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[管理] 商学院笔记(六)--投资分析报告是怎么写出来的

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  • TA的每日心情
    开心
    2020-1-2 12:00
  • 签到天数: 1 天

    [LV.1]炼气

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    楼主
    发表于 2012-12-13 21:29:03 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
    在我看来,报告份为三部分。% H1 U, }; e0 b" z; G3 _1 y

      F$ g5 k1 r" W$ b' n: q" o2 o7 I/ d1.,财务分析方法,也就是会计学: X$ }  z' U! o& U9 [1 s

    . Q2 y5 ~: `' \- B6 A( b我的理解是,会计是一门语言,可以窥一个企业的行为。企业的行为,首先要看行业特性,要跟前后时间比较,还要跟同行业企业比较。企业的行为,分为三部分,运营(operation),投资(investing),融资(finance).  H; u1 U9 j( P5 z7 T8 d
    / }8 A6 t# {! [6 {1 O* m+ _. b1 E
    首先拿到财务报表,资产负债表Balance Sheet(BS), 盈亏表Income Statement( IS), 现金流量表cash flow statement.(CFS) 三张表。
    $ o$ _7 v7 N6 l. r7 Q6 n
    % c, H6 \/ I* z, b1 Y* fBS,反应资产,负债,和资本金的情况。
    4 O; d+ ^5 b: G% u% C. z
    7 _( R- v) Y& b9 ?% u杜邦分析& j4 L+ U+ H3 K$ s$ f3 E- a
    ROE= net income / Average equity = net income/revenue * revenue/ Average asset * Average asset/ Average Equity
    " k# m$ j+ T$ a- Z2 N1 n3 @
    6 J$ ~5 E6 F( n2 y5 B$ j, U; eROE是直接反应一个公司的资产收益情况,
    9 D8 ?. A, I+ `7 P! z- V) mROE可以拆开成为三项,分别代表运营,投资,融资的质量。这样看可以搞清楚ROE是由哪方面驱动的。
      N2 ^  q' ?5 W8 t% N5 P% K5 i4 c
    * m3 G6 b( A7 D6 e6 j& S之后还要深入分析运营,投资,融资三方面。
    ; I3 r/ s. }% R$ m' {. ?# S9 m运营是gross margin, expense ratio + b3 x1 ^  [3 t. s
    投资是Asset turnover, inventory turnover, Account receivable turnover,这里名字叫投资,更确切的说,是资产的使用效率,
    , B: }/ e' ~8 U0 I融资是 debt ratio, current ratio, quick ratio 反应企业的风险,和举债能力。
    / p1 q5 t' A1 u5 q* F; g* p6 B外加一个 earning quality 反应运营利润里,现金占的比例多少,当然是越多越好啦。
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    一般一个指标,都是反应了企业的一种行为。这种行为,会有一些好处和坏处,再看当时的大环境,如果大环境发生改变,导致这些好处或者坏处发生,就是企业的机会和风险。
    1 _9 Z3 S3 Z' v, E4 N8 z0 g- s# z8 C: s3 B3 Y! y) s- q: m
    还有,企业内部如果进行一项行为,会导致其他的指标如何变化。比如借一笔钱,会导致debt ratio如何变化,现金流如何变化等。- I; s, l0 P5 k8 C4 [% M/ {9 \

    & |* e5 Y7 {  R: m8 ~% ]资产负债表部分( c$ k7 h! H5 w, V
    资产部分,inventory, Account Receivable( AR), Fixed Asset, investment是比较重要的,这些部分每年占比,如何变化,与行业的比较非常重要。比如一个企业突然有一笔账收不回来,大额的write off, 就会是一个坏的信号。 $ i7 x. \1 r( s7 |( v6 Z

      K) I  T% W! C% I负债部分我学的不深刻,只晓得bond这个东西比较重要。 6 g: Q9 d- u4 `1 L
    Equity 部分,基本就是股票啦。这里说一下,股票分红,和十送十那种转增,对一个企业的本质其实没有任何影响,按理说不应该暴涨的。
    4 r0 z! o; g5 L
    2 u2 s0 o+ j' E$ `% F' f2 @8 k* }) N盈亏表:就是要看赢利点在哪里,成本点在哪里,由于什么原因发生的。再跟过去对比,对未来有何影响。6 M& T) c7 J2 f0 p. I4 ?( [
    / F. ^- W8 O! j) q
    现金流量表,先看总数是怎样,和利润对比一下。再看运营,投资,融资三部分的现金流情况。一般稳定型大企业,运营现金流会很好,融资部分都是负的,因为在归还以前的欠债等。投资部分不一定。而发展中的企业,运营现金流可正可负,而融资是正的,投资是负的。( H1 f) ]4 ~6 [/ l
    这里要注意的是,很多企业盈利情况很好,但是现金流情况糟糕,这样有可能是企业为了做账,运用credit sales,就是赊账卖货。这样AR就会增大,风险会增大。 同样,有的时候企业是亏损的,但是现金流很好,这里有可能是大量的fixed asset 折旧产生成本,但是这些成本不会需要现金支出。1 @  ?/ E, ]: D# Z& O# K

    , O; L; m6 g2 k: Y这里说一下为何A股很少有退市的。A股规定3年亏损的退市。在旧的会计准则下,假如我已经亏了1年,第二年我会折旧很多固定资产,Inventory, AR, 这些都是成本,这一年我会亏损特别多。第三年时候,我会重新估值,把一些Inventory ,AR 重新变好,这样就会变成盈余,第三年很可能就有利润了。这种操作其实对公司内部价值没任何影响。! D" ?* J5 M) Z3 W6 ^' M
    # p) V4 R: G- D
    还有特殊行业的一些指标,比如房地产行业,存储的地属于inventory, 所以这项指标就特别重要. 之前做过一个从不同行业角度分析万科对比三一重工的财报的作业,虽然很基础,而且我写的有不全对,老师也没给答案,但是有兴趣的朋友可以看下财务报表的看法,等以后有机会贴上来。
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    ; E* q' Q  U4 s6 j' a4 r8 H9 s% }* S这样大概就可以看到一个企业的大概情况了,每一条其实都需要细分进行分析,那高级的东西俺还木有开始学哈。- g8 X: @% x+ W9 T" P4 E( b9 W8 a
      P4 z. u0 v  ~% [% z
    2. 市场情况
    " J7 {  r/ L* _) L" }: P- x这门课学的比较糟糕,因为俺不晓得如何从空气中找到合适的信息,然后联系起来,变成一个有逻辑的框架。这里有个趋势是,现在市场营销也需要走数据的路子。
    ; X) M; ~. B/ [) R/ O0 d0 _6 r3 B" k7 ]# `6 i9 {; w0 \
    这里需要看的是5C ,company, competitor, customer, collaborator, context 6 t7 M+ _8 a8 a1 W. L
    最重要的是Customer 定位,晓得客户的真实需求,把客户的每一个想法的能想清楚,把产品做好即可。1 q/ `' x4 I. {3 h+ r$ x7 Z$ `2 w

    * a& N. G: J+ G) J然后是STP,segmentation, Target, Position. ) M$ H- r; O2 ?" M5 W, H
    把这个可能的客户群分类,选择特定的,需要自己产品的客户作为目标。1 A7 i! D5 N) b2 f. N& Q

    8 A: u$ n8 G& L7 r. I& |7 {同时还涉及到如何定价,如何经营品牌(尤其对于奢侈品),都是比较重要的部分。6 Y6 w$ x7 W* ?! q  ^

    ; T  E2 r. ~5 \8 i8 V: S% ]4 O3 t% }$ x; R# {8 i: b
    3. 企业融资,投资,和估值+ }  b" K$ C4 ~+ y
    / S8 ^% E% v( u+ z; P7 Q
    对于投资一个项目,如何判断该做不该做?
    ; [+ a; }. L  Q, `' \最常见的方法是算NPV,就是净现值。如果NPV大于0,就做。
    * D: P- I7 I! J2 i3 W. G" N% V0 a这里的基础是,不同时间点的钱,是不同的,比如3%的通胀率,明年的103相当于今年的100块。5 K5 e4 x$ Q+ I$ j; h9 \
    这样,如果我每年有; q5 L. c! ]0 B# u) S

    * W; P; \1 ^' q! q这样,今年的100和明年的100到底有多大的区别的,这里需要一个折现率的概念,discount rate。比如这个折现率是10%,那么明年的100块等于今天的100/(1+10%)
    + M+ m3 W& T: ]7 c1 G& @% e
    ' s4 s- M" h( ^" k$ a这样,把一个投资项目没一年的现金流都算出来,然后全部折现到今天,就可以算出NPV,然后减去今天要投资的钱,如果是正的,则投资,负的,就不投。/ N" F9 j, X, k# G# |

    * A2 \+ w" P5 f+ ]) U- w& O$ V% q( s0 n2 X. T  y
    这样,一个企业的估值方法也就出来了,比如茅台,股票价格是200块,可以算出企业的总价值。/ ~6 f3 t8 }7 q3 M0 ?
    & N. ?9 m; r  A2 S0 r2 X
    那么今天这么多银子买茅台是亏是赚呢?" G' h3 k8 [7 U) v
    % e% O! T2 c8 N2 F5 g
    1,        估计出这辈子的现金流,这里需要好多的假设,来让预估尽量准确。2 V( |5 N: X3 E! Y' e+ g
    2,        算出一个Discount rate,这里叫 WACC,是一个企业的综合资本成本,是debt 和equity 部分融资成本加权平均的。0 h+ c+ w/ N- a, K% p8 E
    3,        把现金流折现到今天的NPV,看看大于市值还是小于市值。就晓得茅台是低估还是高估了。
    6 `8 n2 w# M% ]9 n+ _. b+ }0 R' `* Y$ y* E% e
    当然这是最基本最基础的方法,中间每个细节都做好,需要好多分析工作的。
    8 M6 V4 Z5 u# r& @% p/ w. J
    1 n2 z* ~. U$ f# c/ n但是这三部分都写好了,就是一个企业的分析报告了。如果三部分都能做好了,基本上管半个企业就差不多了。要管好全部企业,还要管好人,呵呵,那是另外一半。& a, ^/ u8 A- W3 N

    该用户从未签到

    沙发
    发表于 2012-12-13 22:24:56 | 只看该作者
    不错,不错,持续关注

    该用户从未签到

    板凳
    发表于 2012-12-14 21:55:11 | 只看该作者
    好文章,值得收藏。。。

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