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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？2 u/ F: Q5 s& B' f
: ]( i! W' G, s/ E4 G瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。9 x* w @- q) c0 w1 z
; `7 j9 O+ O) k9 \1，公投能过么？7 R* d. `' \: J
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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! ]/ u7 Z! M; s+ D. F/ u现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。
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2，如果没过，会如何？. N* Q" m$ ?7 ~% A' ?% \
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。' H: |9 y, ~9 u
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3，希腊违约会有何后果。1 g. W5 i d7 F" j1 i: g, }; `
希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。- H+ t) g1 c* H1 D
: v* O8 g2 l! v* M8 |, F唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。
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4，退出欧元区有何坏处。
1 }9 K! g( M% `/ w& f0 N2 z* ^: p直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。% r( h/ F8 B4 u* O( \" @& C
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简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！
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以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。1 h) Q. Q0 P/ r" t$ C4 ~8 @
9 W c( v9 I. {1 L4 ]& N! v9 V4 b如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行, a8 W/ o* ? d( \1 _% b
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
( \7 @6 R+ A+ ], }/ l任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也! M) |, q6 n" y" T0 s
必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
1 Z3 T& G6 G* w- s* ]8 gNNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本+ r; c. i$ c" K+ X2 ?: h
国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行* B# g4 a/ T3 Z. `; S; C$ k
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？- d2 F( G+ ?% |7 U9 K8 _" g! p8 n4 c
7 u* [$ m% H% V E7 \: z6 h由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐1 t; j4 r6 n" Y% M& y- j
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——% f8 u# i, d/ |, U6 Y5 U5 c
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
; U; b. Z' @1 G, N现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府/ ]1 o- M c' S$ `. `7 ^9 U+ T1 }* k, Y
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧
9 h5 r6 ~8 S- q) l元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯% Y+ b3 r: Z) {$ S3 C* j
一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
% e1 n+ I! g! L% _3 E0 N! M3 E货币联盟崩溃时就是如此。
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世
9 M% q6 \9 s- ^ a界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧
! Y8 Q) j: F3 U" y' _元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现, {4 `% L5 y a( {, ]( x) }
象。
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' z# i$ }# W1 r6 S% u. _) S5 C1 T对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
3 K; Z6 c5 U& Q出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
! ~+ g7 p1 N1 V7 Q7 f退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
]8 _% b% `$ Y的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融
2 o+ G$ S: _# K- u3 ]$ Z体系危机扩大的催化剂。
6 c! [. ^( o, Y7 E& C5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。
" i) N# }+ t8 `报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。6 l2 [% d. }) J) n
) B+ C- A8 V/ ^" C7 B- a9 h6，如果考虑金融市场。3 _4 o2 A! h! Q' Q% E. }1 ^* n+ G
上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。/ U4 j% I/ w$ n
5 [" I& [; _0 T! Q/ X
7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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