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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？
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瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。
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1，公投能过么？
3 ]' {6 E( x5 d8 }" | S很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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! p3 Z; l# F* Y( f" n$ n现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。
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2，如果没过，会如何？) u9 ?- h3 m O5 j
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3，希腊违约会有何后果。
! \) D3 {: D$ \8 E希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。3 V4 f) a; z: T! x- T# M
' i' }: F0 g# o5 O* m3 D唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。
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4，退出欧元区有何坏处。
( |* H* {/ h/ Y. X* \直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。
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简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！; b4 n! s5 r+ [# x3 N
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以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。" P" V2 o# t, i
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如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
' f; }. K: h2 E/ V: g0 I存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度3 E2 f) t8 N3 }$ A" I+ m
任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也
, J O' F5 Y% `6 _- c必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为& C' b$ ^# d- d/ g
NNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本
, R% u% J5 k$ @" h, b$ }6 b国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行
- ^* Q; C4 Q% P, X! o5 O5 j, w' z4 c海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？
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9 U" U+ _. A/ |7 S2 N由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐2 e* K& j; T% L3 C
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
: S# U: U9 a, {6 q! X( l& ]2 G除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
& t% g8 D! Q$ E现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府/ s3 U8 D C: k" @: l6 ~
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧
8 q8 S$ {( I* E9 q元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
# _' V; [0 t9 g4 l一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国7 n M# O% }* Q( [
货币联盟崩溃时就是如此。
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世
; B! N$ l- B2 h+ z8 k( ]界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧
- U$ O7 X6 _8 }2 D元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现. K# ^9 u0 V- l1 @8 Z
象。( ~7 F; S. g. |: X( M
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对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退9 Y# | g _* K0 r
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能 A$ T' @/ G: ^6 n1 L* D' s" I) k; E
退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们! J v F1 n: \# |6 J
的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融
3 U/ u. q, G& D" q! k/ p体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。 l9 h+ T, `. l( A8 r% O! C
报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。& r7 a8 g4 E6 P* e
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6，如果考虑金融市场。
2 y' t* J# N. ?4 {2 d2 |# X上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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