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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？8 O% W. L+ F+ Y4 L$ R
: R g6 r! k8 |; V: N; N% J8 u瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。
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1，公投能过么？4 S- Y* l/ {/ U! U, j
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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9 A' s, s4 Q5 U X现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。
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) w& H2 V4 J: x2，如果没过，会如何？' x+ M5 v& \5 j8 a, ]' o w
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。. _+ H* T! Z$ Y5 m7 [
6 J" W6 n% V5 D2 x: d; D4 Y3，希腊违约会有何后果。
; L* c$ G7 B1 a$ Z0 d希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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! N5 v" z! Z9 @0 |1 H# l唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。
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4，退出欧元区有何坏处。
, X) {. t3 z6 Y% \% R1 h直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。' E( d* D5 f. [0 E# g, r$ h0 \# J
# T. G2 w+ H# F* A, r, B简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！
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以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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: r5 v* I" _" p如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
& a/ i/ b& |+ t* i存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
* o! r @ d" r1 c任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也; }$ w& K- O( l: K/ ` k+ H( K
必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
/ o2 m9 J2 }1 X bNNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本
. d& h, D; N: X; F+ X6 @0 i9 g, V! m国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行4 b! z; A+ Q8 e
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？0 Q) w4 F/ H) I9 Y G
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐
( [: q# y! ]! x户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——$ f" t$ {2 e6 ~+ `" ^7 x4 z5 y
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以9 T# U J( ^ a6 E
现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府, }/ f" s% L# {6 r
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧
4 i$ [: ]/ u; w2 J4 E元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
% m6 |, J: h/ K$ k& e一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
2 t: N% k) t5 s* V( L货币联盟崩溃时就是如此。
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世
4 O9 T7 r+ d. k1 d3 j9 l# A" o界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧
! I( }- U2 ^% W, W+ ~0 {% L元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现! |6 ~4 ~6 g( d% X2 b. I
象。8 ^3 Y9 u6 ?4 @6 N5 t
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对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
' \% ]8 g2 E0 d出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能 W1 e2 E3 M: @
退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
. l m3 S% ~* j0 `( p的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融
b* \' `+ r: K' H0 f3 o体系危机扩大的催化剂。
, @! F8 b# y0 T" U5 _, x' y- M v' G5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。
- G- O9 B3 l* P4 I8 [/ m报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。$ v$ T. M' @) R( }
% W a3 ^7 r0 r6，如果考虑金融市场。& j, Y5 O9 C8 K5 z- @3 M* s7 Y% l: `
上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。8 m/ {. q5 ~ k
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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