TA的每日心情 | 开心 2020-1-2 12:00 |
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签到天数: 1 天 [LV.1]炼气
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在我看来,报告份为三部分。2 C; q- E& ], @) I( ?
& i/ k7 K3 ? x/ h. {2 [% p5 H8 I* s1.,财务分析方法,也就是会计学
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0 }& B( O- |7 z5 `7 j3 a我的理解是,会计是一门语言,可以窥一个企业的行为。企业的行为,首先要看行业特性,要跟前后时间比较,还要跟同行业企业比较。企业的行为,分为三部分,运营(operation),投资(investing),融资(finance).7 A. _5 b$ J/ n6 ^ u
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首先拿到财务报表,资产负债表Balance Sheet(BS), 盈亏表Income Statement( IS), 现金流量表cash flow statement.(CFS) 三张表。
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BS,反应资产,负债,和资本金的情况。
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% J2 G2 t K3 r9 r6 j2 h. }杜邦分析) }! |6 A( i+ P
ROE= net income / Average equity = net income/revenue * revenue/ Average asset * Average asset/ Average Equity : O. |7 ]; d% y8 B c3 p
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ROE是直接反应一个公司的资产收益情况,- O2 N# `. G4 ^0 K
ROE可以拆开成为三项,分别代表运营,投资,融资的质量。这样看可以搞清楚ROE是由哪方面驱动的。
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之后还要深入分析运营,投资,融资三方面。
# Z* G% u4 P6 T0 p$ p, ~7 z运营是gross margin, expense ratio
; l* p) D) b1 s9 U4 t投资是Asset turnover, inventory turnover, Account receivable turnover,这里名字叫投资,更确切的说,是资产的使用效率,
9 |$ w0 _% b$ N2 g) Z$ C* C q. r融资是 debt ratio, current ratio, quick ratio 反应企业的风险,和举债能力。
' `+ D& N- x$ H* D/ z' B4 m外加一个 earning quality 反应运营利润里,现金占的比例多少,当然是越多越好啦。! L5 i2 |6 B7 q5 h' v, j/ ]
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一般一个指标,都是反应了企业的一种行为。这种行为,会有一些好处和坏处,再看当时的大环境,如果大环境发生改变,导致这些好处或者坏处发生,就是企业的机会和风险。7 R1 ]6 x( B h6 C/ H
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还有,企业内部如果进行一项行为,会导致其他的指标如何变化。比如借一笔钱,会导致debt ratio如何变化,现金流如何变化等。
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: d& d/ a( [3 }2 f0 Q6 G# f资产负债表部分
+ f' `/ j! o8 b; e' v' w6 d资产部分,inventory, Account Receivable( AR), Fixed Asset, investment是比较重要的,这些部分每年占比,如何变化,与行业的比较非常重要。比如一个企业突然有一笔账收不回来,大额的write off, 就会是一个坏的信号。
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( I6 V7 _! X+ ? y& o2 {负债部分我学的不深刻,只晓得bond这个东西比较重要。
+ |$ x. ~5 Z$ J1 ~3 R, T" PEquity 部分,基本就是股票啦。这里说一下,股票分红,和十送十那种转增,对一个企业的本质其实没有任何影响,按理说不应该暴涨的。0 ?: F. ]# K' @% b E5 U
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盈亏表:就是要看赢利点在哪里,成本点在哪里,由于什么原因发生的。再跟过去对比,对未来有何影响。% T1 t; ^/ n' c8 V/ F1 A
/ h$ ]( E) g4 l' ]& y% _% Z/ M现金流量表,先看总数是怎样,和利润对比一下。再看运营,投资,融资三部分的现金流情况。一般稳定型大企业,运营现金流会很好,融资部分都是负的,因为在归还以前的欠债等。投资部分不一定。而发展中的企业,运营现金流可正可负,而融资是正的,投资是负的。' r2 Q/ Y% G( x* V; [6 e% l h
这里要注意的是,很多企业盈利情况很好,但是现金流情况糟糕,这样有可能是企业为了做账,运用credit sales,就是赊账卖货。这样AR就会增大,风险会增大。 同样,有的时候企业是亏损的,但是现金流很好,这里有可能是大量的fixed asset 折旧产生成本,但是这些成本不会需要现金支出。
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# K5 G0 I; c3 b3 G0 A7 O( ^这里说一下为何A股很少有退市的。A股规定3年亏损的退市。在旧的会计准则下,假如我已经亏了1年,第二年我会折旧很多固定资产,Inventory, AR, 这些都是成本,这一年我会亏损特别多。第三年时候,我会重新估值,把一些Inventory ,AR 重新变好,这样就会变成盈余,第三年很可能就有利润了。这种操作其实对公司内部价值没任何影响。% @3 [1 z9 u8 U+ W* t
9 ^, k! x. @" M, C/ U& |还有特殊行业的一些指标,比如房地产行业,存储的地属于inventory, 所以这项指标就特别重要. 之前做过一个从不同行业角度分析万科对比三一重工的财报的作业,虽然很基础,而且我写的有不全对,老师也没给答案,但是有兴趣的朋友可以看下财务报表的看法,等以后有机会贴上来。4 q( i& \- x5 B
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这样大概就可以看到一个企业的大概情况了,每一条其实都需要细分进行分析,那高级的东西俺还木有开始学哈。
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0 o" z9 S9 o, Z" A+ K Z2. 市场情况
1 M% C8 m% s; w! X- L7 w这门课学的比较糟糕,因为俺不晓得如何从空气中找到合适的信息,然后联系起来,变成一个有逻辑的框架。这里有个趋势是,现在市场营销也需要走数据的路子。9 [7 l! r! g/ W. `8 f8 u
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这里需要看的是5C ,company, competitor, customer, collaborator, context 6 S: }) n& Y0 D) c$ O6 w5 b
最重要的是Customer 定位,晓得客户的真实需求,把客户的每一个想法的能想清楚,把产品做好即可。1 G# m! L7 w+ @' K7 B6 D, S. ]
9 }7 l- }3 c* p& T7 V; B% d然后是STP,segmentation, Target, Position.
- e) ~! }* T/ Z! i) J把这个可能的客户群分类,选择特定的,需要自己产品的客户作为目标。
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! P( H4 N" ?& I! P同时还涉及到如何定价,如何经营品牌(尤其对于奢侈品),都是比较重要的部分。( n, d% j3 Q! j1 ^5 @3 m: g
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& N& L" h$ I; M$ t/ i3. 企业融资,投资,和估值# l2 n, ] m! l2 i" h! h
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对于投资一个项目,如何判断该做不该做?' `0 M* R1 v# E
最常见的方法是算NPV,就是净现值。如果NPV大于0,就做。. B, H6 [5 F; f$ v9 [. ^# z+ M
这里的基础是,不同时间点的钱,是不同的,比如3%的通胀率,明年的103相当于今年的100块。
6 i4 o- {, |: h7 I3 a6 d这样,如果我每年有
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6 v" c% ~7 y) {( x这样,今年的100和明年的100到底有多大的区别的,这里需要一个折现率的概念,discount rate。比如这个折现率是10%,那么明年的100块等于今天的100/(1+10%)
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这样,把一个投资项目没一年的现金流都算出来,然后全部折现到今天,就可以算出NPV,然后减去今天要投资的钱,如果是正的,则投资,负的,就不投。
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; ~3 o5 Z/ }! L2 ?. M _1 e这样,一个企业的估值方法也就出来了,比如茅台,股票价格是200块,可以算出企业的总价值。
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那么今天这么多银子买茅台是亏是赚呢?
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1, 估计出这辈子的现金流,这里需要好多的假设,来让预估尽量准确。
% |7 t e! F- v/ S) c2, 算出一个Discount rate,这里叫 WACC,是一个企业的综合资本成本,是debt 和equity 部分融资成本加权平均的。) a0 L$ b5 l( @4 ~# n
3, 把现金流折现到今天的NPV,看看大于市值还是小于市值。就晓得茅台是低估还是高估了。
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当然这是最基本最基础的方法,中间每个细节都做好,需要好多分析工作的。
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* X; y+ h& ]# Q* L但是这三部分都写好了,就是一个企业的分析报告了。如果三部分都能做好了,基本上管半个企业就差不多了。要管好全部企业,还要管好人,呵呵,那是另外一半。 M: _9 u; b9 B7 X2 C, H$ I7 r
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