美国通胀：压平曲线vs动态清零

晨枫

! K* A9 ^# H3 Q
( i1 C) [, N/ o  _- R. [1 S* I7 w美联储又加息了，这次只加了0.25%。说是今年还会在加，但现在已经4.5-4.75%区间了，接近美联储说的5.0%顶点了。
0 l2 U0 y4 q2 Y* q1 I; P* N* t5 J
不过在过去，4-5%是作为“健康利率”的。在这个水平，上可以加息、压通胀，下可以减息、刺激经济。但2008年以来，美国经济已经离不开超低利率了。在利率超低时，很多个人和商家不仅用低利率贷款置换原来的高利率贷款，还大举借贷投资。“免费”的贷款不借白不借。只要不赔本，赚了都是自己的，不赚再接着借，贷还贷。

但没有“免费”的贷款。超低利率的坏处是央行再也没有了下调利率、刺激经济增长的空间，失去了一半的调控手段，而且是更加要命的一半。

现在的升息是在压通胀。美国的通胀下来了。
9 g# @/ O- y9 P
3 I7 ~; ~) w/ p
12月的通胀从2022年6月9.1%的高位降到6.5%了
( A$ E/ k" Z8 s7 u8 P. e
2 d  N4 d6 P6 R: D1 }
4 K3 ?' @1 V. ^# j但比较5年前的平均2.5%，现在还是太高
& F3 F4 [% x% k$ s
; X* Y4 D( e2 k! a
如果看10年趋势，2.5%都是今年的，10年前才是“理想”的2%
7 Y; c# ?- ?! b! g) T# ?
美国通胀在掉头向下了，会继续下滑吗？难说，尤其是中国经济强势恢复后拉高能源和原材料价格的话。英国央行已经躺平了。虽然也在加息，但与英国通胀的10.5%相比，根本是杯水车薪，原因就是英国央行承认无力压低由石油和粮食价格高涨引起的“输入性通胀”，尽管这与常规意义上的输入性通胀不是一回事。
5 y6 V. K. v" k1 Y: k- O5 Z
美国对石油和粮食价格拉高的“输入性通胀”就有办法了吗？其实也没有，但作为世界经济的龙头（至少美国还这样自认为），必须有所动作。美联储现在期望“软着陆”，用最低的利率干预，让通胀自己降下来，还要刚好在2%左右的位置改平，不再继续下降到衰退。

1 O: k5 \1 V7 s$ {0 ]. z对美国经济来说，这又好，又不好。

避免滑入衰退肯定是好的，但不能及早把通胀压下来把短痛变成长痛，则是不好的。长期通胀有顽固化的危险，顽固通胀在升息压力下最终开始下滑时，可能是雪崩式下降，那时就不是软着陆了。

即使在最好情况下，通胀缓慢下降，最后软着陆，但这像美国的新冠抗疫一样，夜长梦多，最后可能会因为第二波、第三波而打乱。

现在通胀压倒6.5%，也就是说，物价还在相对快速地增长，只是不像2022年中那样暴增了。这大大侵蚀了居民和商家消费能力。利率上升则侵蚀了居民和商家的借贷消费能力，更是影响了美国经济的主要拉动力：消费。
) K: h% z1 B  O' d6 z
) R2 T. \, {9 g1 @在国家层面上，美国政府的借贷消费能力更成问题。

" G, R$ F/ b6 ]
& N9 X1 _0 e4 F$ F$ w
9 T1 M2 W; x# ^6 {这是美国国债上限曲线，实际国债如影随形，跟着上限不断攀升。这像不像新冠爆发时病例增长曲线？新冠在达到群体免疫后，病例曲线不再增长。但美国国债只有到美元信用破灭，才会停止增长。

+ q3 R8 W% V( k" B7 s5 I& P: e在过去10年里，美国经济的增长在不小程度上是由美国政府的债务拉动的。政府开支不是撒胡椒面，所有人都得益，但一些人更加得益。从某种程度上说，“政府拉动”的经济增长加速了财富向富人的集中，加剧了美国的社会危机。
8 t9 {  h* n, w$ y* T( w  ?* c
两党为了国债上限又在顶牛了。其实美国两党都要继续“政府拉动”，只是往哪个方向使劲的问题。共和党要向增长倾斜，这需要减负；民主党要向民生倾斜，这需要增税。但现在共同的问题是，国债的利息支付将成为不可承受之重。30万亿国债，5%的利息就是每年15000亿的利息支出。这相当于2020年美国联邦政府可支配预算的全部了，也就是说，包括军费、司法、科技、教育。有人说，乌克兰战争使得美国军工摩拳擦掌，再来一轮“里根中兴”岂不又能把美国经济拉出泥坑？



% q3 Q2 C, k8 ]8 z  X/ |嘿嘿，看看里根的80年代，美国的国债是多少？大幅度举债可以直接用于扩大军费开支。现在政府开支正在被国债利息开支大幅度鲸吞。与一年前相比，利率增长了将近20倍！换句话说，美国财政里，国债利息的支出增长了20倍！

一个不争的事实是：利率增长的速度比政府开支增长更快。拜登还要大手笔搞基建，与中国竞争，还要大举投入军备竞赛的话，这些钱都需要与急剧攀升的国债利息支出竞争。按照最简单化的计算，扣除通胀因素，国债利息支出从一年前的每年约700-800亿美元暴增到现在的约15000亿，总财政开支能增加2000亿撑死了。那就是说，国债利息支出差不多要挤占全部可支配支出，军费只是可支配支出中不到一半。还想像“里根中兴”那样、靠扩充军费来玩？想多了！

. q% L2 _6 r& @3 A5 _" E! s& q3 p实际上当然不是这样简单粗暴，不同时期的国债有不同的利率，利率是向后看的，不是现在利率变了，现有国债就都按照新利率了。但美国国债期限不长，借债还债的结果是没多久现有国债就都按照新的利率了，什么时候达到15000亿只是时间问题。这好比看着往下掉、正在往脑袋上招呼的大炸弹。

$ Z6 `$ A" f* q! e( l* S- ~. l慢说美联储再加息，就是利率保持在4.5-5%，美国财政部就惨了。可笑耶伦前两年还在发表谬论：只要利率保持超低，债台高筑没什么，反正没有什么利息开支。
7 A0 @4 T' j- ?
) H2 e. J. l9 m: f
2020年美国联邦政府可支配开支流向
0 J5 J% y$ Q$ P% K
/ W3 D, k2 o: M! C2 i5 f: Z5 ]说起来，美国通胀控制真是像美国新冠抗疫，从压平曲线着手，而不是动态清零。理由是：用最低的防控手段，保住尽可能的经济增长。美国抗疫压平曲线后，感染者存量暴增。现在看来，这反而是群体免疫了，不是坏事。但通胀就不一样了。通胀不消，危害不止。用最低的调控手段，保住尽可能的经济增长，但通胀继续，消费继续萎缩，这里好像没有群体免疫的好事？还有财政开支都要去填国债利息开支的坑？

moletronic

30万亿乘5%是1.5万亿呀。

晨枫

moletronic 发表于 2023-2-2 23:30
30万亿乘5%是1.5万亿呀。

不识数党真相大暴露了

testjhy

美国债务进入吸毒模式，老大没有列出财政收入，反正不会大于1.6万亿。一头是低利率通货膨胀，一头是高利率下的经济收缩，目前跷跷板模式特别明显，所以陈经在观网狂叫美元崩溃，

semtex

如果把亿这个单位去掉，美国就是每年收入35K，支出50K， 负债310K。
+ y' F( v" e& ]0 {
, R2 A" c  J0 W6 B& ]2 N) o8 v如果是一家过日子，肯定愁死了。

晨枫

semtex 发表于 2023-2-3 10:18
" P/ h7 O8 M; [* t' j- D( E% L如果把亿这个单位去掉，美国就是每年收入35K，支出50K， 负债310K。
9 @* H+ d) c" B: ^$ y
如果是一家过日子，肯定愁死了。 ...

. X3 c: N" R) @, w要是老中家庭，把这35K和50K掉一个头，都愁死了。

semtex

晨枫 发表于 2023-2-4 00:56
$ A$ ^: M, E: [; E4 x2 _4 H) x要是老中家庭，把这35K和50K掉一个头，都愁死了。

这还是正常过日子，美国惯例是十年来次危机。债务都是成倍的涨。

老财迷

“可笑耶伦前两年还在发表谬论：只要利率保持超低，债台高筑没什么，反正没有什么利息开支。”
0 u( z+ s2 q  D2 d; E) w别笑，若干年前（6、7年前？），美债接近美国GDP的100%时，当时就有新的经济理论，债务与GDP的比例已经不再重要，债务产生的利息与GDP相比足够低就行了。
哪知道，利率会涨近20倍？看这样子超过20倍很容易了，且会持续一段时间了。要是持续个1年2年，乐子就大了

晨枫

老财迷 发表于 2023-2-3 19:13
. L7 E' h5 r' y% l+ Z( v; G% `“可笑耶伦前两年还在发表谬论：只要利率保持超低，债台高筑没什么，反正没有什么利息开支。”
  e0 @2 w5 |* c- w* d别笑，若干 ...

l利息涨20倍在正常情况下是不可能的，但在超低利息情况下，又是可能的，而且几乎是必然的。