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[管理] 商学院笔记(六)--投资分析报告是怎么写出来的

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  • TA的每日心情
    开心
    2020-1-2 12:00
  • 签到天数: 1 天

    [LV.1]炼气

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    楼主
    发表于 2012-12-13 21:29:03 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
    在我看来,报告份为三部分。
    3 H+ `; C) E* u8 C6 e4 ^
    4 k) C* A3 B! F, x7 |1.,财务分析方法,也就是会计学3 n$ }8 M  A: V+ \, I) D* ^

    5 U/ o& {! D$ \/ k, \+ C我的理解是,会计是一门语言,可以窥一个企业的行为。企业的行为,首先要看行业特性,要跟前后时间比较,还要跟同行业企业比较。企业的行为,分为三部分,运营(operation),投资(investing),融资(finance).
    7 p) Z7 Y5 a  W+ s; r5 q) q
    9 K- B+ C1 y  e, w& g; j首先拿到财务报表,资产负债表Balance Sheet(BS), 盈亏表Income Statement( IS), 现金流量表cash flow statement.(CFS) 三张表。
      u! ~# k$ ~& t7 O" L$ P. T+ i# L: D0 F8 i; ]& P( K; i
    BS,反应资产,负债,和资本金的情况。
    . D/ A: b+ H$ s% _1 v, z. P* p: _
    / l4 B- \7 e9 d- @* Q5 f$ _  Z杜邦分析- s; M7 K$ g' S
    ROE= net income / Average equity = net income/revenue * revenue/ Average asset * Average asset/ Average Equity
    5 I0 D3 A4 I( Z0 ^- R4 m  w
    - d6 }! Z" r9 d8 ~# W" j; y* I7 GROE是直接反应一个公司的资产收益情况,
    4 ^5 t+ ^. v+ s1 u) T% b2 L' ^ROE可以拆开成为三项,分别代表运营,投资,融资的质量。这样看可以搞清楚ROE是由哪方面驱动的。
    , m. d1 S+ _  B9 S/ e7 \3 I. g! b
    之后还要深入分析运营,投资,融资三方面。2 ?! q/ j6 D6 ?3 U- b
    运营是gross margin, expense ratio
    , G5 p5 ]. J* A+ u! u投资是Asset turnover, inventory turnover, Account receivable turnover,这里名字叫投资,更确切的说,是资产的使用效率,# g: N6 O: t$ o: J8 ~, p; j8 \
    融资是 debt ratio, current ratio, quick ratio 反应企业的风险,和举债能力。
    ; G  Q8 Y% i9 x外加一个 earning quality 反应运营利润里,现金占的比例多少,当然是越多越好啦。
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    一般一个指标,都是反应了企业的一种行为。这种行为,会有一些好处和坏处,再看当时的大环境,如果大环境发生改变,导致这些好处或者坏处发生,就是企业的机会和风险。
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    + t4 X5 e7 c/ `- y  L2 P7 _还有,企业内部如果进行一项行为,会导致其他的指标如何变化。比如借一笔钱,会导致debt ratio如何变化,现金流如何变化等。5 _: m! A- ]4 h. H4 z6 s
    ) p7 s" E5 }+ a  z! Z; X9 d
    资产负债表部分
    $ Z4 o: a# Y8 k1 t) g9 T资产部分,inventory, Account Receivable( AR), Fixed Asset, investment是比较重要的,这些部分每年占比,如何变化,与行业的比较非常重要。比如一个企业突然有一笔账收不回来,大额的write off, 就会是一个坏的信号。
    + {0 j: K' I1 }/ x2 P0 g. B1 }
    : {* E- J6 @; g( P' d! A  A3 S  F负债部分我学的不深刻,只晓得bond这个东西比较重要。 0 a* X: U% b7 d, D8 R' X
    Equity 部分,基本就是股票啦。这里说一下,股票分红,和十送十那种转增,对一个企业的本质其实没有任何影响,按理说不应该暴涨的。
    & O) ~$ [& o) V2 u5 g' z- s/ r  u8 g: J9 ]; w
    盈亏表:就是要看赢利点在哪里,成本点在哪里,由于什么原因发生的。再跟过去对比,对未来有何影响。, m3 G; `' ]6 X6 f" J
    : O6 L( n. C4 A6 \7 Y+ v
    现金流量表,先看总数是怎样,和利润对比一下。再看运营,投资,融资三部分的现金流情况。一般稳定型大企业,运营现金流会很好,融资部分都是负的,因为在归还以前的欠债等。投资部分不一定。而发展中的企业,运营现金流可正可负,而融资是正的,投资是负的。
    : M5 o* M8 x; d4 u2 c( R' L+ N: V这里要注意的是,很多企业盈利情况很好,但是现金流情况糟糕,这样有可能是企业为了做账,运用credit sales,就是赊账卖货。这样AR就会增大,风险会增大。 同样,有的时候企业是亏损的,但是现金流很好,这里有可能是大量的fixed asset 折旧产生成本,但是这些成本不会需要现金支出。
    * Z2 D7 z* a, \' `9 L5 e: ~1 W! U6 m& P# p+ D6 x  v
    这里说一下为何A股很少有退市的。A股规定3年亏损的退市。在旧的会计准则下,假如我已经亏了1年,第二年我会折旧很多固定资产,Inventory, AR, 这些都是成本,这一年我会亏损特别多。第三年时候,我会重新估值,把一些Inventory ,AR 重新变好,这样就会变成盈余,第三年很可能就有利润了。这种操作其实对公司内部价值没任何影响。
    ) _7 y" R% o5 `& U: V( T
    7 A) e8 }5 `" |$ V( T- E0 M还有特殊行业的一些指标,比如房地产行业,存储的地属于inventory, 所以这项指标就特别重要. 之前做过一个从不同行业角度分析万科对比三一重工的财报的作业,虽然很基础,而且我写的有不全对,老师也没给答案,但是有兴趣的朋友可以看下财务报表的看法,等以后有机会贴上来。0 s- u% T) \: I: V# E  b
    * ~1 p) N4 s/ V) u/ i! ]
    这样大概就可以看到一个企业的大概情况了,每一条其实都需要细分进行分析,那高级的东西俺还木有开始学哈。
    6 l2 i0 e  t8 D; a, V9 `- K1 x) s, t
    2. 市场情况/ \% I+ k9 f; n& T) w6 r3 l
    这门课学的比较糟糕,因为俺不晓得如何从空气中找到合适的信息,然后联系起来,变成一个有逻辑的框架。这里有个趋势是,现在市场营销也需要走数据的路子。
    , E5 B7 i3 z# E5 @- R5 z( S$ D( S" ]4 }* G" a0 \- s" \" t% b
    这里需要看的是5C ,company, competitor, customer, collaborator, context
    9 W6 s8 [6 Q* L3 Z: I; k最重要的是Customer 定位,晓得客户的真实需求,把客户的每一个想法的能想清楚,把产品做好即可。) Q8 N2 [9 u% Y* x

    6 S" m; D0 @" Q  s5 @$ e然后是STP,segmentation, Target, Position. " W& [; ^) O% d5 V
    把这个可能的客户群分类,选择特定的,需要自己产品的客户作为目标。5 Y3 H" s& j& l/ }3 {7 x0 [: T$ C
    , N  `$ O$ b, y, d, X
    同时还涉及到如何定价,如何经营品牌(尤其对于奢侈品),都是比较重要的部分。. y" F" q% H% ]. J( T
    - f4 @, H. b1 A. g2 c' W

      o/ `! P& C1 @5 `$ U- p- L3. 企业融资,投资,和估值/ m$ D7 d6 X6 O5 |' k7 i
    8 \- A5 m4 Y! H& h
    对于投资一个项目,如何判断该做不该做?( V! V! C& v9 E/ \- S$ d
    最常见的方法是算NPV,就是净现值。如果NPV大于0,就做。- {: @* [3 b) M5 {
    这里的基础是,不同时间点的钱,是不同的,比如3%的通胀率,明年的103相当于今年的100块。  d+ B1 C8 f* z$ c7 r9 K
    这样,如果我每年有9 r3 L  t; m8 |5 D
    9 X) i1 F# n% V0 r- |) r* [/ E8 T( R
    这样,今年的100和明年的100到底有多大的区别的,这里需要一个折现率的概念,discount rate。比如这个折现率是10%,那么明年的100块等于今天的100/(1+10%)
    " ]9 Y4 O1 P$ v$ [( N* i# ^: X
    * q0 _( X2 J8 c" g3 ~6 h8 r6 E这样,把一个投资项目没一年的现金流都算出来,然后全部折现到今天,就可以算出NPV,然后减去今天要投资的钱,如果是正的,则投资,负的,就不投。! h  e4 n2 t1 F6 h% N

    * H8 _0 t  s! N2 t& A- h
    4 u7 Z/ q" N: p5 X这样,一个企业的估值方法也就出来了,比如茅台,股票价格是200块,可以算出企业的总价值。
    ; d3 ^! i$ M1 V& B3 N, U; n
    2 Y5 q3 }0 U. k9 i那么今天这么多银子买茅台是亏是赚呢?8 Z" f" v4 [; h$ e2 i7 ^
    * X3 V# p7 W5 x: }3 k
    1,        估计出这辈子的现金流,这里需要好多的假设,来让预估尽量准确。, D; N4 c3 a7 n8 U& A
    2,        算出一个Discount rate,这里叫 WACC,是一个企业的综合资本成本,是debt 和equity 部分融资成本加权平均的。! V. _/ N3 m1 u: s
    3,        把现金流折现到今天的NPV,看看大于市值还是小于市值。就晓得茅台是低估还是高估了。0 A$ P1 p3 Y& v/ \; M6 v/ X

    + K: o3 l9 e9 G9 D, |当然这是最基本最基础的方法,中间每个细节都做好,需要好多分析工作的。0 W7 I+ G/ d7 l4 @
    : X. o; k: }) b- [5 [
    但是这三部分都写好了,就是一个企业的分析报告了。如果三部分都能做好了,基本上管半个企业就差不多了。要管好全部企业,还要管好人,呵呵,那是另外一半。
    , Q9 R0 v: T, j3 v6 b- S9 U

    该用户从未签到

    沙发
    发表于 2012-12-13 22:24:56 | 只看该作者
    不错,不错,持续关注

    该用户从未签到

    板凳
    发表于 2012-12-14 21:55:11 | 只看该作者
    好文章,值得收藏。。。

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