盲流们开资就花掉，很像现在北上广的月光族，没钱了就吃方便面。偶尔熟悉的一帮矿工来，我妈会问：“那谁谁怎么没来，回老家了？” “砸死了，一口气没上来，埋井下了。。。” 我毕业那年在哈尔滨到处投简历想讨口饭吃，根本找不到工作。过年没回家，我妈电话说，年三十晚上瓦斯爆炸，我家的玻璃都震坏好几块。那次起码得死200人。那时不像现在，这些盲流矿工死了都没赔偿，想赔偿都没地方寄钱。像《嫁死》《盲井》，那已经是初级阶段中的高级阶段了。这，也是新矿主们让职工下岗雇佣盲流的原因。我高中同学的父亲，下岗后没钱，又去竖井打工挖煤。竖井是最危险的井口，小老板为了省成本，挖完挖塌就换个地方再挖。当然，冒水塌方人也跑不了。那天他去上班时，家里的钟突然停了，到外屋，灶又踏了，他妈说眼皮跳，别去了，他爸骂了一句就出门了。。。瓦斯爆炸。他给我电话，你回来一趟，我说好。。。出殡那天我才买到票，要坐一夜火车才能到。。。他说，白布盖着，小腿漏在外面，他摸了摸，摸一手灰。。。。后来，2000年，我辞掉了哈尔滨边上选煤厂的工作，回到了鄙视我们家的、我爸出生长大的他的老家。再后来，打工，创业，买房，把家人都接了来。房地产正热的时候，家里房子卖了10万，我爸妈说可以卖20万，我说赶紧卖了赶紧离开，这不是多赚10万能买来的。我妈说，文革那十年，天就没晴过，总是灰蒙蒙的；而那十年，天就没暖和过，春天刚来，树刚发芽，秋天就来了。。。。我那同学找我借钱，单位分房，多交钱可以多得几套，我没借，首先是我没什么钱，再者，那里在持续破败，房价不可能像大城市炒起来。后来，关系就不太热络。前两年，我家那变成了塌陷区，集体搬迁，以前的邻居来电话，偶尔听一两耳朵，说市里房价两千多，拆迁一平方要交3500，比商品房还贵，不搬就停水停电。没人搬，实在是搬不起。政府看这样也不是办法，盖好的楼没人住，抢劫失败，现在好像降到300多一平方（扣除原房折算面积）。很多人搬了，除了部分按政府意图搬到新房，其他人房子扔了，搬回内地老家了。尽管这样，还是有相当人家掏不出万把块钱来，又无处可去，只好在没水没电没有煤的“家”里，无奈安详地等着死神来领回到真正的家。现在，市里的房子10万一套，多大面积的都有，给钱就卖。那个同学也没联络，替他担心。龙煤是黑龙江四个城市矿区组成的大集团，现在煤价不景气，好多矿都停了。有人说双鸭山井下8万人，井上20万，是腐败，井上的都是领导的七大姑八大姨，我不知道。腐败是家常便饭，但什么事都往那个框里装肯定不全面。当我看到这个数字时，我想说，比我们那里有良心啊。我一个表姐夫是我们那的正式职工，有编，井下，好多年不开工，停着，要给他转井上，每月安排点工资他肯定很高兴。后来他早上送报纸，下午澡堂搓澡，后半夜打更，我那个表姐癌症。你能想象吗？我们那边说癌症跟你们说高血压高血脂一样平常吗？现在他们两口子去了三亚，（孩子好像在铁道当乘务员），我表姐在那养病，他送报、搓澡、打更、烤串都干，挺高兴，挣的比在家多。。。。其实，我们这些在网上消遣双鸭山游行职工的人，有的说拿机枪突突，有的说饿死事小被反对势力利用事大，有的说身在井上好吃懒做，有的说和陆昊演双簧骗关注。。。我只想说，我们是在“生活”的状态，你们没切身感受过什么是“生存”，“生存”——才是他们的真实状态。还有，有人困惑为什么不南下打工，有那么多人都这么做了，甚至包括南下的东北人。我曾经也这么认为，不走，都是自找的。其实有此困惑的都是年轻人，青壮年，最差四五十还能找个工作的人。而那些老职工家就是东北的，你让他们去哪里？而孩子又是独子的，你让他弃年老体弱的父母不顾，家里要搬迁的房子不管，有编的工作不要，去未知的你熟悉的城市打工？他们走，他们不走，这几年来我变得理解。不走，不是懦弱，无能，好吃懒做，，，起码还有点别的吧？; 241 次阅读|0 个评论

分享人民币汇率与中国经济结构扭曲 ——（医疗、教育）公共品不足的原因 ...: gordon 2016-3-18 03:38; 先解释公共品不足问题，鼎导说这个事，说了很长时间了。但是她没有解释为什么 “公共品” 会不足。 *********************************************************************************** 贸易品增长，相对非贸易品的增长。 02年也有贸易顺差，但是非常少。非贸易品在下降，大量的资源从非贸易品部门到贸易品部门，扩张。总支出没有增加，反而在减少。这么大一部分是出口经济（外贸），会让你的，没办法消费掉的，注：所谓贸易品，就是 “制造业” 了。 *********************************************************************************** 贸易顺差的理解。文献的三种解释 1、出口-进口=贸易顺差凯恩斯框架 2、储蓄-投资=贸易顺差 3、贸易顺差=一国的贸易品生产-一国的贸易品消费非常多的资源转向贸易品生产部门，也会带来贸易顺差有没有一个统一的解释。在公式2 里，就没有体现 “汇率影响贸易顺差” 储蓄-投资=贸易顺差只是个会计恒等式它到底什么意思呢？就是贸易顺差带来储蓄。跟投资带来储蓄是一个道理。汇率，工业用电的政策，各地出台的优惠政策啊。苏联模式失败了，但是工业化的梦没丢啊，又转到 “东亚模式” 了。一大堆优惠去干制造业，贸易顺差引起储蓄率上升，西方不存在这个问题，不存在 “倾斜发展” ，但是这个问题在东亚是存在的。所以，你看西方文献是看不到这个东西的。注：这也是我大骂 “工业党” 的原因，不是因为我们家里有点钱，你连这点东西都不知道。; 157 次阅读|0 个评论

分享一月信贷（转）: gordon 2016-1-25 16:33; 考虑到人民币贬值预期被引导突然上升，企业可能增加人民币信贷，然后替代美元贷款，来获取汇兑收益。人民币汇率贬值预期上升，使得企业对人民币负债的需求上升，而对美元资产的需求上升，这意味着企业可以多贷人民币贷款，而降低美元贷款，增加美元存款，降低人民币存款，最终的结果是人民币信贷上升，人民币存款相对下降，美元存款上升，美元贷款下降。如果是因为人民币贬值预期带来的信贷上升，那么当人民币贬值预期下降甚至出现升值时，这部分虚增的信贷很可能会逆转，对未来的信贷形成负面影响。 *********************************************************************** 管鸡巴它，到时候再说。长期来看我们都要死的。; 201 次阅读|0 个评论

分享离岸人民币汇率贬值导致离岸人民币利率飙升的原因（转）: 热度 3 gordon 2016-1-5 00:22; 离岸人民币汇率贬值导致离岸人民币利率飙升的原因很简单，就是市场上人民币少了。、可是，如果贬值大家都去卖掉CNH，市场上不应该有很多CNH吗，怎么反而流动性会紧张呢？这就要从银行的外汇交易说起了。大家都在卖CNH买USD，这个不错，但只说对了一半儿。举个例子，一个客户跑到商业银行将他的人民币换成了美元，商业银行会拿着人民币吗？他的美元从哪儿来？不会，商行的外汇交易是要管理外汇敞口的，给客户卖出美元买入人民币的同时他也要做一个反向的交易，否则就是美元空头了。商行之间卖来卖去，最后卖给谁呢？只能卖给央行了。就这样人民币从客户手里流到了商行，又从商行流到了央行手里，这就意味着流出了市场，市场上人民币就少了。故事还没有完，央行不愿看到人民币大幅贬值，于是动用外汇储备，往市场上砸美元，供求道理很简单嘛，美元多了自然就便宜了。在砸美元的同时，央行收回了人民币，人民币又少了。以上虽然是讲故事，但是市场就是这样运行的。当客户将人民币换为外币，客户的人民币一般存款就减少了，银行通过信贷创造的货币都是建立在一般存款的基础上，所以存款减少人民币资金流动性就紧张。人民币并没有蒸发，只是从市场留回了货币当局。此外，一些做空人民币的机构需要融CNH后再卖掉CNH买USD,等到人民币被砸得继续贬值时再反向平盘，这也造成了市场上人民币紧张。 ************************************************************************************** 三篇文连着看，是一个系列 1、日元和美元（转） http://www.aswetalk.net/bbs/home.php?mod=spaceuid=663do=blogid=55669 2、日元套息与A股（转） http://www.aswetalk.net/bbs/home.php?mod=spaceuid=663do=blogid=55679 3、离岸人民币汇率贬值导致离岸人民币利率飙升的原因（转）注：它的逻辑是，美债危机导致日元升值，日元升值导致人民币贬值，影响日元人民币套息，导致 “ 境内银行间市场” 利率价格走高。; 268 次阅读|0 个评论

分享看人民币汇率到 7 了，但是不结汇: gordon 2015-3-7 02:49; 为什么？因为时间成本，划不来嘛只要是真实赢利，汇差这点钱，算个屁啊以前人民币还是 8 呢 ********************************************************************************* 套利的，这个管不住，这结汇溜快，呵呵这就是正常的市场这些年总体说来，干的不错打80分吧注：汇率这点钱，不够磨手钱; 192 次阅读|0 个评论

分享人民币汇率制度改革评述 (转): gordon 2014-5-12 15:35; 进入 90 年代以来，部分钉住汇率制度的发展中国家相继爆发了金融危机和经济危机，如墨西哥的“比索危机”（ 1994 ），东南亚金融危机（ 1997 ）、俄罗斯的“卢布”危机（ 1998 ）、巴西（ 1999 ）、阿根廷（ 2001 ）的金融危机。众多学者认为，钉住汇率制度是导致危机非常重要的原因之一，因此汇率制度选择理论的焦点开始过渡至在发展中国家和转轨经济国家的钉住汇率制度的退出安排上。部分发生危机的国家也逐步退出原来的汇率制度，转向更富弹性的中间汇率制度和浮动汇率制度。泰国、阿根廷、智利、波兰等 20 多个国家在 1995-2001 分别从原来的汇率制度退出至更富弹性的汇率形成机制（ Duttagupta and Robe ， 2003 ）。因此一国怎样退出钉住汇率制度，而改为另一种更为灵活、更富弹性的汇率制度成为当前国际金融领域的一大热点。汇率制度退出战略涉及汇率制度退出的动机、时机、方式、路径选择以及退出条件和政策搭配等方面。 2005 年 7 月 21 日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，并使人民币汇率升值了 2.1% 。尽管很难估计此次退出的时机是否选在边际成本等于边际收益（ Edward ， 2000 ）上，但是根据 IMF 研究报告（ Eichengreen and Masson ， 1998 ）对退出战略的论述，笔者认为此次人民币汇率制度改革无论在“退出”时机、“退出”方式和“退出”的政策搭配等方面均有良好的表现。学界对人民币汇率退出的动机有很多论述。有从“不可能三角”理论出发认为随着中国进入 WTO ，资本账户会进一步开放，作为发展中国家，中央银行货币政策的独立性又不能丧失，因此完全盯住的汇率制度需要放弃（余永定 , 1999 ， 2001; 胡祖六 , 2001; 赵蓓文 , 2004; 项春生 , 2004 等）；有从“经济论”角度论证中国应采取更灵活、更富弹性的汇率制度（易纲 , 2000; 项春生 , 2004 等）；也有从博弈论层面利用政府损失函数最小化来论证浮动汇率制度下政府的损失最小（张志超 , 2000 等）。总之，人民币汇率形成机制需要退出钉住单一美元而转向更富弹性汇率制度在理论界几乎达成了共识，尽管对退出时机选择和退出路径说法不一。 Eichengreen and Masson （ 1998 ）认为退出钉住汇率的最佳时机是外汇市场相对平稳的时候。在这种情况下，多数投资者不会认为“退出钉住”是当局被迫做出的选择，因而不会损害政府公信力，并有助于避免过多的投机冲击。考虑到许多发展中国家，外汇市场保持平稳的时间较短，退出可以选择其货币趋于升值的时候，特别是当大量资本内流的时候。因为退出后货币小幅升值，有助于减少通货膨胀预期，同时资本内流对经济增长阻碍较小，有利于扩大对经济的调整空间。 Kathryn （ 2001 ）认为，中国退出现行的固定汇率制度，首先应该选在资本流入的时期进行，其次就是当时应该有货币升值的压力。目前，我国经济实力大幅增强， 1995 年以来， GDP 年均以 10% 的速度递增，根据 IMF2005 年的报告称，以购买力平价计算，中国的经济总量位居全世界第三，人民币升值的压力逐步增加，许多学者利用 PPP 、 BEER 等理论，通过各种计量模型均得出人民币币值存在低估倾向（施建淮等 , 2005; 窦祥胜等 , 2004; 胡松明等 , 2001 ）；此外， 2004 年我国经历了较大规模的资本流入，在贸易顺差只有 200 亿美元的情况下，外汇储备增加 2067 多亿美元，资本净流入达到 1200 亿美元左右（张晓朴， 2004 ）。 2003 和 2004 年我国的 FDI 大幅增加，分别上升了 39% 和 33.4% ， 2005 年 1-6 月同比增长达 19% ，贸易顺差进一步扩大，外汇市场运行平稳。此次改革时机选择还是不错的，尽管有学者认为有些滞后。汇率制度的退出方式有两种: 渐进式退出和跳跃式退出。从此次实践来看，中国选择了渐进式“退出”. 注：2005年是刚刚好，真是运气。后面是越来越难。既要利用外资，又要不受冲击。在如此好的退出时机，央行为何不真正地退出钉住美元的汇率制度呢？原因一可能是人民币汇率制度的退出需要一个较长的时期。原因二可能是政府为稳定汇率，有意识的政策行动造成的结果，或者说政府当局因为某些潜在的因素而产生“害怕浮动”的意识，这些因素可能有：一是担心原罪（ Original Sin ）问题。 Hausmann et al. （ 2000 ）认为，一国或地区由于金融市场的不完全，导致本国货币不能用于国际借贷（外国银行或其他机构不能用该货币提供贷款），甚至在本国市场上，也不能用本币进行长期借贷。这样本国政府或企业在用外币进行借贷或投资时，便会面临一种“魔鬼的选择”（ the devil’s choice ），即会出现“要么借外币美元而招致货币错配，要么用短期贷款作长期用途而出现期限错配”。无论出现哪种错配，都会使得一国金融系统变得更加脆弱。由于我国金融市场不够发达，原罪问题凸现，李扬、余维彬（ 2005 ）通过简单的计算认为我国已属于货币错配比较严重的国家之一。加之中国还未建立人民币远期市场、期货市场和期权市场，有效避险的金融工具极其缺乏，整个银行金融体系还比较脆弱，企业或政府无法对冲暴露的外汇头寸，从防范风险的角度考虑，政府不愿意汇率浮动。注：根本问题在这儿啊，同学们二是“恐浮论”使然。Calvo and Reihart(2000)提出了“恐浮论”（the fear of floating hypothesis）。他们通过研究发现：一些归类为实行弹性汇率制的国家，却将其汇率维持在对某一货币（通常是美元）的狭小波幅内，这反映了这些国家对大规模的汇率波动存在长期的恐惧。但笔者认为导致我国货币当局“害怕”浮动的原因不是Calvo and Reihart所认为的“升值的荷兰病效应”和“贬值的紧缩效应”，而是他们所证明的：在新兴市场国家中，汇率变动对贸易的影响比发达国家要大得多。对外贸易在我国经济增长中发挥的作用非常大。2003年和2004年我国对外贸易的依存度分别达到了58.2%和69.8%，而且我国出口贸易中初级产品或劳动密集型的产品的贡献度很大，而这些产品容易受到国际市场的价格波动的影响。如果再加入汇率波动的风险，那么就可能严重影响我国的出口形势，国内的就业状况将更趋严重；同时政府当局还可能担心过渡的浮动会影响我国外资的吸引。毕竟2002年和2003年我国吸收外商直接投资超过500亿美元，居世界首位（胡祖六，2004）。此外，麦金农(2005)认为亚洲国家的“高储蓄两难”也是“恐浮论”的原因。根据他的逻辑，我国经常项目大量盈余，逐步成为资本输出国。在资本输出不能用本币来承载的条件下，我国陷入了“高储蓄两难”的困境。因为我国的国际资产的绝大部分是用美元定值，我国资产负债表中的借方风险将随美元资产的积累而增加。因此，本币的升值将减少一国的资产价值，从而同样对整个金融体系产生巨大冲击，进而加剧一国宏观经济的不稳定。三是担心尚未确立新的“名义锚”。固定汇率制度具有反通货膨胀的“名义锚”效应，该效应曾在钉住汇率制度时期波兰、智利等国家的得到了有效地验证。这些国家的汇率制度转型的实践显示，要想实现平稳转型，防止转型后出现很高的通胀率，必须确定新的名义锚。当前我国货币政策是以货币供应量为中介目标的。由于金融创新和中国人民银行货币政策的内生性等因素，货币供应量变得越发不稳定，因此其可靠性也受到了很大挑战。此时再退出固定汇率制度，我国就面临着“名义锚” 缺失问题。四是我国一定程度上的钉住汇率制度还有存在的空间。根据“不可能三角”理论（ Frankel, 1999 ），资本自由流动、固定汇率制度和独立货币政策不可得兼。由于中国严格限制资本自由流动，已经放弃了其中一角，因此，完全可以在坚持独立的货币政策的同时实行固定汇率制度，没有必要让汇率浮动加大风险。注：有的同学说，所有的措施都没错，为什么会这么难呢，哎。( 可能是本身就很难，廉价劳动力和廉价产品输出是比较简单的。) 现在也明白了，很多事外行是说不到点子上的。有些问题是各种利弊权衡。都觉得自己很牛逼，其实不牛逼。本文发表于《国际金融研究》2006年第1期; 211 次阅读|0 个评论

分享人民币汇率回调，整个一盘棋活了: 热度 2 gordon 2014-2-20 15:50; 人民币汇率回调，化解了以前只能升不能降的僵化局面，整个一盘棋活了，最危险的时期过去了这一轮的调控真牛逼，叹为观止通常来说，人民币走势与美元指数呈负相关，当美元指数上涨时人民币相对会走弱，当美元指数下跌时人民币一般会走强。近期，美元指数受到不佳经济数据的影响持续走弱，而同时人民币汇率也出现下跌，与美元走势形成背离。以微小的代价主动调控汇率回调，形成短期人民币贬值预期，引发前期套利做多人民币的投资者进行平仓，形成贬值合力。缓解了以前绷得过紧的局面。前期获利盘该走就走呗，去找成本更低的人力资源去吧，后来投资新经济的进来。; 287 次阅读|0 个评论

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