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中国经济发展减速,这是事实。但是会持续减速,还是暂时减速;经济发展的后劲到底有多少;这些问题就众说纷纭了。看到《华尔街时报》(平心而论,这是最有看头的报纸,比《纽约时报》、《华盛顿邮报》都好看)上两张图,有看头。
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& _: u5 a: V3 |' f$ p1 O. u上图是中国负债(公司和私人债务)占GDP的比例,下图是最低还债占GDP的比例。显然2009年是一个坎,此后负债率从120%左右剧增到160%左右,2012年底则进一步上升到170%。在2012年,美国的这个数字是157%。我们一直说美国人习惯于寅吃卯粮,依赖借债度日,中国现在的负债率比美国还高。中国怎么了?: A# A V+ h% t. B
3 H; D' L- p+ |# d& ]; I; k如果利率维持在现在的6.9%,未来一段时间里,公司和个人债务的最低还贷金额将抵GDP的1/3。在经济危机爆发前夜的2007年,美国的这个数字是21%。换句话说,一旦头寸调不转,中国可能爆发比美国更严重的经济危机。当然,如果利率降低,这个数字也随之降低,所以中国的31%和美国的21%并不直接可比,美国的利率还在零附近徘徊。中国的储蓄率也大大高于美国。$ ]7 p5 P+ W( Y1 S5 R) W& q
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如果利息负担成为巨大问题,中国有很大的利率下调空间,但这将与经济结构从投资导向转型背道而驰。很多地方政府大规模举债,建设基本设施,“筑巢引凤”,但凤的来到和下蛋还需要时间,甚至可能最终还是入不敷出,更何况在这段时间里要还债,还要继续投资维修基础设施,甚至可能扩大举债,增建基础设施,吸引“凤”的到来。到时候利息负担不可小视。
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另一方面,据说钢铁、水泥和其他产能过剩的企业也在大规模举债,继续扩大产能。他们未必不知道产能过剩,但为了降低单位成本,增加竞争力,只有吃这剂毒药,加深恶性竞争。
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《华尔街时报》另外报道,中国建设银行公布业务结果,还款过期的情况比2012年同期大有增加。到6月底,有904亿人民币的过期未还贷款,2013年初还只有134亿人民币的逾期贷款。更重要的是,坏债率依然不高,只有1%还不到。其他银行也相似,逾期率百分之一点几,坏债率一左右。$ g4 x3 q1 S- O: {! ]
" Z/ N1 t& A1 q; J" U' c6 V0 B- v但不管怎么说,中国经济的信号还是喜忧参半。 x6 e( P& H. z( f( U
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