TA的每日心情 | 开心 2018-6-27 14:41 |
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签到天数: 13 天 [LV.3]辟谷
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中国A股市场当前的位置和未来趋势(2)
先说点题外话
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哈佛大学新生教育之一是看电影《爱情故事》。除了哈佛,沃顿,斯坦福和耶鲁等等商学院,还推荐看更多的电影:1.《华尔街》 2.《拜金一族》 3.《颠倒乾坤》 4.《锅炉房》 5.《硅谷传奇》 6.《可口可乐小子》 7.《发达之路》 8.《优势合作》 9.《巴塞罗那》 10.《甜心先生》等等。5 L4 _" ?& @' U
, R2 i- {; P2 Z* T- ~8 g其中1996年的电影《Jerry Maguire》(甜心先生)中,有个商学院教授一直在喋喋不休地讲做人的道理,长得很像年轻时代的巴菲特。
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前两天,我去拜访英国伯明翰商学院的一位教授,正好碰到他们开学。这是英国最古老的商学院,几乎和工业革命一样古老。我发现每个MBA新生人手一本书,书的封面是只睿智的猴子,书名叫《进化》。% T) z G4 t! f/ V9 F- [
- R3 X( h: i. S- t% i5 C0 d所以,世界上的顶尖商学院企图教育人更像人,而不是更像猴子。因为所谓爱情的故事,金钱的故事,良心的故事,理性的故事,征服的故事本质上都是人的故事,和猴子是无关的。" }2 u- j6 j% t
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而人要灭绝猴子,和猴子何干?这就是中国股市的基本问题。
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这个问题就是,我们(也就是大多数中国人)在现代金融体系中所作出的不知所措的反应,其实都还和猴子没有太多区别。9 Q( V; r9 m: B# n% L
3 N8 o" s) r* E x别跑,说的就是你。6 y2 B t( Z Z, c4 {) U% w
' V9 U5 r6 r$ ^% v' c据我们所知地球的太古代有21 亿年,元古代的震旦纪有18 亿3000 万年;8 ], @5 C( a) V8 G
- f. H3 _. @ Q然后是古生代:寒武纪7000 万年,奥陶纪6000 万年,志留纪4000 万年,泥盆纪5000 万年,石炭纪6500 万年,二叠纪5500 万年;) R$ H1 f/ Q- a/ I
7 {' R5 e9 M& d6 Q5 _8 j然后是中生代:三叠纪3500 万年,侏罗纪5800 万年,白垩纪7000 万年;; g# ?1 y) E' j) _
* `& U/ ~9 L8 _/ d H4 n- `& `7 I% S然后是新生代:第三纪6450 万年,第四纪到现在为止才250 万年。 t. F r( f+ H' \1 H
& [& ~7 h9 A- G9 q+ s5 N4 M& Q5 P然后人类出现,与以前漫长的岁月相比仅是弹指一挥间。5万年前还在茹毛饮血的猴子,匆匆忙忙地穿上裤子开始搞经济,搞政治,搞发明创造。王朝与时代像焰火般变幻,古猿扔向空中的骨头棒还没落回地面就变成了宇宙飞船。
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2 m6 J2 m. N, m! D这35 亿年风雨兼程行进的生物中,在西方有一小撮聪明绝顶的阶敌在智力上首先进化了。他们发明了一个游戏,这个游戏就是猜猴子手里攥了几枚甜枣。有时候多,有时候少,有时候什么也没有。几千万猴子乐此不疲地玩猜甜枣的游戏玩了两百年。二十年前,在世界的东方,最大的一群猴子,也开始学着玩这个游戏。4 C7 Z3 W6 H* s
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问题是,进化总是先在一小撮人里面发生,他们发明了如何用火,轮子,蒸汽,电,汽车,电脑,核,网络和各种药物等等。绝大多数猴子的智力和这一小撮人差距甚大,而且在进化上行动缓慢。如果说幸运,只是他们和那些首先进化的动物在肉体上还属于同一个属种,所以可以借着道德和良心之名在不思进取中享受科技爆炸带来的幸福生活。也就是说,三百年前,也就是发生工业革命前的人类和五千年前的开始进入农耕时代的人类在生活方式上没有本质区别。而现在的人类面对近三百年突飞猛进的科技发展时,其出生方式,肉体结构,进食方式,排泄方式,做爱的姿势,死亡的方式,以及最重要的思维方式,和五千年前的人类没有什么区别。
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也就是说,接受信息时代金融信号的,是五千年前的眼睛和大脑,起反应的是也是五千年前的各种腺体。
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可是,科技很快就会使人们在肉体上也产生属种的差异。一些抢先进化的人会在身体里大脑里植入芯片(我已经看见了这些人),对基因进行改进,嗑各种各样的药片帮助他们进化,人和人之间争斗起来的的差距会像人和黑猩猩的差距一样大。4 T* s- J* E/ u. G; G1 Z2 P- \* n6 d
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纵观200年的投机史,绝大多数人根本不可能在这个杀戮游戏中生存下来。
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3 p0 h1 Y' U7 H c- X0 @$ d2 B原因很简单,因为大多数人都是金融信息时代的野蛮人,对现代金融信号系统的完全不适应。证券市场是“人”为的一个物竞天择的斗兽场。这才是为何绝多数人在以信息传播为主要特征的证券市场会被淘汰的原因!2 g m4 m2 _% X+ L* p
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老马丁以前有一个关于人类行为经济学的长篇系列,就是说明这个问题的(震撼经济学的行为学研究)。前几天爱坛的日志里也出现了对这个问题的讨论,我们在股市上要时时刻刻记住这些已经获得的知识。没有知识武装头脑,我们很难在这个物竞天择,适者生存,或者是最少不适者生存的市场上成功。! W) H$ x/ ^: q
: q% |2 M; f$ N/ ^5 ?我先抄一下老马丁的东西先,踩在巨人肩膀上的感觉真爽:
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卡勒曼和阿莫斯1979年在"计量经济学"学报上发了篇文章,改了一下上面的题目,提出这样一个问题:$ s; l G+ N- ]0 K, r7 `5 Q
/ e: C/ E* I& @9 P" P- U" `. [下面两个选择,您老更喜欢哪个呀?, ?: u9 t8 h2 C1 w
/ t6 Z3 Z* u N3 L选择A:33% 机会赢2500块,66%机会赢2400块,1%机会啥也不赢。 `7 q4 S. Z0 E
选择B:给你2400块。
1 v& I x" A6 V9 m V, h/ t您的答案是啥?
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卡勒曼和阿莫斯的结果和最上面的那个问题差不多:他们问了72个人,18%的人选A,82%的人选B,风险回避在这里再次起了作用。9 r- e) S5 Y) k: L& q
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把这结果代入期望效用理论(这里有简介),33% U(2500)+66%U(2400)<U(2400),然后稍稍变换一下,这结果说明:.33% U(2500)<34%U(2400),即34%机会赢2400块比33%的机会赢2500块让人更爽。& I$ m9 F+ z# {0 v
1 q$ R. M2 u& y, H w8 c卡勒曼和阿莫斯又改了一下题目:7 d: u% F/ s5 O4 U9 m- i: f, w `
下面两个选择,您老更喜欢哪个呀?
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选择A:33% 机会赢2500块,67%机会啥也不赢
( }- G P1 W/ a `: ]8 X" i3 i选择B:34% 机会赢2400块,66%机会啥也不赢。& e" ]" C6 M) P6 T! {
您的答案是啥?& U/ d) j' Z% j" Q
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卡勒曼和阿莫斯的结果和上面的反过来了:同样的72个人,83%的人选A,17%的人选B.把这结果代入期望效用理论,说明:34%的机会赢2400块比33%机会赢2500块更不吸引人。8 M* i. Z9 o% n
1 S% [ R8 t: N9 R如果你不愿去计算,那么简单的大白话结论就是:$ {9 G% Q0 a2 Q) E5 }3 K& X
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(1)人的心态是不稳定的。多给他/她一块钱,都可能把一个风险厌恶型的人变成风险喜好型,关键是你要懂得G点在哪(胖卡同学说)。这叫偏好逆反。
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(2)人对快乐的敏感度比痛苦低。引申一点就是,要控制局面与其让你高兴不如让你恐惧。这叫回避损失。
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8 l# d9 J- |7 L& j" T8 q8 e(3)人对刺激的感觉减退。6000点大家都不怕死因为4500点的兴奋劲过去了,1600点没人买股票因为跌麻了。这叫边际递减。7 E4 x! F: G0 \1 b
/ R$ j0 }3 S3 }: ]6 N4 U, f(4)不是每个人都是猴子,但是大多数都是。你看俺不就活得好好的吗。而且凡是看俺帖子的都不是猴子。这叫赤果果地表扬与自我表扬。5 s2 o8 y& v' ]2 N) }% L- ]
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具体应用到中国股市来说,中国人心理上对现代金融体系中的数字信号的不适应同样引发了大量的问题。我们可以简单介绍一下中国股市定位的情况,就会明白我们思维方式固有缺陷。
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首先,我们是通过价值来定位吗?2 l0 Q1 L8 v7 X
# o+ ]3 I3 p9 O+ `0 u$ B# D! J9 D* g如果中国股市上的上市公司有所谓的价值,而这个价值是不随股市上的股票价格的变化而变化的。价值这个东西相对价格就是外生的。假设总体的价值就是经济增长率,那么,中国这几十年来每年6%-13%左右的经济增长不是吹牛逼的。最苛刻的调整(比如说黄金变成破铜铁那篇文章的作者芝加哥大学的young),也不至于把中国的经济增长调到6%以下。中国经济中国公司的价值应该一直在上升。那么,为何即使是空仓的人,在价格下跌的过程中也这么害怕,而不是高兴有机会可以买入呢?/ [6 k) ]* h) }/ E" ~; j# k9 ~6 O
2 U9 Q: H$ [6 W4 e0 i X人对痛苦更敏感。# U, \ _# c5 x1 s0 l
' h/ M6 U1 K* g) Y. w; Y8 w价值不价值的俺不管,先割肉避免进一步的风险再说。& x! \' @, ^0 |3 o) A* f2 Z3 t+ c! ^
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第二,先看这个小正太; U3 k5 O" }2 e; Y' ~
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再看这个凶神恶煞- G7 b. C6 {! d, t1 V4 L
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其实是一个人,就是进化论的创始人查理.达尔文。- M& g2 @5 A- P7 a) N
0 M1 e: C. }! g. U可是,你就是会喜欢第一个,讨厌第二个。因为新的,幼小的,有希望的东西总是看起来是好的。而老的,秃头的,绝望的总是让人没有欢悦的感觉。
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_! T; j2 ^; P/ o* f1 @# j新公司小公司的估价高,大公司老公司估价就是低。连续三年每年净资产收益率高过15%股票都便宜的很,而一分钱不赚的科力远还挺受人追捧的。8 H; }# P3 c. V, t
& W( J2 g% Q. m( k, M( z+ `人的心态是不稳定的。你只要在他们认为重要的(比如说整数哇,前期低点哪,他们买入的位置,某个股神说一定不会破的点哪等等)一推,你就会看到血肉横飞。! `6 `7 x5 g" y! P. s) j: Q& ^. i
0 \3 b" E e/ l7 H: ?这时候没有人谈价值定位。( m) U% Q& M% g# L5 ?
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第三,我不贴那张照片了。
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: y$ y3 }& `2 f- l% I' ~( l( Z6 A要不然女士们都会说我坏了她们的胃口。实在喜欢刺激的,去看看LAYARD的关于人的幸福感的报告里,有两张关于对称就是美和欢愉的对比照片。7 y. T0 i8 e% y
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大家知道为何要下跌了吧,因为人们喜欢对称的东西。
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等你看了那张照片,你就不会觉得股市有啥大不了的了。以后在股市上,要随身携带凤姐的照片。想不通了就看看,立刻就没事了。
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人对刺激的感觉是减退的。
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8 [! h3 s% P2 S0 s/ W, K9 _最后,经历过6000到1600,很多猴子进化成人了。7 W1 G) v0 H4 D9 n0 f
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新来的猴子,还在水里捞月亮,等下一次进化的机会。2 w) W# M3 b$ T
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