TA的每日心情 | 开心 2020-1-2 12:00 |
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签到天数: 1 天 [LV.1]炼气
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在我看来,报告份为三部分。) b- O8 v" f7 g' T! m3 t2 G) C
}2 ` o0 }/ V$ u& S: @, V9 z( _1.,财务分析方法,也就是会计学) [7 n. q+ H0 n, y" M1 t; A
1 ]; B6 ?0 L \5 E我的理解是,会计是一门语言,可以窥一个企业的行为。企业的行为,首先要看行业特性,要跟前后时间比较,还要跟同行业企业比较。企业的行为,分为三部分,运营(operation),投资(investing),融资(finance)./ W! R( W/ t5 a( s, U
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首先拿到财务报表,资产负债表Balance Sheet(BS), 盈亏表Income Statement( IS), 现金流量表cash flow statement.(CFS) 三张表。
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BS,反应资产,负债,和资本金的情况。* X. T% X3 n* s5 ]" T
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杜邦分析" T" Z1 ?2 d( K7 t
ROE= net income / Average equity = net income/revenue * revenue/ Average asset * Average asset/ Average Equity
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2 ]/ v$ G/ ]: g9 y1 @ROE是直接反应一个公司的资产收益情况,+ W& F' J8 Q9 N4 J
ROE可以拆开成为三项,分别代表运营,投资,融资的质量。这样看可以搞清楚ROE是由哪方面驱动的。
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之后还要深入分析运营,投资,融资三方面。9 T# R$ ^& N1 N' t1 m; ^3 r4 T
运营是gross margin, expense ratio
, e* ~ ^' @3 @* T" K0 V投资是Asset turnover, inventory turnover, Account receivable turnover,这里名字叫投资,更确切的说,是资产的使用效率,/ s, z/ c- j0 D
融资是 debt ratio, current ratio, quick ratio 反应企业的风险,和举债能力。
& f( [4 q9 k( B: x% E/ t* U外加一个 earning quality 反应运营利润里,现金占的比例多少,当然是越多越好啦。% n# @" J, K* Z( ~$ i& z
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一般一个指标,都是反应了企业的一种行为。这种行为,会有一些好处和坏处,再看当时的大环境,如果大环境发生改变,导致这些好处或者坏处发生,就是企业的机会和风险。
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还有,企业内部如果进行一项行为,会导致其他的指标如何变化。比如借一笔钱,会导致debt ratio如何变化,现金流如何变化等。
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' k* {" h1 D% k5 u( q6 m资产负债表部分
* j! A# `" C _9 p资产部分,inventory, Account Receivable( AR), Fixed Asset, investment是比较重要的,这些部分每年占比,如何变化,与行业的比较非常重要。比如一个企业突然有一笔账收不回来,大额的write off, 就会是一个坏的信号。
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5 z$ T# h& d; U. A, F. B& ^负债部分我学的不深刻,只晓得bond这个东西比较重要。
% Y) F0 b3 Y% R# |8 t* F/ X+ P' ]Equity 部分,基本就是股票啦。这里说一下,股票分红,和十送十那种转增,对一个企业的本质其实没有任何影响,按理说不应该暴涨的。( b' ^2 p% K1 v" p) G
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盈亏表:就是要看赢利点在哪里,成本点在哪里,由于什么原因发生的。再跟过去对比,对未来有何影响。
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0 Q3 D0 i3 O* \% q现金流量表,先看总数是怎样,和利润对比一下。再看运营,投资,融资三部分的现金流情况。一般稳定型大企业,运营现金流会很好,融资部分都是负的,因为在归还以前的欠债等。投资部分不一定。而发展中的企业,运营现金流可正可负,而融资是正的,投资是负的。( q6 w# L6 C" r* G: A5 ]
这里要注意的是,很多企业盈利情况很好,但是现金流情况糟糕,这样有可能是企业为了做账,运用credit sales,就是赊账卖货。这样AR就会增大,风险会增大。 同样,有的时候企业是亏损的,但是现金流很好,这里有可能是大量的fixed asset 折旧产生成本,但是这些成本不会需要现金支出。
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/ S# k1 I5 j! M% p* X" X4 X! F这里说一下为何A股很少有退市的。A股规定3年亏损的退市。在旧的会计准则下,假如我已经亏了1年,第二年我会折旧很多固定资产,Inventory, AR, 这些都是成本,这一年我会亏损特别多。第三年时候,我会重新估值,把一些Inventory ,AR 重新变好,这样就会变成盈余,第三年很可能就有利润了。这种操作其实对公司内部价值没任何影响。7 x4 p ^% o: ?$ H
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还有特殊行业的一些指标,比如房地产行业,存储的地属于inventory, 所以这项指标就特别重要. 之前做过一个从不同行业角度分析万科对比三一重工的财报的作业,虽然很基础,而且我写的有不全对,老师也没给答案,但是有兴趣的朋友可以看下财务报表的看法,等以后有机会贴上来。
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这样大概就可以看到一个企业的大概情况了,每一条其实都需要细分进行分析,那高级的东西俺还木有开始学哈。, f# G. t4 {. Z. `0 \
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2. 市场情况
& F, K; R; q' a9 o这门课学的比较糟糕,因为俺不晓得如何从空气中找到合适的信息,然后联系起来,变成一个有逻辑的框架。这里有个趋势是,现在市场营销也需要走数据的路子。5 V0 M0 I4 Q+ e" q# [) R
3 x; [6 `2 V+ L3 q这里需要看的是5C ,company, competitor, customer, collaborator, context 1 z/ R: x( o8 s( a5 n+ z3 p: ^
最重要的是Customer 定位,晓得客户的真实需求,把客户的每一个想法的能想清楚,把产品做好即可。' \# i. D0 B1 a+ u0 L. a
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然后是STP,segmentation, Target, Position.
" t; L/ h! ~( @ D把这个可能的客户群分类,选择特定的,需要自己产品的客户作为目标。9 V+ o( ^: s/ j# K
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同时还涉及到如何定价,如何经营品牌(尤其对于奢侈品),都是比较重要的部分。. D" u) t% `/ ~; F9 v
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' x; P n2 ?7 l- B. Y7 R& |2 J3. 企业融资,投资,和估值
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' k; U y- a5 q# F% ~! S) A对于投资一个项目,如何判断该做不该做?
( t8 s I0 v% M ~/ E7 d- M1 _最常见的方法是算NPV,就是净现值。如果NPV大于0,就做。2 Y) k4 |% k7 y9 f& d3 D# d, ` k
这里的基础是,不同时间点的钱,是不同的,比如3%的通胀率,明年的103相当于今年的100块。9 }0 b K4 S; e- h7 Z, T, \2 g
这样,如果我每年有
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6 {3 T/ D3 P" X m7 t$ L* E4 R这样,今年的100和明年的100到底有多大的区别的,这里需要一个折现率的概念,discount rate。比如这个折现率是10%,那么明年的100块等于今天的100/(1+10%)0 \% f. n/ o; `
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这样,把一个投资项目没一年的现金流都算出来,然后全部折现到今天,就可以算出NPV,然后减去今天要投资的钱,如果是正的,则投资,负的,就不投。; q; ]3 W& s* q) H/ [
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% N: h: L/ |4 v* u l0 @6 S ^这样,一个企业的估值方法也就出来了,比如茅台,股票价格是200块,可以算出企业的总价值。
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" D7 x; J6 s& }那么今天这么多银子买茅台是亏是赚呢?) A6 r& V1 |- [$ Y' T. ]3 `
+ ]# v; N) B' B6 N2 G0 [# }$ b1, 估计出这辈子的现金流,这里需要好多的假设,来让预估尽量准确。% `8 x ~% j. F1 s5 }- r) g3 Q
2, 算出一个Discount rate,这里叫 WACC,是一个企业的综合资本成本,是debt 和equity 部分融资成本加权平均的。 ~% y! y. m9 U
3, 把现金流折现到今天的NPV,看看大于市值还是小于市值。就晓得茅台是低估还是高估了。8 m; }2 B% }; B. q& F
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当然这是最基本最基础的方法,中间每个细节都做好,需要好多分析工作的。
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7 H+ N% n( `0 }) S+ u0 b但是这三部分都写好了,就是一个企业的分析报告了。如果三部分都能做好了,基本上管半个企业就差不多了。要管好全部企业,还要管好人,呵呵,那是另外一半。& U; T4 u# q) r( B& G) Y4 }' O: n5 D
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