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[管理] 商学院笔记(六)--投资分析报告是怎么写出来的

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  • TA的每日心情
    开心
    2020-1-2 12:00
  • 签到天数: 1 天

    [LV.1]炼气

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    楼主
    发表于 2012-12-13 21:29:03 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
    在我看来,报告份为三部分。
    8 Y2 I( h" [9 I1 w  R5 q1 G4 W" P7 _2 ~2 b
    1.,财务分析方法,也就是会计学; r  }% ~3 q5 D2 K, h
    4 @- a. o2 v2 u1 |, B  i
    我的理解是,会计是一门语言,可以窥一个企业的行为。企业的行为,首先要看行业特性,要跟前后时间比较,还要跟同行业企业比较。企业的行为,分为三部分,运营(operation),投资(investing),融资(finance).; G! L& s6 u8 |* k& b1 h
    * w' X# N) @6 V8 C# ~" K; k
    首先拿到财务报表,资产负债表Balance Sheet(BS), 盈亏表Income Statement( IS), 现金流量表cash flow statement.(CFS) 三张表。: _, }1 Q1 }8 d. r6 F" r
    9 T7 H( q- O8 e; h/ B
    BS,反应资产,负债,和资本金的情况。
    + }9 k! U; p3 \( Z/ L9 x1 |: Y/ ]! U% A* s, T5 w" Q3 H' p
    杜邦分析
    * p1 b6 L' F  ?/ O7 k5 k7 qROE= net income / Average equity = net income/revenue * revenue/ Average asset * Average asset/ Average Equity   W7 L5 Y* B" i/ ~4 Z

    # v! ~, U7 j( \5 ~  N8 k# X0 N3 z3 P* lROE是直接反应一个公司的资产收益情况,
    4 a  {  x# R  ?8 A, UROE可以拆开成为三项,分别代表运营,投资,融资的质量。这样看可以搞清楚ROE是由哪方面驱动的。
    / A: v" p2 ?9 e& p- n( e" S# I6 k' O1 d' k# w1 o& `
    之后还要深入分析运营,投资,融资三方面。7 z+ f- o1 M9 W0 m( E' |7 k$ I
    运营是gross margin, expense ratio , P9 R- H5 w& w; s' Q
    投资是Asset turnover, inventory turnover, Account receivable turnover,这里名字叫投资,更确切的说,是资产的使用效率,
    1 V) F5 \6 x1 {3 y# p融资是 debt ratio, current ratio, quick ratio 反应企业的风险,和举债能力。
    : K* D( H9 a( ]5 d外加一个 earning quality 反应运营利润里,现金占的比例多少,当然是越多越好啦。# c4 V4 y+ c9 Q1 z6 v

    ( W( `6 u' g% ]. p. O9 M- l一般一个指标,都是反应了企业的一种行为。这种行为,会有一些好处和坏处,再看当时的大环境,如果大环境发生改变,导致这些好处或者坏处发生,就是企业的机会和风险。" F, t  ?$ Y2 V8 d1 ]2 `$ t

    / R' G1 e+ ^& M0 c4 m2 g& l$ s& V; p还有,企业内部如果进行一项行为,会导致其他的指标如何变化。比如借一笔钱,会导致debt ratio如何变化,现金流如何变化等。/ i4 J' D$ d+ U9 Z4 [+ }

    3 k5 k' }/ a9 l" ]: a) c# D资产负债表部分+ N& l2 T( u) t% M
    资产部分,inventory, Account Receivable( AR), Fixed Asset, investment是比较重要的,这些部分每年占比,如何变化,与行业的比较非常重要。比如一个企业突然有一笔账收不回来,大额的write off, 就会是一个坏的信号。
    : s: a( @8 ^- g" Y8 V0 R# h# T3 |! b/ ?& M
    负债部分我学的不深刻,只晓得bond这个东西比较重要。
    " q' }' J! [/ |" f9 X4 LEquity 部分,基本就是股票啦。这里说一下,股票分红,和十送十那种转增,对一个企业的本质其实没有任何影响,按理说不应该暴涨的。  q' g' i8 Q) ?& I
    + R. [; G% q' f0 O9 F  \4 `
    盈亏表:就是要看赢利点在哪里,成本点在哪里,由于什么原因发生的。再跟过去对比,对未来有何影响。( s0 e# y* ?7 h0 v' h

    : e+ M! ~# q! K& o现金流量表,先看总数是怎样,和利润对比一下。再看运营,投资,融资三部分的现金流情况。一般稳定型大企业,运营现金流会很好,融资部分都是负的,因为在归还以前的欠债等。投资部分不一定。而发展中的企业,运营现金流可正可负,而融资是正的,投资是负的。) m0 I0 R4 X. O" g( L( E/ U* H; N- r! e
    这里要注意的是,很多企业盈利情况很好,但是现金流情况糟糕,这样有可能是企业为了做账,运用credit sales,就是赊账卖货。这样AR就会增大,风险会增大。 同样,有的时候企业是亏损的,但是现金流很好,这里有可能是大量的fixed asset 折旧产生成本,但是这些成本不会需要现金支出。9 H4 ^& s+ n7 P4 F6 y" j7 n

    - g6 c, g/ V: e4 ?* H& n这里说一下为何A股很少有退市的。A股规定3年亏损的退市。在旧的会计准则下,假如我已经亏了1年,第二年我会折旧很多固定资产,Inventory, AR, 这些都是成本,这一年我会亏损特别多。第三年时候,我会重新估值,把一些Inventory ,AR 重新变好,这样就会变成盈余,第三年很可能就有利润了。这种操作其实对公司内部价值没任何影响。. i) D4 m6 Q' |5 K

    9 ^" ]6 ~6 f5 v) ]: ~8 c+ g) W& t还有特殊行业的一些指标,比如房地产行业,存储的地属于inventory, 所以这项指标就特别重要. 之前做过一个从不同行业角度分析万科对比三一重工的财报的作业,虽然很基础,而且我写的有不全对,老师也没给答案,但是有兴趣的朋友可以看下财务报表的看法,等以后有机会贴上来。
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    这样大概就可以看到一个企业的大概情况了,每一条其实都需要细分进行分析,那高级的东西俺还木有开始学哈。
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    2. 市场情况
    . B( g+ _% S. q# Q6 M$ m9 O9 X这门课学的比较糟糕,因为俺不晓得如何从空气中找到合适的信息,然后联系起来,变成一个有逻辑的框架。这里有个趋势是,现在市场营销也需要走数据的路子。
    ) C: o3 R! C1 P& m1 M' @; ^+ b; q- m* W) Q' \  S
    这里需要看的是5C ,company, competitor, customer, collaborator, context 7 \6 F" m5 ]- \) C
    最重要的是Customer 定位,晓得客户的真实需求,把客户的每一个想法的能想清楚,把产品做好即可。
    1 J1 p6 J- x) z, M3 g9 y6 t7 [$ @3 e1 b. M/ Q5 u! |' S
    然后是STP,segmentation, Target, Position. 9 C  g: O( }* V4 J) ^1 w
    把这个可能的客户群分类,选择特定的,需要自己产品的客户作为目标。& H. F( l$ y8 ~6 {) G" ?
    ' ?" [: s7 ]: T( o
    同时还涉及到如何定价,如何经营品牌(尤其对于奢侈品),都是比较重要的部分。
    ' b+ }1 ^) E& \  Q# _# L  ?& l- j
    & Z% X, w: ]! C1 |  r$ d# a3 S& g: S
    3. 企业融资,投资,和估值
    , a, A  d- R) T* ^8 Y1 d$ [( ?1 S  @, j8 [& }/ g* @
    对于投资一个项目,如何判断该做不该做?( Z/ {5 w5 ^* P+ X
    最常见的方法是算NPV,就是净现值。如果NPV大于0,就做。" {* ?) D& t, ]6 g; K
    这里的基础是,不同时间点的钱,是不同的,比如3%的通胀率,明年的103相当于今年的100块。0 @' x! i: t3 b  D' J' v' W4 S
    这样,如果我每年有
    6 ~9 S  \7 s  R. W) |. c( A* c0 ]
    6 \( B- R& j. w+ Z! H这样,今年的100和明年的100到底有多大的区别的,这里需要一个折现率的概念,discount rate。比如这个折现率是10%,那么明年的100块等于今天的100/(1+10%). @+ B9 W# ]2 M& Q. j4 e' Z

    , e0 x1 _: C8 b# A这样,把一个投资项目没一年的现金流都算出来,然后全部折现到今天,就可以算出NPV,然后减去今天要投资的钱,如果是正的,则投资,负的,就不投。
    % y5 S# d% |7 M8 t( H
    ( `) k4 ~. ^4 a9 i' E* G
    1 u& }0 F7 X$ z) g; P3 T这样,一个企业的估值方法也就出来了,比如茅台,股票价格是200块,可以算出企业的总价值。
    / X2 `  w5 R5 \7 p' G, d& u4 f1 b' k( E8 Q8 Z. I
    那么今天这么多银子买茅台是亏是赚呢?
    . R( c, \6 v" q
    * ^* j0 L0 v$ s& U" H' ~0 j1,        估计出这辈子的现金流,这里需要好多的假设,来让预估尽量准确。' b( X$ g$ \6 _! t" X3 O- W
    2,        算出一个Discount rate,这里叫 WACC,是一个企业的综合资本成本,是debt 和equity 部分融资成本加权平均的。
    9 i( ]# d9 _& a2 J/ H; e3,        把现金流折现到今天的NPV,看看大于市值还是小于市值。就晓得茅台是低估还是高估了。. u! F3 q( o! E. C: K
    ) T* \9 \, H. U! Q# L
    当然这是最基本最基础的方法,中间每个细节都做好,需要好多分析工作的。
    ( p7 E% ?. C/ Z$ W2 ?9 d
    9 l. t1 j: }* B$ \& x. j但是这三部分都写好了,就是一个企业的分析报告了。如果三部分都能做好了,基本上管半个企业就差不多了。要管好全部企业,还要管好人,呵呵,那是另外一半。
    ) @  g9 z+ @! F' |8 s

    该用户从未签到

    沙发
    发表于 2012-12-13 22:24:56 | 只看该作者
    不错,不错,持续关注

    该用户从未签到

    板凳
    发表于 2012-12-14 21:55:11 | 只看该作者
    好文章,值得收藏。。。

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