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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 - W& S- W: Y& @
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？7 ~# x; x7 b. Y+ j
9 ?& K1 U) W- r5 J瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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1 O; w0 u8 r( b, S* N/ o4 L! `结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。* k6 A. M9 N$ l9 H
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1，公投能过么？
6 W' m, b: S7 Z" H* @- N1 |很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。1 q- N p$ |0 o# l) v/ H
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。4 t6 G7 P" ~0 T9 O6 v
# {: e" @( P, c8 T, A& \2，如果没过，会如何？
2 |0 ]% }$ ]) q7 t' P很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3，希腊违约会有何后果。
) q2 w( b( q7 ]1 O希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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8 r7 k" o6 } W) [# {% M唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。5 W* q/ l, K+ J& N( n. `+ z
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4，退出欧元区有何坏处。
6 w! [, U" _9 z% V7 z- a) r7 Y; |直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。
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简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！
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以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
. `+ t; h, J1 m: c; S% E C存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
. u1 z8 F- z* l7 R/ C任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也
# ~# R7 o6 c/ h$ n9 w: k; b/ }必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为9 s' e! o2 o0 u& t% C
NNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本" K% ]; S0 V* s& Q H
国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行
- ]8 `: e5 A! k: Y海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？8 y0 P- n' y4 N3 f m
/ E9 z1 ?/ w( j r2 `由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐9 e" U0 {5 p# U- z0 j9 r" x
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
. i7 r* Q; U) |除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
* [: ^! B8 @2 y& r( k/ {现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府. G r" j7 V# C0 M
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧. C& ]2 i+ a- J- B, S$ H
元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯1 N) G0 L% B4 L1 d: ^0 u. C1 @
一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国3 k5 |/ z9 j& a/ ~
货币联盟崩溃时就是如此。. e1 ]3 L {' S: |/ [4 l/ d5 V
( T3 _- a, E6 ? b7 j+ y/ @防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世" @/ i, `* c# J" f
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧
+ w# p+ E5 o p/ U3 d元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现. s: N% A0 j" P3 X9 w. C% }& R
象。
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对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
, Y) g U0 [% ^4 c( q+ V* j Q出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
t1 H; N/ D2 n$ o: j退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
) ]8 L% V' h' I$ p. U的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融% y+ }8 s1 @5 b" Q
体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。 w$ c& q# x# y# O9 I/ h
报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。2 Y; L+ j: M& i# _9 ?
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6，如果考虑金融市场。% |5 ^3 y; U/ \' M; B* j# [
上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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