稳定币刍议（一）

五月

稳定币的本质是某一个机构用某种资产抵押，发行某种凭证。只不过在稳定币这个概念中，发行的某种凭证是加密币。以资产抵押发行金融凭证这种行为其实在我们的生活中经常见到。例如，港币的发行是一种标准的稳定币现象。从1983年起，港币的三大发行行，中行（后来加入），汇丰，渣打，每发行7.8元港币必须向金管局存入1美元。这种强制措施保持了港币的稳定。

如果我们放宽对“稳定”要求的标准，我们视野中将出现著名的金圆券。金圆券发行时规定每1元含黄金0.22217克。按照现在的金价3342元/克计算，1元金圆券相当于742元人民币，103美元，属于一种超级牛x的货币。当然，结果我们耳熟能详，不再赘述。

如果我们放宽对“发行人”要求的标准，那么企业商票也可以看作一种稳定币。例如，在古代，票号、钱庄发行的银票，以票号和钱庄的存银做抵押，承诺见票即兑。甚至美元的诞生也可以看作一种稳定币。美元的早期名称叫Bank Note，就是银行开出的票据Note。在美帝的开拓时代，大大小小的银行都可以发行bank note，群众认不认随意。当然，世界上最早的稳定币之一要数我大宋的交子。

在现代的例子包括房地产企业常用的承兑汇票，可以看作是一种以企业信誉为基础的“稳定币”。这些承兑汇票可以随时背书转让，同时在深圳催生了一个颇为赚钱的掘金行业：商票贴现，俗称“做票的”。这行不需要任何金融知识，只要找到干完活儿拿不到现金只拿到商票的可怜包工头和有闲钱“害怕人民币贬值”的土壕，两边一撮合就能赚一笔，不需要办公室，一个手机就能开张。



微信钱包里的“零钱”比港币和商票更像是一种稳定币。它是虚拟的电子货币，由腾讯公司提供1：1人民币抵押担保。交易不收费，提现收费千分之一。

当然，稳定币，Stablecoin这个叫法，指的是加密币而不是实体票证。稳定币原来只限于币圈，这次出圈靠得是特朗普主推得《天才法案》，即俗称得《稳定币法案》。该法案给了稳定币一个官方出生证。法案保持了稳定币发行主体的低门槛，最低要求是得到州级机构的批准就可以获得100亿美元以下的发行权。门槛不高，欢迎大家来搞。法案同时提高的稳定币发行的条件：必须用1：1美元类现金资产担保，不得超发。理论上爱坛想发点稳定币玩玩也可以。只要你得到州机构的批准，你存一笔美元类现金资产，弄个公版程序，你也可以发爱元出来。

搞清楚稳定币的实质，美帝的《稳定币法案》的背景和目的就比较清晰了。它主要是为了占领加密货币交易阵地。据统计数字加密货币cryptocurrency的每日交易额已经达到1135亿-3325亿。这个交易阵地是个大金矿，到处是各种可以收的手续费，融资方，服务费，等等。哪怕经手的各个机构只赚万分之一的费用，这个领域一天产生的服务费也达1000万-3000万美元。这仅仅是一天能收的费！你苦哈哈地

况且干金融的聪明人怎么可能只满足于万分之一的服务费，肯定有各种办法让群众多付费。因此一大票公众号说稳定币是为了给美债美元续命啥的基本都是瞎胡扯。《稳定币法案》就是因为美帝眼馋这笔巨额服务费。川总和他的朋友们不是想把手指头伸进鼎里蘸一下，而是想通过《稳定币法案》把整个鼎的肉汤都抱走。



除了抱走肉汤，《稳定币法案》的另一个重要目的是监管。作为每天交易额达千亿美元级别的一种商品，谁能拿到这个市场的监管权的好处不言而喻，此处不作论述。《稳定币法案》通过给稳定币合法身份以及用美国政府为合法稳定币发行商背的方式获得对其交易监管的权利。以后群众不要再担心我买的稳定币的发行商突然跑路，留给我一个打不开的账号和若干万美元的损失。我可以从美国持牌稳定币发行商那里获得稳定币，例如高盛稳定币，亚马逊稳定币，然后用它来储蓄，支付，收款，借贷，交易，投机，等等。群众再也不用半夜惊醒赶紧查看自己的稳定币帐户，感慨吾币尚存，方驰然而卧。数字加密货币这个市场，你不去占领，美帝就要占领。那么群众为什么不用美元而非要用稳定币呢？

土鳖扛铁牛

赫然

好文！！！通俗易懂！！！

坐等续文！！！

testjhy

按照现在的金价3342元/克计算，1元金圆券相当于742元人民币，103美元，属于一种超级牛x的货币。当然，结果我们耳熟能详，不再赘述。

不会吧？五月你这是把盎司看成克了？并且元是美元？现在上海黄金交易所实物黄金是776.79，

xiejin77

五月老师写得好，比我写的接地气多了。

但是商承和银承之类的，一般来说不会放到稳定币的范畴中。毕竟这些还都应该算成是票据类服务，本质是为了支付清算，但是同时存在金融属性也就是具备融资功能。这个和目前所说的法币稳定币差异很大。而且是不能直接流通的.

其实如果深究，现在流通的美元也是联邦储备兑换券。也是基于抵押资产来的货币发行形式。所以不用说港币，就连美元本身，按照这个定义的话也可以划到稳定币里。但事实上美元现在更多是信用发行，而不是担保发行。

所以稳定币本身的概念其实是需要仔细厘清的，本质上，任何资产抵押形式的一般等价物发行，都是一种流动性错配。借用流动性低的资产发行流动性高的货币，而主要的基本利益就在流动性差异转换中体现。

大黑蚊子

xiejin77 发表于 2025-8-4 08:26
五月老师写得好，比我写的接地气多了。

但是商承和银承之类的，一般来说不会放到稳定币的范畴中。毕竟这些 ...

美元是担保发行啊
财政部有多少美债，Fed发多少美元
然后借助银行间系统的信贷再次放大派生
至于为什么相信美债一定可以偿还，这个就是信用的问题了，跟美元没关

五月

xiejin77 发表于 2025-8-4 08:26
五月老师写得好，比我写的接地气多了。

但是商承和银承之类的，一般来说不会放到稳定币的范畴中。毕竟这些 ...

教授客气了。

大企业的商业承兑汇票是可以流通的，也一直在流通。我有朋友以前做商票生意，替投资人打折收购远期商票，他自己赚手续费。恒大、融创这些大企业开给供应商的远期商票，供应商拿来当现金用，可以支付给供应商的供应商。当然，由于票面金额是固定的，而且背书转让时需要核实，很麻烦。合规稳定币的设计将商票和货币的职能混合在一起，借助加密货币的技术，为客户提供更大的便利。这是它的市场。老美搞金融创新还是有底蕴的。

龙血树

不少公众号常态是乱编。

感谢楼主讲得特别深入浅出，脉络清晰。

我也倾向于特朗普想搞钱。这个人设比MAGA人设更可信。当然，给美债续命虽然很可能不是特朗普稳定币法案的目的，但法案的客观作用确实能够帮助美元美债体系，因为美债确实开始有裂缝，而稳定币发行主要用美债抵押，能够大幅度带动美债认购。

关于风险，五月是说没有风险吗？是要等扛铁牛里面讲？楼上X兄的另外的楼里有探讨过风险。如楼上所提，稳定币资产抵押形式的一般等价物发行，存在流动性差异，流动性差异能够带来利益，但流动性差异也自带风险。

楼主提到稳定币的监管作用，确实能够监管，但也和数字人民币一样有局限，即监管不到不用的。合法的交易不怕监管，怕监管（有脑子的）的会继续使用其他无法被监管的加密货币或现金。人民币数字货币在国内已经使用，用数字货币下发的政策性补贴，自带满级的监管作用。怕监管的绝不敢用。

期待楼主扛铁牛里面讲一讲普及前景。

xiejin77

大黑蚊子 发表于 2025-8-4 09:17
美元是担保发行啊
财政部有多少美债，Fed发多少美元
然后借助银行间系统的信贷再次放大派生

蚊行好。

其实理论上说央行货币都是信用发行，有资产担保。这一点美元和人民币是一样的。

这也许是法币和其稳定币最大的差异。法币稳定币可能脱锚；而法币不存在脱锚的说法。再详细一些，法币是央行（联储）负债、国家信用支撑，法币稳定币是发币机构负债、抵押资产支撑。

这些个理念，老实说作为不是金融学出身的码农来说也是不甚了了，勉强写出来又很像庸人自扰，反倒还不如五月老师写的通透。

相比之下，写小说讲故事反而愉快的多。

xiejin77

龙血树 发表于 2025-8-4 09:59
不少公众号常态是乱编。

感谢楼主讲得特别深入浅出，脉络清晰。

现有的数币就是现金，等值的M0。监管满级的同时，也是央行负债。就这也是灰产盯上的肥肉。更别说法币稳定币了。

法币稳定币的流动性差异带来的风险，其实就是苏小老师当时找来的那篇论文启发，挤兑和脱锚有可能相互激发，风暴式的扩大。

普及前景还是要看灰产，私下里说，HK看重这个市场，发港币稳定币；本质上还是为了把流走到新加坡的加密货币灰产们捞回来；进一步夺回HK亚洲金融中心的位置吧。

大黑蚊子

五月 发表于 2025-8-4 09:36
教授客气了。

大企业的商业承兑汇票是可以流通的，也一直在流通。我有朋友以前做商票生意，替投资人打 ...

我以前给客户搞过银承池，大致就是用客户收到未贴现的银票为质押品，提供一个客户用来开票或者提款的资金池，池子里的可用额度会适当放大一些，真遇到个别周转不灵的情况下，可以用银票贴现先顶一会儿
这玩意儿反正是得到了我客户的一致好评，效率高，成本低，靠这个我拉了不少存款

大黑蚊子

xiejin77 发表于 2025-8-4 10:32
现有的数币就是现金，等值的M0。监管满级的同时，也是央行负债。就这也是灰产盯上的肥肉。更别说法币稳定 ...

我的看法不仅仅是灰产，老美的稳定币，很大程度上可以认为是美国版本的金融“一带一路”
以美元为锚的稳定币如果能够推广开来，很可能会替代众多第三世界国家的法定货币职能

“只要我能控制一个国家的货币发行，我不在乎谁制定法律”-----梅耶•罗斯柴尔德

如果我们以黄金为参照物的话，布雷顿森林体系崩溃后，美元相对黄金大概贬值了99%

但实事求是地说，美元在各国法币里面算是优等生了，看看同期的其他货币贬值多少？更吓人

就像土耳其，一个土耳其人，过去五年或者十年保卫自己财富的最好方法，应该就是拿土耳其里拉不断地换美元，然后存起来或者拿到美国投资，土耳其算是欧亚小强国或者穆斯林世界大腿了吧，都这个鬼样，想想看非洲南美那些国家要怎么活？

之前美元不是没有作为一些小国家的流通货币，但是很多时候仅限于线下的小额贸易或者特权阶层的大额交易，原因在于美元或者说外币的清算运营需要当地银行体系的支持，没有银行体系的认可和配合，他国信用法币想要大规模渗透进一国的金融体系是非常困难的。

毕竟再愚蠢的统治者，也清楚自己丧失金融主权的后果，因此可以通过行政命令等手段通过银行管制来掐死这种渗透。

数字货币时代，一切都变了

互联网可以让金融服务不再依赖本地实体，甚至严格意义上讲都无需本地监管当局颁发牌照

智能手机的普及极大降低了民众对互联网使用的成本和门槛

区块链和去中心化交易使得境内管制无处着力

移动支付使得交易清算成本极度下降

而美元相对于本国货币的高信用和可靠购买力则是摧毁民众对本币信任的最后一根稻草

从这个角度上来讲，香港或者说港元稳定币，恰好是中国自身能够打出的，抗衡美元稳定币的唯一一张牌

大黑蚊子

龙血树 发表于 2025-8-4 09:59
不少公众号常态是乱编。

感谢楼主讲得特别深入浅出，脉络清晰。

监管监管，核心是管，能管制才有权力
老美搞这个稳定币监管，核心还是在伪“去中心化数字货币”的框架下继续保有自己在前数字货币阶段所拥有的权力，比如各种OFAC制裁啥的。

为啥各国银行对老美颁布的各种制裁都言听计从，不敢越雷池一步？
因为美元清算行都在美国，受美国法律监管啊。
你不听话人家可以直接吹灯拔蜡封门抓人的
新数字货币出来之后如果不受美国监管的话，谁还会遵照你美国的OFAC指令呢

龙血树

大黑蚊子 发表于 2025-8-4 11:11
监管监管，核心是管，能管制才有权力
老美搞这个稳定币监管，核心还是在伪“去中心化数字货币”的框架下 ...

赞。美元霸权，金融武器化的因素很重要，这方面的考量加进去，那就是更加宏大背景的一环。

xiejin77

大黑蚊子 发表于 2025-8-4 10:57
我的看法不仅仅是灰产，老美的稳定币，很大程度上可以认为是美国版本的金融“一带一路”
以美元为锚的稳 ...

蚊行好，这个话题我在说稳定币是否会导致通缩的时候专题写文论述过。主观上闯王对稳定币没有这么大的期望，最多能算是对于未来的一种前瞻性布局；但客观上对于小国的法币确实可能造成毁灭性的后果。

https://mp.weixin.qq.com/s/ZLmsz ... e=1&click_id=22

大黑蚊子

xiejin77 发表于 2025-8-4 11:51
蚊行好，这个话题我在说稳定币是否会导致通缩的时候专题写文论述过。主观上闯王对稳定币没有这么大的期望 ...

川普脑子没那么聪明，但是不妨碍华尔街喜欢啊
很多政策其实是脚踩西瓜皮，滑到哪里算哪里

我其实觉得现在中国财政部应该多发美元债

五月

大黑蚊子 发表于 2025-8-4 10:42
我以前给客户搞过银承池，大致就是用客户收到未贴现的银票为质押品，提供一个客户用来开票或者提款的资金 ...

这就是手动版的稳定币啊。可惜蚊行没注册专利。。。

大黑蚊子

五月 发表于 2025-8-4 12:53
这就是手动版的稳定币啊。可惜蚊行没注册专利。。。

之前纸票的时候管理起来挺麻烦，牵扯到票据保管，额度计算啥的，都要用excel客户经理自己手算
现在上了电子汇票系统，确实可以用系统无纸化管理了，应该已经是大路货了吧

hsb

闯扑设立稳定币监管委员会，自己担任终身主席，后任由终身主席指定。

随机微分算子

大黑蚊子 发表于 2025-8-4 10:57
我的看法不仅仅是灰产，老美的稳定币，很大程度上可以认为是美国版本的金融“一带一路”
以美元为锚的稳 ...

所以这么说起来，中国人原本在加密货币以及更广泛的web3.0这个新兴领域有广泛参与和极大话语权，几年前一刀切，把他们统统赶到海外，是不是一个极为短视的措施？

大黑蚊子

随机微分算子 发表于 2025-8-5 12:12
所以这么说起来，中国人原本在加密货币以及更广泛的web3.0这个新兴领域有广泛参与和极大话语权，几年前一 ...

这个事情我觉得不能这么一刀切的评价，正如之前一刀切的政策一样
不受监管的虚拟货币以及其在灰色乃至黑色产业方面的广泛应用，客观上对国内金融秩序甚至社会安定造成了一定的影响，这个是客观存在的现象和事实。
站在当时的环境下，对以挖矿为代表的区块链业务领域一刀切，我个人认为是有相关决策依据的，不能算是胡乱施政，毕竟谁也不能要求看倒后镜开车不是？
反过来说，区块链虚拟货币截止到目前除了灰产以外还做了哪些改变世界的功绩么？目前稳定币所鼓吹的低成本高效交易是实现的唯一路径么？不见得吧，微信支付和支付宝早早就做到了啊。