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牛市之路，雄关漫漫。攥住金融不放手	Forum	大流士 2013-5-18	14 792	伯威 2013-5-28 20:32
处于牛市的股票--增加下载地址	Forum	nimenkanne 2013-10-20	12 524	半根火柴棍 2013-10-29 21:40
中信证券今天大涨，各位怎么看？	Forum	土匪王 2014-4-10	6 381	寒地散人 2014-4-25 10:42
长期牛市的蓝图已经绘好	Forum	光头佬 2014-5-10	18 573	十月 2014-6-1 22:26
大盘还能涨到什么时候？	Forum	夜观天象 2014-11-26	34 1288	babo007 2014-12-25 22:37
YY本轮牛市高点并请教虎大三个问题	Forum	白龙马 2015-2-11	35 2256	白龙马 2015-7-12 14:47
大牛市的根基 - [阅读权限 20]	Forum	万里风中虎 2015-5-14	114 5560	右手换左手 2016-2-25 15:50
后续行情的思考，并致敬虎大！	Forum	rhett 2015-7-12	10 937	常挨揍 2015-7-14 19:04
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分享政府主导的牛市 —— 《希氏内科学》译者前言 —— 张艺谋电影《活着》 ... ...: gordon 2016-5-30 14:56; 我在西安的时候，世图出版社在西安就很有名。那时候，还是sony 随身听，比较娇贵的年代。 *********************************************************************************** 好吧，还是看看《希氏内科学》译者前言是怎么说的《希氏内科学》是1927年出版问世的。余生也晚，初识“Cecil”，是在这约30年后，我在医学院读书时。 *********************************************************************************** 注：我对贵国的事情处变不惊; 146 次阅读|0 个评论

分享熊市单边趋势抢反弹往往得不偿失: 热度 10 云潇Rg 2016-1-18 00:18; 一个小小的成功抢反弹，获得点蝇头小利，往往容易使人的信心膨胀，其实静下心来数数战果，是最好的清醒剂！如果牛市都不能赚到大钱，还能指望在成功率更小的熊市赚到大钱吗？熊市单边趋势下做反弹，对了往往赚一点，错了搞不好就吐口血！; 个人分类: 投资|443 次阅读|2 个评论

分享 ZT鲁政委：2016年人民币将贬值15% 引发大牛市: 热度 11 坚持到底 2016-1-6 09:03; 评论邮件纠错 2016-01-06 01:15:00 来源：上海证券报作者：张玉　　早在2007年9月市场一片乐观情绪中，鲁政委就在《上海证券报》发表文章大胆断言“ 美国次贷余波难平或超想象”。又在2008年1月，他提前11个月明确预言美联储可能推出前所未见的量化宽松政策（QE）。此后的2012年，他指出中国房地产中长期拐点开始出现。　　这些当时并不中听的大胆预言，最后竟然一一应验。由此，他被媒体戏称为“预测帝”。　　⊙记者张玉 ○编辑孙忠　　他擅长用“汇率”这把梳子来梳理中国经济纷繁复杂的逻辑脉络。　　凭借着对经济运行的清晰理解和深入研究，他曾两度参加国务院组织的经济专家与企业家经济形势座谈会。　　他的观点常常让人觉得大胆、打交道又让人感到谦和，演讲却又使人感到趣味盎然。　　可是，在他实名认证博客的扉页上展示的座右铭却是：我本来可以什么都不讲…… 　　以“不讲”作为一个需要到处“讲”的经济学家的座右铭，让记者非常困惑。他解释道：这句话来源于哲学家汉娜·阿伦特（Hannah Arendt）。有时理性的分析和大胆的预测可能会让人们不接受、不开心，而他也会因此挨骂。那么，他本来可以选择什么都不讲。然而，正如阿伦特所说：为了爱、为了促进理解，人们需要开诚布公地对话。坦诚的交流将会打开一个崭新的世界，也给每个观点相互碰撞的机会。　　在他看来，经济学的哲学基础是“不可知论”。市场经济就是一个自由、开放、包容的系统，在其中没有一个人掌握了全部的真理。通过在市场上自由、公平地进行交换，将各自掌握的信息反映在商品和资产的价格中。而这些价格是否完全正确无从知晓，也并不重要。通过交换提升了参与者的福利是核心。　　“我本来可以什么都不讲……”可是，坦诚的对话展现出了人的“性感”——交流的重要性和“在其位”的使命感。这让记者有些感动。在兴业银行 ( 601166 , 股吧 )首席经济学家、华福证券首席经济学家、兴业经济研究咨询股份有限公司副总裁鲁政委看来，每个人看问题的角度不一样。为了获得真相，最好的办法是让所有的观点在媒体的平台上相互碰撞，交流和时间自会检验一切。　　新预言和新标签　　“2015年人民币汇率贬值5%，到6.5附近。”他2015年初对记者的预言，而今已经被去年12月31日定格的人民币兑美元中间价6.4936所证实。　　如今，在2016年初，他又对记者大胆预测，全年人民币兑美元将会贬值15%，达到7.3左右，这是目前所有市场机构中最为大胆的预测。因为在他分析框架中，中国经济的复苏需要人民币实际有效汇率的相应调整；人民币兑美元大幅贬值是中国公司特别是第二产业的企业基本面改善的原动力，也是在汇率市场化、资本项目可兑换和货币政策独立性的“不可能三角”中确保央行货币政策独立性的唯一钥匙。　　同时，以“汇率”的视角看，他认为2016年股市值得期待。伴随汇率波动，2016年将会有降息，至少会引发出“小水牛”。假若人民币汇率贬值及汇率更加市场化，将带来公司基本面的改善，配合着货币宽松形成合力，2016年甚至还可能成为“大牛市”开端。　　汇率是他的新标签。汇率视角为他的宏观经济分析搭建起了一个逻辑一致、行之有效的分析框架。　　回顾中国经济，他发现很多中国宏观经济的关键数据都与人民币实际有效汇率变化密切相关，特别是人民币实际有效汇率变化对中国经济的荣衰有很强的解释力。　　按照他严谨的学术表述，他所指的“汇率”并不仅仅是人民币兑美元汇率，而是综合了各种国内成本和本币对美元双边汇率变化的“人民币实际有效汇率”。之所以这么来看，是有更为清晰的政策含义。　　他告诉记者，中国经济的复苏需要人民币实际有效汇率的相应调整，要么人民币兑美元大幅贬值，要么更大幅度削减国内成本，特别是不得不出现更多国内企业破产从而强行降低工资、房租等等，减税和降低融资成本会有一些作用，但由于目前实际有效汇率高估甚多，而这些因素在其中所占比例有限，因而整体效果有限。　　当前，对于汇率能否真的具有如此巨大的作用，还存在不少质疑的声音。他说，实际有效汇率这个概念很抽象。对于他的判断，时间将自有分辨！　　他的经济学思想来源于经典经济理论、经济史和金融史。他认为，如果你对历史足够熟悉，太阳底下就很少能够有新鲜的事情。　　其实，早在2007年9月市场一片乐观情绪中，他就在《上海证券报》发表文章大胆断言“美国次贷余波难平或超想象”。又在2008年1月，他提前11个月明确预言美联储可能推出前所未见的量化宽松政策（QE）。此后的2012年，他指出中国房地产中长期拐点开始出现。这些当时并不中听的大胆预言，最后竟然一一应验。由此，他被媒体戏称为“预测帝”。　　分析师的拼图　　鲁政委用“拼图”类比自己作为一个分析师的日常工作，也就是从各类相关或貌似不相关的变量“拼出”其中的逻辑规律。在他眼中，一份好的研究报告并非只是拼凑，而是要逻辑紧致、文笔晓畅才精彩。一份好报告的标准是：内行看着不觉得你外行，而外行看着也不累。　　卖方研究报告常常以“恰如我们所预测的”开篇，这表明，预测是市场研究报告的终极使命。鲁政委对自己和研究团队的要求是，只有那些清晰而可辨识的判断，才能称之为“预测”，而一些诸如“宽幅震荡”、“短、中、长期”、“爱在深秋”、“风大慢走”之类的模糊表述，由于难以进行具体的验证，无法证实无法证伪，因而并不能算是真正“准确的预测”。　　他认为，在判断上，要预测出区间，哪怕会出现一些左右的偏差也是OK的，当然也不能超出太多，这个市场自有公断。在时间上，要明确到具体月份，不要含糊其辞，这样才能显示出判断的功力，对现实才更有指导意义。所以，一个分析师若要通过预测成名，他给出的预测要非常清楚具体，越清楚具体越容易被验证，当然越精确也越容易出现最终不一致的可能，这需要分析师个人对风险和收益进行权衡。　　虽然市场上津津乐道，鲁政委曾连续14次预测到货币政策出台时点，但他自己觉得此类预测只是简单的平滑外推，只是一个好一点的分析师所应该具备的一项基本功。　　鲁政委对记者表示，真正优秀的分析师必须要能够看到拐点。他最满意的是：出道以来，他有幸多次提前看到了经济中的重要拐点。当然，这些判断并非灵感从天而降，而是来源于其对金融史、经济史和经济理论的熟知。当然，做出拐点判断也要面对因袭的质疑。　　2007年1月，在当时法定存款准备金率只有9.5%的时候，鲁政委作出中国的法定存款准备金率最高可能被提高到23%的判断。这种预测在当时看来，是相当疯狂的！然而，四年之后的2011年下半年，中国的法定存款准备金率达到了21.0%，离当初所预测的竟然只有一步之遥。　　鲁政委说，其实，当时疯狂的预测，是他仔细考察了近代的一些主要经济体的经济历史，发现高速增长的经济体必然都会有一段时期是高顺差的，由此会给这一经济体造成流动性过剩和通胀压力。这都需要货币当局控制流动性的增长。鲁政委发现，其实在弗里德曼的《美国货币史》那段金汇兑本位时期，早已经有了类似法定存款准备金率的制度。而在一些非常有名的专家学者认为我国的央票是个创造时，欧洲中央银行、智利央行等其实早已有类似央票之类的工具。　　2008年1月，在美联储大幅降息75bp之后，鲁政委意识到，未来美联储很可能会走到利率降无可降的地步，由此他在国内率先指出美联储可能采取购买长期国债注入流动性的“量化宽松”政策。果然，当年的12月美联储首次出台了史无前例、震动全球的“QE”。　　他这一判断的知识源泉，其实是来源于马丁·迈耶（Martin Mayer）的《联储岁月》那本书，其中曾讨论泡沫经济破灭后日本经历了失去的十年，当时美联储已经在想：如果将来美国也出现像日本一样的情况，利率降到降无可降的地步后，那么，美国能够怎么办？当时提出的一种预案就是，美国可以考虑通过美联储购买长期国债的方式注入流动性。其实，克鲁格曼在《萧条经济学的回归》（国内上世纪90年代已经有译本）给日本出的就是类似的主意。　　2007年9月，在中外研究机构均一片乐观认为“美国经济弹性较好，不会衰退”的看法中，他前瞻性地判定“美国次按余波难平或超想象”，认为QDII要缓行，当时在上证报摘要发表，为事后形势发展所证实。由于赶上了美国次按所诱发的全球金融危机，所有国内出海的QDII，全军皆没，无一幸免。　　鲁政委2012年发表研究报告《中国经济的日本化倾向》，认为中国房地产长周期的拐点已经到了。而今，二、三线城市的房地产已经面临严重的库存压力，回头看来，当时这个研判对于银行业务意义重大。　　而在当时，很多人都在说，中国人和美国人不一样，中国人对房子更感兴趣，中国政府对经济的控制能力更强。然而，鲁政委认为：天底下没有新鲜事。　　2015年人民币汇率跌5%到1美元兑换6.5元人民币，又被他提前言中。在过去，很多人都认为决策层不会让人民币汇率贬值。然而鲁政委指出，形势比人强。　　他的一些预判获得了证实，而有的预判仍需留待时间给予检验。　　鲁政委近年一直坚信：实际有效汇率对经济荣衰具有强大解释力。他认为多组数据都在指向这一结论。事实上，他对于2013年后债券走强的判断都是在基于汇率影响经济荣衰的大框架下做出的判断。而这种貌似阳春白雪的分析，由于能够对利率走向给出清晰的下里巴人研判，从而在2013年第四季度“钱荒”造成债券市场恐慌暴跌的关键时点，给出了现在回过头来看极其有价值的操作性建议。　　分析会有出错的时候吗？鲁政委告诉记者，预测的准确性始终是概率意义上的。虽然目前研究团队在大趋势研判上还没出过重大差错，但在季度数据预测上有时会出现偏差，而高频数据因为受噪声影响大，判断出现偏差也并不鲜见。　　记者仔细观察过鲁政委的预言，有的往往要在两三年之后才能实现。他笑道，这样才显示出前瞻性。如果一预测马上就会“变现”，决策层、机构、市场都没有时间做出反应，这样的预测即便准确了也没有任何意义。　　看好银行与券商发展　　作为兴业银行和华福证券的双料首席经济学家，他认为，银行和券商还是会伴随制度创新而有长远的发展空间。一方面，在当下综合化经营趋势下，互联网和券商都做着类“银行”业务。银行的理财业务也可以投资股票，所以混业监管是非常迫切的。另一方面，银行与券商也需要更加公平的竞争环境。银行并不像券商那样可以承销交易所的债券，也不能够在交易所的大宗交易平台进行交易。在交易所，银行没有自营交易商牌照。券商和银行本质是竞争关系，但目前却还不是一种公平竞争的状态。从利率市场化先行者的经验来看，凡是利率市场化之前就已经是全能银行制的经济体，其利率市场化过程中银行倒闭得都比较少，因为银行的收入早已多元化而不是依赖单一的利差，反之，凡是到利率市场化之后（从利率管制解除的角度）仍然未能实现综合化经营的，其利率市场化一般都导致了大量银行倒闭，因为银行单一的利差收入来源被其他非银行竞争者分食之后，若法律和监管仍不允许银行获得其他收入来源，最终就只能大量倒闭。　　在他看来，“交易银行”虽是新概念，但并非新事物，其实只不过是真正做到以客户为中心，围绕客户行云流水般的提供各类服务而已。大家很关注注册制，但却忽略了这项改革的根本制度基础，即要将对市场的监督权赋予每一个市场参与者，让利益相关方“置身于人民战争的汪洋大海”，而不是仅仅只有个别监管部门才拥有监督权。一句话，让投资人自己去判断价值承担风险，作为对等，也需要还投资人以监督的权利。　　也有些人困惑于：课本中的经济学给出的结论当运用于实际时常常会不一致。鲁政委认为，经济学理论设定了很多的约束条件。如果你理解了经济理论的前提假定，然而根据适用的情况调整前提假定，那么，理论将能强有力地指导实践。所以，不要轻言已经推翻了一种理论，或者进行一种理论创新。　　在从事经济解释和与预测时，一定要坚持逻辑一致性。比如有人提到经济下降是人口红利衰退所引起的，但是人口变化是很缓慢的过程，与经济增速短期内的“ 高山速降”和当前的失业压力存在逻辑不相一致。　　鲁政委非常喜欢做研究。他说自己是“三天不写文章手痒，一周不写文章心慌”；他的同事对他的评价是“写得比我读得还快”。目前，他全年要自己独立写70多篇研究报告，亲手制作上百场会议的PPT。在写研究报告时，他先是构思逻辑框架，然后再花很多时间完成起承转合的写作。在帮助研究员们修改研究报告的过程中，鲁政委直白地说，他就在把自己当作白居易描绘的那位老大娘，要求研究员们的报告写得简单、清晰、易懂。　　以好心态面对质疑　　分析师的判断难免会遇到质疑，这就需要“风物长宜放眼量”的气度。鲁政委的好心态、好脾气可能源于他曾经六年的大学本科执教生涯。他本科毕业之后就走上了讲台，这段经历重塑了他的性格。　　他带的第一届学生和他的年龄差不多。有次，他跟班里学生强调了几遍复习重点，但有个学生老是说自己没听懂，仿佛在挑战他。他忍不住火冒三丈，这个学生也不甘示弱。事后，鲁政委反思：“师者，传道授业解惑”，诲人不倦，无论年龄如何接近，学生仍然是学生，学生问多少遍、无论学生什么心理，老师应该有自己的职业操守，应该耐住性子一遍一遍讲。这段当老师的历练，不仅锻炼了其化繁为简的好口才，更是让他今后没有什么想不开的事儿。　　还有一个学生对鲁政委说：他对经济不感兴趣，他喜欢哲学的一个分支现象学。鲁政委问道，有什么能证明你喜欢哲学吗？那个学生给鲁政委看了自己写的20多万字的哲学思考。虽然不甚精细，但是也可以看到他的思考过程。鲁政委就鼓励他尝试哲学系。最终，在鲁政委自己还没有从中国社会科学院博士毕业时，这名学生已经做了他的同学，读到了社科院中国古代哲学的博士。鲁政委对这一点一直非常得意：自己作为经济学老师，居然鼓励出了一位哲学博士。在他看来，这才是真正的有教无类、因材施教。这段经历，使得他目前在工作中，虽然会对自己的观点据理力争，但从来不强迫别人必须得接受自己的观点。每个人都可以有自己的观点，只要是以坚实的数据和逻辑为基础，能够自圆其说、逻辑一致。　　在鲁政委看来，做老师和做分析师是一脉相承的，都是要耐心把自己的所得，形象生动地进行分享。每一种人生都有意义，关键在于要有职业素养，把份内的事情做好。面对质疑，时间会解答一切，自己需要保持良好的心态。　　经济学的道路选择　　如果人生可以重来，他还会走现在这条路吗？鲁政委笑道，可能还是会重复，这是性格使然。　　鲁政委说，给定智商没有问题，那么，一个人选择不同类型的工作，应该是不同的人对风险有不同的偏好。他觉得自己是一个偏风险规避型的人，不必时刻忧心投资盈亏的分析师工作更适合自己；而投资经理需要直面乃至驾驭自己的内心，在市场大涨大跌之时要能有“老僧入定”的状态。　　鲁政委最欣赏的人是约翰 -梅纳德- 凯恩斯（John Maynard Keynes），他集学者、投资家和政治家于一身，在一战结束后预言了二战的爆发。在二战结束后，为战后世界货币体系提出了与“怀特计划”并行的方案。凯恩斯一直非常关心自己的祖国英国的未来，并为之竭尽心力。　　凯恩斯的传世名著《就业、利息与货币通论》深深地影响了鲁政委。《通论》前言和结束语中有三句话，深刻映在鲁政委的脑海中。　　第一句话是在序言的扉页上写着——“In the long run,we are all die”。鲁政委说，这界定了宏观经济政策只解决短期问题，不解决长期问题。　　第二句是在结束语中讲，“经济学家的思想，不论是正确的还是错误的，都比我们想象中的影响要大。无论是高高在上的政治狂人，还是自诩不受任何理论所影响的实干家，他们都不过是已故经济学家的奴隶……（在经济政策的选择中），危险的东西不是既得利益，而是思想。” 　　鲁政委感慨，当下有很多人不理解这句话。事实上，一些改革并不尽如人意，很多时候未必是利益不可触碰，而很可能更多的是思想理念上的认识存在局限而不自知。　　鲁政委说，《通论》中还有一句话，并不有名，但他却印象深刻：“如果存在着足够的有效需求，那么，只需要一般的技能和好运便能取胜。”那么，现在，我们国家大部分的工业企业不盈利，为什么没有人认真反思这一问题呢？　　对于当下众多分析报告引用易经占卜的办法来铺陈，他谦逊地说：引用易经占卜进行分析，他不知道是否真的有用，很可能自己阅历还不到，而目前他只需要使用经典的经济学理论，同时结合经济史的知识，似乎就已经足够了。　　鲁政委坦言，在工作上最大的快乐是自己的预判得到验证，但有时却也是痛苦之所在。因为预言实现也可能意味着不好的情景发生。每当此时，分析师常常感到无奈，甚至宁愿自己的研判不是正确的。　　在生活中，最令他感到快乐的是坐在洒满阳光的窗口，泡一杯热茶，闲看小孩子玩耍。　　鲁政委在生活上随遇而安，脾气好，比较细心。对于家庭，他的体会是，家不是讲是非的地方，而是讲和气的地方。他从前也常帮太太做家务，不过现在因为工作忙、出差多、加班多就做得少了些，但他还是尽可能地抽出很多时间来陪伴家人。　　作为过来人，他说，一个分析师要能够始终保持头脑清醒的高效率工作，一定要有一种自己可以长期坚持的运动，这是排解压力、保持健康和快乐的好办法。他觉得跑步可以不受场地限制，是个不错的运动方式。　　鲁政委喜欢读书。有些书翻来覆去读上很多遍，有些书只看了前言和目录，方便日后需要时重读。他说，有些书当时读得再仔细都未必懂。需要人生的阅历积累来加深理解。在从事实务的市场人士中，他的藏书算是比较多的，有次搬家，他运书就花掉了两千多元的运费。此后又一次搬家，由于居住空间所限而有些书无法带走，他非常难受地写下“断舍离”三字来和这些书告别。　　在与记者闲聊的过程中，鲁政委分享并推荐了海曼-明斯基(Hyman P. Minsky)的《稳定不稳定的经济》、美国前财政部长蒂莫西- 盖特纳 (Timothy Geithner)的《压力测试》和美国前美联储主席伯南克（Ben S. Bernanke）的《大萧条》，这些书对当下的经济现实有很强的指导和借鉴意义。此外，他还很喜欢《唐诗三百首》,对中国古典诗歌的沉醉是他一生的爱好。; 1119 次阅读|5 个评论

分享历史的镜子：三年涨12倍的台湾牛市: 热度 12 得大自在 2015-7-15 10:08; 本文来源：方正策略组分析师郭艳红胡国鹏钟青　　台湾股市从1986年至1990年初的三年时间里，指数三年涨了12倍，当年的“台湾牛”与当前有极多相似点，甚至连信用危机爆发导致的“最后一跌”的牛市前奏，以及后期的泡沫特征都极端相似。而最大区别在于，当时牛市的背景是台币的升值趋势，而目前人民币 ( 6.2088 , -0.0001 , -0.00% ) 存在贬值压力。虽然投资泡沫总会破灭，但最后经济的结果有很大差异，不同于日本90年地产泡沫破灭后的经济不振，“台湾牛”更加乐观！1990年台湾股市泡沫破灭给很多投资者的财富造成了极大冲击，但是台湾经济在80s、90s年代实现了成功经济转型，其90年代之后的十年里其GDP稳定在6%的较高增速，产业成功转型，电子半导体等行业获得了巨大发展，相对于日本的失落，台湾最终通过“产业升级+出口贸易结构转型”，取得了经济上的成功。　　1、1986-1990年“台湾牛”的八大特征　　1.1、特征一：市场热衷于追逐小市值、有故事的股票　　市场热衷于追逐小市值、有故事的股票。当时的台湾市场，很多没有内在投资价值的股票遭到爆炒，投资者都将注意力放在各种内幕消息之上，热门股票包括壳公司，以及市值足够小，可流通股数量足够少，有故事以及有“幸运的名字”的公司。例如1989年初，一只叫做“新奇毛纺”的股票，该股在1月份价格低于7元新台币，没有内在价值，仅具有壳资源。从3月份开始，该股在25个交易日中有22次涨停，13个交易日中只有涨停价成交。在大牛市中，小盘投机性较强的股票，以及只有很少或完全没有潜在价值的空壳公司，通常会跑赢大盘，比那些指数股票和蓝筹股表现的更好，主要原因为小盘股在这样的市场中更容易被操纵。　　这种背景下，绩优蓝筹股难以跑赢大盘。当时台湾很多的蓝筹股票，虽然有很好的增长潜力，强劲的资产负债表以及有远见的管理层，但往往表现不佳。例如台塑集团等，台塑集团在1989年1季度仅温和上涨18.8%，收益远低于指数的涨幅44%。1989年Q1，代表大盘蓝筹的A级股涨幅39.5%，但更具投机性的B级股则涨幅74.8%。当时的股票市场价格已经完全脱离了价值基本面，而股价一旦脱离了现实约束，对于有意愿参与这场游戏的人来说，再高的股价都不会是障碍。　　1.2、特征二：政府保证了市场几乎不会下跌　　国民党将股市繁荣当作竞选口号，政府对市场监管投鼠忌器。当时的台湾政坛，当权的国民党当局将股市繁荣当做是他们的竞选活动广告，选举口号就是“丰厚的利润、伟大的繁荣”，市场将这种标语看作是防止市场下跌的保证。另一方面，投资者热情高涨，1989年由于征收资本利得税导致市场大跌，投资者包围“财政部”表示抗议，引发骚乱，政府随后很快取消了之前征收资本利得税的方案，并且变得十分小心。　　1.3、特征三：散户主导的市场，交易额迅速攀升　　当时台湾市场90%的交易量都是由散户完成，导致台湾证交所的交易量非常巨大。1989年台湾证券交易所的每只股票平均年换手率接近600%，而纽约证交所80年代的股票年换手率仅50%左右，最高纪录也没有超过100%。　　1.4、特征四：券商监管放松　　1988年后台湾券商准入放开，券商数量爆发。1988年之后，台湾券商准入规定再次放开，券商营业部数量迅速扩张，伴随着大量股票交易。1988年6月持牌券商数量为28家，到1990年券商数量扩张到197家。为抢占市场份额，券商为各色人等设立专属投资网点，例如有专门针对家庭主妇、医生、农夫、大学生的网点；并且揽客手段层出不穷，大肆广告宣传等。　　近两年国内券商监管同样大幅放松，互联网券商的出现，以及“一人多户”等政策的放松带动国内券商数量的“隐形扩张”。与当时情况类似的是，近两年国内的券商监管同样大幅度放松，例如“互联网券商”的兴起带动了远程开户，佣金费率大幅下调，同时深交所、上交所陆续放开“一人多户”等等措施。实际结果是股票开户数量的大幅上升，以及股票交易额的迅速攀升。　　1.5、特征五：泡沫期的高市盈率　　泡沫时期台湾股市整体市盈率达到100倍。1989年四季度，台湾市场整体市盈率接近100倍，高于当时的日本51倍，也远高于其他国家的10-21倍的市盈率区间。另一个案例是当时台湾中国国际商业银行，总市值相当于摩根大通、美洲银行、第一银行公司、富国银行和美联银行等五大美国公认优质银行的市值总和。　　1.6、特征六：大量的地下钱庄集资，保证金交易盛行　　由“金融天才”经营的月息4%的地下钱庄盛行，保证金交易活跃。当时除了股市投资的热潮以外，台湾还盛行多种金钱游戏。当时的台湾的投资回报期限一般用月来衡量，且地下钱庄盛行。有很多非法但公开经营，且不受当局监管约束的地下钱庄，每个月能赚到4%的收益，一些名叫“标会”的共同储蓄计划，则能够获得6%的月度收益。地下钱庄一般是由一些号称的“金融天才”的后台老板经营。大量地下钱庄盛行的同时，台湾股市同样存在大量的非官方的保证金交易，这给其股市带来了更大的杠杆系数和不稳定性。　　与当时台湾地下钱庄筹资的模式相类似，现在国内配资业务盛行。目前国内基本已经形成了“信托融资-股票配资资金供应商-渠道商-C端客户”的一整条完整资金链，且银行资金也同样配置了两融收益权、“伞形信托”等多种类型的结构化产品。当时“台湾牛”的背景是宽松的监管环境，现在的国内则是金融创新、直接融资大发展的市场背景。　　1.7、特征七：新股上市的低价发行承销　　类似于现在的A股市场，90年初的台湾，新股发行价格同样是由证券交易委员会确定，而非市场决定，结果同样导致很多股票承销以低于市场的出清价格完成，新股发行往往超额认购，打新股基本都能获得无风险的快速盈利。　　1.8、特征八：5%的涨跌幅限制，助长泡沫而非降低风险　　当时台湾为了避免市场剧烈波动，将其涨跌幅限制设定为5%，这样的限制只能延缓而无法消除价格限制，而且阻碍的市场出清，导致了不必要的风险。过度的价格限制，反而是促进了投资泡沫的发展，而不是降低风险。1987年台湾股市遭受美国股灾冲击，其随后为了保护投资者，将涨跌幅限制进一步提高到3%，结果导致问题的更加严峻。由于跌停板上的股票没有成交量，投资者无法卖出股票以补充保证金缺口，导致市场进一步恐慌。　　 2、1990年“台湾牛”的背景、前奏、契机　　2.1、“台湾牛”的背景：经济转型期、增速换挡期　　80s台湾经济进入经济换挡期，经济从出口导向进入转型期。从1960年开始，台湾经济向“出口导向”转型，经济快速发展。到七八十年代台湾已经成为“新兴工业地区”，逐渐跻身为“亚洲四小龙”之一，但从80年代之后，台湾经济增速开始逐渐放缓，主要原因在于基础设施压力，以及来自东南亚等低工资国家和地区的竞争，即台湾经济在80年代进入了GDP从10% 以上的高增速向7%-8%左右的中高速增长的经济转型阶段。　　以基建拉动经济，面对经济增速下行问题。从1978年开始，台湾GDP增速从14%左右的高增速持续下滑，直到1982年GDP4%左右的增速触底，整个80年代台湾的经济增速都不是很稳定，在7%左右上下大幅波动。核心原因在于70年代末期台湾的出口增速开始大幅下降，即出口的经济导向开始面临困难。为了解决经济发展瓶颈问题，70年代末台湾制定了“十大建设项目”来解决基础设施不足的问题，包括台北桃园机场、台中深水港、南北高速等等。　　吸引“人才回流”，构筑“工程师红利”。在基建稳增长的同时，为了提高竞争力，台湾开始开发新竹科技园区来吸引高科技创业的企业入驻，以提升高科技产品的出口水平。台湾的迅速发展促使了“人才回流”，很多受过高等教育、在海外的工程师和管理人才回流台湾。　　2.2、“台湾牛”产生的前奏——信用危机导致的“最后一跌” 　　牛市的前奏：80年代初台湾信用危机爆发。80年代早期，台湾金融体系仍然相对落后，银行体系极大受制于政府管制，整体金融体系效率低下。1985年初，以国泰集团为代表的信用危机爆发，冲击了台湾的金融体系，引发了后期台湾对其金融体系的全面改革。　　1985年信用风险爆发，台湾国泰危机爆发，市场跌至最低点。国泰集团是台湾五家顶尖的工业和商业集团之一，涉及产业领域包括保险、建筑、塑料、信托以及租赁、食品等。1985年2月，其旗下核心金融公司“第十信用社”由于财务混乱被管理当局勒令暂停贷款业务，导致客户挤兑风波，随后“第十信用社”被接管。结果信用危机波及到国泰旗下另一家“类银行”业务的国泰信托，随后政府出面平息风波，国泰信托再次被接管。直到国泰旗下第三家“国泰塑胶集团”由于吸纳“职工存款”，再次出现流动性问题，问题正式暴露，政府组织全面调查，信用风险暴露，并且波及许多私营企业，台湾的问题贷款数量不断上升。国泰危机打击了市场信心，指数跌至1985年最低的636点，成为了台湾历史上最大的牛市之一的真正开端。　　2.3、“台湾牛”的契机——台币进入升值区间，热钱流入催生资产泡沫　　转机：1986年之后，台币进入升值周期，“台湾牛”正式启动。从1985年初开始，新台币对美元汇率开始稳步回升，台币的升值趋势开始吸引外资回流。由于传统银行利率很低，外资回流资金更多关注地产和股市，股市和地产泡沫开始同步产生。　　3、“台湾牛”的三次回头　　台湾股市从1986年起步的大牛市过程中，大的回撤总共两次，分别发生在1987年9月以及1988年8月，两次回调幅度均在30%以上。第一次是由于外围冲击——美国1987年股灾的影响，第二次是1988年管理层出台资本利得税的影响，随后市场再次恢复上涨，直至1990年1月市场见顶。　　3.1、第一轮回调(1987年9月)：意想不到的外围冲击，1987年美国股灾，回撤30% 　　1987年第一次30%幅度的回调。台湾股市从1986年初的800点起步，持续上涨至1987年9月的4000点，在涨幅几乎接近5倍之后，发生了牛市的第一次回调。这场回撤在1987年四季度发生，指数从4000点跌到2800点，回撤幅度30%。　　外围风险冲，受1987年美国股灾的影响。1987年这次回撤主要原因在于外围市场波动造成的冲击。这场冲击源于日本为抑制经济泡沫开始紧缩货币，导致日本债市暴跌，风险影响到美国债券市场，结果表现为美国10年期国债收益率迅速上升，叠加政府再次释放美元贬值压力的导火索，最终导致美国1987年股市的大幅调整，风险影响到全球市场，台湾股市同样出现回调。　　3.2、第二轮回调(1988年8月)：监管冲击，征收资本利得税，回撤36% 　　征收资本利得税的监管风险，引发股市快速大幅回调。第二回调发生在1988年8月，指数从8100回调至5200点，回调幅度36%，指数下跌了一个季度。引发调整的原因在于监管的风险，1988年9月台湾相关部门出台准备征收资本利得税的政策。之后股市连跌19天，从8813点连跌19天到4645点，几乎腰斩。由于股市暴跌，引发了投资者的示威游行和社会骚乱事件，后续管理层在投资者的巨大压力下宣布取消征收资本利得税的计划，指数恢复上涨。　　3.3、第三轮见顶(1990年2月)：基本面拐点，台币升值趋缓，贸易顺差也未再度走高，指数12000点见顶　　指数在1990年初见顶。台湾指数在1990达到顶部后，几乎没有任何征兆，甚至没有什么信息出现，一切显得很平静。如果有什么信号的话，是市场的大幅波动。从1989年开始，指数开始大幅的上下波动，达到1990年最高的12000点。但是如果排除市场的狂热投资情绪，从基本面来看，其实是能够发现指数见顶的端倪的。　　基本面的拐点，支撑这轮大牛市的流动性根源“热钱流入+利率下行”两个基础都已经出现拐点。新台币的升值趋势从1988年开始出现二阶拐点，到1990年已经基本触底；而流动性方面，台湾信贷利率在1988年基本见底，1989-1990年短期两年利率处于回升阶段，期间利率从6%回升至10%左右。即流动性的两个方面，热钱流入与利率下行的基本面都已经不再支持市场的继续上涨，基本面的拐点已经出现。　　4、泡沫破灭，但实体经济成功转型　　“台湾牛”在1990年初的12000点到达了顶点，然后在随后的7个月里大幅下滑到2800点，几乎跌到之前指数最高点的零头。虽然在这次市场下跌过程中投资者损失惨重，但乐观之处在于台湾的实体经济并未遭受重创，反而表现出依然强劲和稳健。　　4.1、90s台湾经济转型成功，GDP增速逐渐企稳　　台湾八九十年代进入经济换挡，进入转型阶段。台湾从60年代开始的出口导向型经济发展模式，为其六七十年代的高增长奠定基础。但这一模式从70年代末期开始进入发展瓶颈期，从1976年开始台湾出口增速持续下行，同时台币的升值趋势也对其出口造成了不良影响，台湾从80年代开始逐渐进入转型阶段，经济增速也开始从之前10%的高增长期进入6%-7%的中速增长阶段。　　台湾经济在90年代进入稳定阶段，产业升级、出口增速稳定。80年代台湾GDP表现为非常不稳定，大幅波动；其出口平均增速也从之前的平均30%降至15%，GDP增速在3%-10%之间大幅波动。到了90年代，台湾进入经济增速缓慢下滑，逐渐稳定在6%左右的经济增速，出口增速也从15%降至7%的增速。　　4.2、台湾经济的成功之处：成功的产业升级+ 新的市场　　产业结构升级+贸易模式转变。1990年之后，台湾的出口贸易逐渐形成新的模式，其对大陆的转口贸易日渐繁荣。此外，亚洲跨地区贸易也持续增长，东盟、韩国都成为台湾产品的重要出口市场。台湾产品的种类，也逐渐从之前的鞋、衣服等劳动密集型产品转换向高附加值和科技密集型方向转移，例如电子产品和电脑相关设备。　　台湾与日本都经历了90年代初的泡沫阶段，但最后经济表现迥异。台湾、日本在九十年代初都经历了股市和地产市场的泡沫，主要原因都在于美元经济偏弱，出口型经济体日本、台湾都经历了被动的货币升值，且二者应对出口下行冲击的应对方式均为加大基建投资力度，放松货币，宽松的流动性以及外资流入助长了市场泡沫。但是泡沫破灭之后二者的经济表现迥异。相对比起来，台湾相对于日本，成功之处在于不仅仅实现了产业升级，还受益于台湾的经济更容易与大陆相结合，八九十年代台商大量的大陆投资，不仅仅获得了廉价的劳动力等竞争优势，同时也获得了一个巨大的，消费习惯非常相似的消费市场，获得了经济快速发展带来的红利。新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。; 835 次阅读|0 个评论

分享牛市谁都可以荐股！: 阿拉多 2015-7-10 18:16; 牛市谁都可以荐股！; 个人分类: 杂谈|4 次阅读|0 个评论

分享现在是大牛市，有图有真相: 热度 39 holycow 2015-7-9 03:53; 1187 次阅读|10 个评论

分享大牛市还亏钱: 热度 28 樱木花道 2015-6-2 16:43; 946 次阅读|4 个评论

分享（ZT）炒股定律: 热度 19 hotmen 2015-5-27 19:21; @但斌：中国炒股定律：江92年上任2年后94年见底333点后总体涨幅约6倍突破2000点。　　胡02年上任后2年半见底从998点涨到6000点涨幅约6倍。　　习主席12年上任后2年14年见底1849点，现牛市开始。　　每次领导人上任2年内股市均为下跌调整，2年后进入6倍涨幅的牛市周期，请问现在到多少？; 1058 次阅读|7 个评论

分享牛市学缠4---两种基本思想: 热度 4 jvmis 2015-1-12 23:02; 网页上写东西，没保存都丢了。。。。。。今晚就放个观点在这里，其余的有时间再补上 1、价格就是唯一 “价”是信号，“量”是参与者对“价”的反应。 2、主观、当下、鲜活主观是一定的，但如何做到“主观走势的客观”，就是要把未来的走势完成分类，让走势去做选择，参与者只是顺从走势本身。; 个人分类: 众生学缠|1061 次阅读|2 个评论

分享牛市学缠 3 —— 缠论是什么？: 热度 14 jvmis 2014-12-25 21:07; 看这这么久的缠论，我觉得缠中说禅对自己所创理论的评价还是很中肯而准确的，缠论就是一套对股市进行分类的方法，只是种分类方法可以做到唯一性。俺刚开始读缠中说禅的这一评价时不以为然，觉得没什么大惊小怪的，后来自己在股市里历练多了，交了几次学费后才恍然大悟： 1 发现、掌握有利的概率如果只是纯粹依靠技术图形进行股市操作，那么这种投机行为在本质上与赌博是一样的。但赌博也是可以成为长期的赢家的，靠的就是概率的掌握，这种行为在赌场就是算牌，通过算牌获得一个概率优势，从而通过长期操作而盈利，对应到股市中，如果能掌握较大概率获利的机会，就可以通过长期操作而在股市中盈利。 2 分类是分析概率的基础要想在股市中找到有大概率盈利机会的介入点，就必须能够精确地描述出当前股市所处的状态，缠论的中枢、三类买卖点、走势类型就起到了这个作用。 3 资金管理是缠论的高级进阶如果缠论掌握得很好了，也就是所做的交易有很大概率能实现自己需要的走势，那么配套的资金管理就是要实现长久盈利的下一关。有了概率优势，就可以下重注，就可以融资融券，但如何保护自己免于530等黑天鹅事件的伤害，就需要资金管理。资金管理的出发点应该是确保无论市场行情怎么走都能让自己活下来，其次才是资金利用率最大化。综上所述，缠论不是点石成金的仙术，通过缠论来实现稳定盈利，关键还是个人修炼，体现在走势分类、后市判断，交易纪律、资金管理等多个方面。; 1092 次阅读|4 个评论

分享牛市学缠 2: 热度 4 jvmis 2014-12-17 21:50; 从开始学缠论开始，“级别”、“中枢”、“节奏”、“轮动”，这些词都成为我非常熟悉的词，但真正落实到实际的操作中就往往走样，常见的情况就是听消息买，根据自己的恐惧卖，血没抽到多少，技术没进步，人却搞的很紧张与疲惫。后来通过细致耐心的画图终于让自己不再依据冲动操作，情绪也较为稳定了，这个时候就发现自己的轮动节奏没踏对，市场热点时常不在我的重仓股。要想提高自己的资金利用率没法依靠别人抬轿子，只有靠自己通过中枢震荡来弄点短差。; 1001 次阅读|0 个评论

分享杠杆上的牛市: 热度 2 一叶飞刀 2014-12-11 19:48; 我是那种很笨的人，快速反应不是我的强项。A股大爆发已经半个月了，我终于看明白了点。成交量如此之大，大概可以归结为如下原因：1. 佣金费率的降低。佣金费率的降低将会带来很多交易量，原来不能做的短差，现在就可以做了，事实上从今年11月初我的交易量就开始上升，就是因为佣金费率降低，可以执行少于千分之五的短差。2. 融资融券。融资融券决定了操作者只能短线操作，如果标的长期横盘，没有波动，显然原来可以忽略的利息就不能再忽略。操作融资融券本身就决定了必须快进快出，跟低佣金互相配合，放大交易量就很自然了。但是本轮“牛市”是怎么来的，仍然不是很清楚。前一段时间，虽然大盘指数不振，但是小盘股可是闹的欢腾，估值已经推到了不能再高，也许本轮“牛市”不过是小盘炒完炒大盘而已。至于“降息”，存款利率只有上限控制，下限无管制，贷款利率则上下限均无管制，所以贷款利率事实上早就实现了市场化，“降息”前后存款利率上限是没有变的，贷款利率虽然降了，但是可以认为央行要给商业银行更多的自主权，不再进行业务指导。“降息”前后，利息倒是真降了，其表现为央行的回购利率，已经下跌到3.2%。前一段时间，银行拆借利率一直在降，现在又开始上行，所以从某种意义上讲，央行在收紧货币。央行不会不明白，当下的问题是没有需求，而不是没有“有支付能力的需求”，如果是后者，可以以提供流动性的方式支持，如果根本就没有需求，那么供货给商业银行，商业银行也卖不掉，或者不想卖，最后也只能宽松了股市。如果股市低迷不振，倒是可以考虑降降准，放放水，但是目前股市已经这个样子了，如果继续放水，一个月内升到6000点，两个月内破万点，然后就只有跌了，到时候局面只能更糟。政府希望的是缓慢上涨，借助股市的气氛提升经济信心，而不是暴跌来摧毁信心。对于一个很短的时间内，股市是零和游戏，有大赚的，就有大赔的——事实上，后者还要多一点，因为券商要吃饭，大小非要吃饭，政府也要吃饭。; 2247 次阅读|1 个评论

分享牛市学缠 1: 热度 8 jvmis 2014-12-6 10:51; 很早就知道有缠论一说，2011年就去缠中说禅的博客打过酱油，2012年在英国兰卡斯特的一年期间忙于玩数据堆论文或是游山玩水就放下了，2013年回国后系统地把108课翻了两遍，但实在是资质有限，没有啥实质性的认识，还徘徊在门口。2014年初，把缠解论语翻了一遍，终于自认为找到了理解缠论的入口，遂在7月份开始重读缠论。有幸赶上市场转折向好，轻仓的三一和神华都有很好的表现，更让我决心花点精力再翻看一遍缠论，不求这次能读通，但求掌握皮毛，在这波牛市中少交点学费。; 个人分类: 众生学缠|1113 次阅读|0 个评论

分享通缩吴牛市: gordon 2014-11-14 12:11; 注：在中国的感觉，就像一个清醒的人面对一群梦游的人，还害怕把它们惊醒了。然后到处乱窜，更麻烦，呵呵不保证我说的都对，但确保 “ 言之有据 ” 。不读书，不看报，不研究，瞎JB 说的，一堆一堆的。通缩无牛市 (除非通过大规模印钞和货币大幅贬值来reflation); 261 次阅读|0 个评论

分享困境: 热度 6 huaan128 2014-9-30 12:34; 对一些80后，现实存在“两边打脸”的巨大风险。以84－85为例，毕业时处于牛市未期，震惊于股市巨大的挣钱效应，感受到股市巨大的机会，稍有积蓄后沉溺于股票。但长期的下跌势，多年的亏钱，家人、朋友的不理解，做股票承受相当大的压力。而到13－14年，也基本能立业，成家，育子，生活的需求，对首套房的购买动力相当大。卖出股票，购进房产。这算不算囚徒困境呢？; 个人分类: 投资|536 次阅读|2 个评论

分享牛市来了: 热度 22 樱木花道 2013-3-4 23:28; 果然和几个大佬判断的一样招包万金差点跌停。新班子来了，十年的温房产结束了。一朝天子一朝臣，千树万树梨花开。 2013年，，卖空一切和房地产有关的股票。（对了我忘了说 2012年其实房地产出了很多牛股）大佬的意思我猜要把房地产里面乘积的巨量资金赶去升级换代，赶去消费。展开时间的维度，这十年以来，拥有房地产的人反复投资房地产，万亿以上资金沉淀在这个池子里面，空置房屋大把，社会财富的巨量浪费。从空间的角度，人口单向流动到大城市流动到沿海，导致了各种社会问题。假设二手房征税20％，2013年的房地产成交量会局涨。（这主意牛b了，不影响地方政府卖地，同时强制增加了供给来砸盘）房地产黄金十年结束了。巨量资金会去那里只能是股市了。仔细思考那我要卖空什么 put排名房地产钢铁水泥基建机械银行（不是不涨是相对下跌幅度）反之我做多什么卷商消费能源交通旅游－－－－－－去年年底大批官员卖房的信号其实已经很强烈了，虽然俺手头一个去年同板块涨幅第一的股票跌停但是俺很欣慰。理论上，按照自觉，慢涨暴跌。一个少则二年多则三年半的牛市开始了。骚年，你准备好了没有？搞不好今年十月就要杀到3300点以上。; 706 次阅读|7 个评论

分享牛市熊市，都是如此: 热度 17 奥特曼 2012-12-26 10:57; 转贴一个：一个石油商死后上了天堂，圣彼得却对他说：“实在抱歉，天堂已经饱和，实在住不下了！”这个石油商说：“不要紧，我有办法。”他对着天堂里大喊了一声：“地狱里发现石油啦！”话音刚落，马上从大门里跑出一大堆人，急匆匆奔地狱去了。圣彼得说：“现在你可以进天堂了。”不料石油商却说：“不！我想去地狱，说不定这个消息是真的呢！”; 1159 次阅读|0 个评论

分享牛市5.3: ccqi 2012-5-3 09:38; 今日继续满仓等待，中船正在磨筹码峰，所以老是有大单压在18左右; 个人分类: 股市|0 个评论

分享牛市进行时: 热度 1 ccqi 2012-4-20 12:35; 等待上冲后的快速波动; 573 次阅读|0 个评论

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标签: 牛市

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