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[管理] 商学院笔记(六)--投资分析报告是怎么写出来的

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  • TA的每日心情
    开心
    2020-1-2 12:00
  • 签到天数: 1 天

    [LV.1]炼气

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    楼主
    发表于 2012-12-13 21:29:03 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
    在我看来,报告份为三部分。$ g& T7 y: p+ ^$ o
    7 v1 Q2 v  F3 T9 r- t' i
    1.,财务分析方法,也就是会计学2 r) W9 u! B, b% H: }
    # ^% ?9 @3 _7 _% n) o$ o
    我的理解是,会计是一门语言,可以窥一个企业的行为。企业的行为,首先要看行业特性,要跟前后时间比较,还要跟同行业企业比较。企业的行为,分为三部分,运营(operation),投资(investing),融资(finance).
    / V! _2 j0 Y# P. A/ e1 j/ n5 a+ B' }% n" K8 O
    首先拿到财务报表,资产负债表Balance Sheet(BS), 盈亏表Income Statement( IS), 现金流量表cash flow statement.(CFS) 三张表。
    , h, T* t4 _3 a+ c! c# ?$ s: n7 ~6 n# `8 N0 l. b  _. h! L3 b! \0 {/ c
    BS,反应资产,负债,和资本金的情况。0 }6 j+ D; b  Y

    ( u2 m, h5 s$ `% |0 s; ^杜邦分析
    7 ]; k* o! |( f0 ?; W) NROE= net income / Average equity = net income/revenue * revenue/ Average asset * Average asset/ Average Equity 4 {" z! S6 U3 ^
    # e: R7 a) u! E1 E6 ?, l
    ROE是直接反应一个公司的资产收益情况,$ m' p4 g1 M; X# Q. N5 b$ y, B+ a
    ROE可以拆开成为三项,分别代表运营,投资,融资的质量。这样看可以搞清楚ROE是由哪方面驱动的。  x1 {* n- Y$ L: t. \, ^
    + z2 `4 K0 F+ h0 @- k
    之后还要深入分析运营,投资,融资三方面。
    , F' D% a1 x% [0 ], ?; ^运营是gross margin, expense ratio 8 o5 _1 B5 v$ J' C, l
    投资是Asset turnover, inventory turnover, Account receivable turnover,这里名字叫投资,更确切的说,是资产的使用效率,
    : e# C+ q$ W4 W% R融资是 debt ratio, current ratio, quick ratio 反应企业的风险,和举债能力。
    : d% D; [  U6 a4 g( p. d6 M外加一个 earning quality 反应运营利润里,现金占的比例多少,当然是越多越好啦。
    + S( y9 c/ C/ Y0 B: B5 f( [4 J% E4 B" l# a0 b0 e5 u: Q
    一般一个指标,都是反应了企业的一种行为。这种行为,会有一些好处和坏处,再看当时的大环境,如果大环境发生改变,导致这些好处或者坏处发生,就是企业的机会和风险。
    2 q/ H& A  q' n- o/ _/ X5 L$ d
    : y# c6 t  j, |5 _" G3 t. Q还有,企业内部如果进行一项行为,会导致其他的指标如何变化。比如借一笔钱,会导致debt ratio如何变化,现金流如何变化等。: A$ N! T" C: }2 ^5 ]

    " T7 k) z4 M/ B5 E* g0 n资产负债表部分
    9 ~+ k' S7 C% }( w3 L  i8 p- p资产部分,inventory, Account Receivable( AR), Fixed Asset, investment是比较重要的,这些部分每年占比,如何变化,与行业的比较非常重要。比如一个企业突然有一笔账收不回来,大额的write off, 就会是一个坏的信号。 4 @/ ^  c+ j( f
    7 N! \# H) `7 h' ], v, c6 x* _
    负债部分我学的不深刻,只晓得bond这个东西比较重要。
    $ H5 F8 ~4 X" ~  q/ v0 IEquity 部分,基本就是股票啦。这里说一下,股票分红,和十送十那种转增,对一个企业的本质其实没有任何影响,按理说不应该暴涨的。& `; z6 n1 d# L
    + H5 W, u8 }/ i, c0 [( S: y
    盈亏表:就是要看赢利点在哪里,成本点在哪里,由于什么原因发生的。再跟过去对比,对未来有何影响。1 `) |  f" Q/ J# M6 Y) e) Q

    # ^2 D  H" c! L- E& n' d5 \! k& h' z现金流量表,先看总数是怎样,和利润对比一下。再看运营,投资,融资三部分的现金流情况。一般稳定型大企业,运营现金流会很好,融资部分都是负的,因为在归还以前的欠债等。投资部分不一定。而发展中的企业,运营现金流可正可负,而融资是正的,投资是负的。
      ?* Y3 T5 q! |& c这里要注意的是,很多企业盈利情况很好,但是现金流情况糟糕,这样有可能是企业为了做账,运用credit sales,就是赊账卖货。这样AR就会增大,风险会增大。 同样,有的时候企业是亏损的,但是现金流很好,这里有可能是大量的fixed asset 折旧产生成本,但是这些成本不会需要现金支出。
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    1 h7 {; k6 D) s这里说一下为何A股很少有退市的。A股规定3年亏损的退市。在旧的会计准则下,假如我已经亏了1年,第二年我会折旧很多固定资产,Inventory, AR, 这些都是成本,这一年我会亏损特别多。第三年时候,我会重新估值,把一些Inventory ,AR 重新变好,这样就会变成盈余,第三年很可能就有利润了。这种操作其实对公司内部价值没任何影响。7 [4 I# ^5 t4 t

    # ?$ u4 J: p! D" h6 p7 G还有特殊行业的一些指标,比如房地产行业,存储的地属于inventory, 所以这项指标就特别重要. 之前做过一个从不同行业角度分析万科对比三一重工的财报的作业,虽然很基础,而且我写的有不全对,老师也没给答案,但是有兴趣的朋友可以看下财务报表的看法,等以后有机会贴上来。4 U( w! L4 u5 ?$ _4 R3 g

    9 T# G: ^! m+ V& H, r( G8 _/ f这样大概就可以看到一个企业的大概情况了,每一条其实都需要细分进行分析,那高级的东西俺还木有开始学哈。, i; S0 o" L- d( B+ c; {
    3 i. p6 g* G8 @4 \
    2. 市场情况
    9 E1 Y' G, V# [" v这门课学的比较糟糕,因为俺不晓得如何从空气中找到合适的信息,然后联系起来,变成一个有逻辑的框架。这里有个趋势是,现在市场营销也需要走数据的路子。- R& v  q; w0 K3 `/ x
    , L6 e1 G% j  v" b
    这里需要看的是5C ,company, competitor, customer, collaborator, context 0 q  f- Q+ V" Q- P
    最重要的是Customer 定位,晓得客户的真实需求,把客户的每一个想法的能想清楚,把产品做好即可。
    % H' a/ Y# Y' U/ B6 W( d
    / _3 ~# s% @! d6 f' d然后是STP,segmentation, Target, Position. ' [  A2 [% y* I
    把这个可能的客户群分类,选择特定的,需要自己产品的客户作为目标。
    ( ^1 B1 L. b3 h+ `' H" p) h# F; q
    ' ]' O' x7 r! Z9 _$ H同时还涉及到如何定价,如何经营品牌(尤其对于奢侈品),都是比较重要的部分。+ H; ~8 t4 s- x( F& S% @) z' p

    , K/ M/ {! q4 p
    ) J$ g0 p0 w3 e& e1 Z: ?( R7 \3. 企业融资,投资,和估值: X- T& Z* T6 v) l
    9 i+ \* `* d+ q4 W# ~8 B: |
    对于投资一个项目,如何判断该做不该做?
    5 ^6 X1 v. n) v* C/ v1 @最常见的方法是算NPV,就是净现值。如果NPV大于0,就做。+ P# f0 N% A3 ]# e
    这里的基础是,不同时间点的钱,是不同的,比如3%的通胀率,明年的103相当于今年的100块。
    / j7 f; y  i  }1 z2 v( F这样,如果我每年有
    % W  U6 q- h: U/ f3 _$ `" Y7 T) G+ _% R7 \& h( P
    这样,今年的100和明年的100到底有多大的区别的,这里需要一个折现率的概念,discount rate。比如这个折现率是10%,那么明年的100块等于今天的100/(1+10%)9 }) p+ d. M4 L- q' u) V
    3 x1 H; o0 z2 n( G% H
    这样,把一个投资项目没一年的现金流都算出来,然后全部折现到今天,就可以算出NPV,然后减去今天要投资的钱,如果是正的,则投资,负的,就不投。2 C, K- B# }$ N: |; t, @

    5 ]0 v5 N5 P5 h2 v( V$ S4 A- V. m" y5 G, U$ ^( Q; `8 L
    这样,一个企业的估值方法也就出来了,比如茅台,股票价格是200块,可以算出企业的总价值。
    : y1 a: D' F! n/ |* ]4 f$ m% I( ?* i7 |+ \9 a1 g
    那么今天这么多银子买茅台是亏是赚呢?# G7 z- f. ~5 M2 H5 l0 e/ i9 o

    7 l, f/ U5 L2 A8 n3 \1,        估计出这辈子的现金流,这里需要好多的假设,来让预估尽量准确。$ z- _! ^) d) e2 `0 T7 u# M' y
    2,        算出一个Discount rate,这里叫 WACC,是一个企业的综合资本成本,是debt 和equity 部分融资成本加权平均的。
    : x3 {' N" M! U' b/ V3,        把现金流折现到今天的NPV,看看大于市值还是小于市值。就晓得茅台是低估还是高估了。1 R) [+ v7 O# E
    ) h! g) A' m8 i& W0 G( h
    当然这是最基本最基础的方法,中间每个细节都做好,需要好多分析工作的。, M9 y# c1 _- S& ~: a# s2 T) n
    & p! |9 |6 G9 D: [6 i6 V$ z5 P  K
    但是这三部分都写好了,就是一个企业的分析报告了。如果三部分都能做好了,基本上管半个企业就差不多了。要管好全部企业,还要管好人,呵呵,那是另外一半。
    8 O- r# O1 r2 R' |0 C

    该用户从未签到

    沙发
    发表于 2012-12-13 22:24:56 | 只看该作者
    不错,不错,持续关注

    该用户从未签到

    板凳
    发表于 2012-12-14 21:55:11 | 只看该作者
    好文章,值得收藏。。。

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