商学院笔记（六）--投资分析报告是怎么写出来的

nightelf2020

在我看来，报告份为三部分。

2 C! L7 O* Q) k! B( a; }1.，财务分析方法,也就是会计学
# s; e9 T' i# c  y" f5 x8 b
我的理解是，会计是一门语言，可以窥一个企业的行为。企业的行为，首先要看行业特性，要跟前后时间比较，还要跟同行业企业比较。企业的行为，分为三部分，运营（operation）,投资（investing）,融资（finance）.
1 v7 U6 G6 m: l" R5 K! y% y
首先拿到财务报表，资产负债表Balance Sheet(BS), 盈亏表Income Statement( IS), 现金流量表cash flow statement.(CFS) 三张表。
1 |$ d8 B4 @% ?" ^/ d- M; l
/ T3 `/ F" M1 Q* q5 N4 x' pBS，反应资产，负债，和资本金的情况。

杜邦分析
ROE= net income / Average equity = net income/revenue * revenue/ Average asset * Average asset/ Average Equity
( g0 k" {; m# e! V
ROE是直接反应一个公司的资产收益情况，
ROE可以拆开成为三项，分别代表运营，投资，融资的质量。这样看可以搞清楚ROE是由哪方面驱动的。
0 g3 I! l) H$ Y  Z3 d, u
5 h* C! ~( K8 S# m) S之后还要深入分析运营，投资，融资三方面。
运营是gross margin, expense ratio
投资是Asset turnover, inventory turnover, Account receivable turnover，这里名字叫投资，更确切的说，是资产的使用效率，
  K% b" F4 i7 z融资是 debt ratio, current ratio, quick ratio 反应企业的风险，和举债能力。
9 Q( \- J0 E$ x, z& o外加一个 earning quality 反应运营利润里，现金占的比例多少，当然是越多越好啦。

8 X. s7 r! x  f/ I  H3 E3 U一般一个指标，都是反应了企业的一种行为。这种行为，会有一些好处和坏处，再看当时的大环境，如果大环境发生改变，导致这些好处或者坏处发生，就是企业的机会和风险。

: i8 }* d1 R! O% _还有，企业内部如果进行一项行为，会导致其他的指标如何变化。比如借一笔钱，会导致debt ratio如何变化，现金流如何变化等。

资产负债表部分
资产部分，inventory, Account Receivable( AR), Fixed Asset, investment是比较重要的，这些部分每年占比，如何变化，与行业的比较非常重要。比如一个企业突然有一笔账收不回来，大额的write off, 就会是一个坏的信号。
' B* {5 B& v7 _  j2 E' _) Z  k0 o4 ]
+ W8 z3 B" ?! p1 r负债部分我学的不深刻，只晓得bond这个东西比较重要。
. B8 c6 I2 e& W5 `, f: m' qEquity 部分，基本就是股票啦。这里说一下，股票分红，和十送十那种转增，对一个企业的本质其实没有任何影响，按理说不应该暴涨的。

盈亏表：就是要看赢利点在哪里，成本点在哪里，由于什么原因发生的。再跟过去对比，对未来有何影响。

  y) g) a; t7 i现金流量表，先看总数是怎样，和利润对比一下。再看运营，投资，融资三部分的现金流情况。一般稳定型大企业，运营现金流会很好，融资部分都是负的，因为在归还以前的欠债等。投资部分不一定。而发展中的企业，运营现金流可正可负，而融资是正的，投资是负的。
2 v& r! y$ V- a0 S' `5 Z3 N这里要注意的是，很多企业盈利情况很好，但是现金流情况糟糕，这样有可能是企业为了做账，运用credit sales,就是赊账卖货。这样AR就会增大，风险会增大。 同样，有的时候企业是亏损的，但是现金流很好，这里有可能是大量的fixed asset 折旧产生成本，但是这些成本不会需要现金支出。

这里说一下为何A股很少有退市的。A股规定3年亏损的退市。在旧的会计准则下，假如我已经亏了1年，第二年我会折旧很多固定资产，Inventory, AR, 这些都是成本，这一年我会亏损特别多。第三年时候，我会重新估值，把一些Inventory ,AR 重新变好，这样就会变成盈余，第三年很可能就有利润了。这种操作其实对公司内部价值没任何影响。

还有特殊行业的一些指标，比如房地产行业，存储的地属于inventory, 所以这项指标就特别重要. 之前做过一个从不同行业角度分析万科对比三一重工的财报的作业，虽然很基础，而且我写的有不全对，老师也没给答案，但是有兴趣的朋友可以看下财务报表的看法，等以后有机会贴上来。

# E: k5 t  ~3 M& V, `7 b这样大概就可以看到一个企业的大概情况了，每一条其实都需要细分进行分析，那高级的东西俺还木有开始学哈。
! [9 C/ [5 Y+ k1 [& r9 t7 Q
( t+ ]* g: t5 A0 ^2 I" P2. 市场情况
这门课学的比较糟糕，因为俺不晓得如何从空气中找到合适的信息，然后联系起来，变成一个有逻辑的框架。这里有个趋势是，现在市场营销也需要走数据的路子。

这里需要看的是5C ,company, competitor, customer, collaborator, context
5 H* H. K& I; \% {- U: f最重要的是Customer 定位，晓得客户的真实需求，把客户的每一个想法的能想清楚，把产品做好即可。

然后是STP，segmentation, Target, Position.
把这个可能的客户群分类，选择特定的，需要自己产品的客户作为目标。
$ }4 j- J# H: j- H, C7 r) v/ }
同时还涉及到如何定价，如何经营品牌（尤其对于奢侈品），都是比较重要的部分。
* m) ^) d% T- @/ s% k

3. 企业融资，投资，和估值

对于投资一个项目，如何判断该做不该做？
8 Y6 O; k, j3 G) Z最常见的方法是算NPV，就是净现值。如果NPV大于0，就做。
1 z+ l* J# B4 z/ Y7 B这里的基础是，不同时间点的钱，是不同的，比如3%的通胀率，明年的103相当于今年的100块。
) {( e# [& v0 F: G3 J, c8 i& v这样，如果我每年有

- T) q- Q/ \- q. i  U0 W这样，今年的100和明年的100到底有多大的区别的，这里需要一个折现率的概念，discount rate。比如这个折现率是10%，那么明年的100块等于今天的100/(1+10%)
! `8 w7 q: b' E
" F. `) N3 A, m8 i  D这样，把一个投资项目没一年的现金流都算出来，然后全部折现到今天，就可以算出NPV，然后减去今天要投资的钱，如果是正的，则投资，负的，就不投。


这样，一个企业的估值方法也就出来了，比如茅台，股票价格是200块，可以算出企业的总价值。
' C, a" Z9 a$ D7 c7 O
7 ~0 E' v) G' _6 e5 e; T那么今天这么多银子买茅台是亏是赚呢？
: S9 J! o& q" T" [
1，        估计出这辈子的现金流，这里需要好多的假设，来让预估尽量准确。
' t. G8 S8 s+ H5 p2 ]2，        算出一个Discount rate，这里叫 WACC，是一个企业的综合资本成本，是debt 和equity 部分融资成本加权平均的。
; }$ F5 t$ M( j. y9 v0 g3，        把现金流折现到今天的NPV，看看大于市值还是小于市值。就晓得茅台是低估还是高估了。
! h/ O% m- \0 C3 Z1 K- ^
) y7 ~$ t+ F3 b- o2 z, F2 A( C当然这是最基本最基础的方法，中间每个细节都做好，需要好多分析工作的。
2 x+ g% l! z9 W" x! f+ G
7 ]# O  A6 i# p5 f但是这三部分都写好了，就是一个企业的分析报告了。如果三部分都能做好了，基本上管半个企业就差不多了。要管好全部企业，还要管好人，呵呵，那是另外一半。
6 C7 \: J9 r6 t3 K2 L: i

奥特曼

不错,不错,持续关注

在南极站岗

好文章，值得收藏。。。