很简单，就是美国政府长端国债供应骤降, 而它持有的债券大量到期,。

      诺，就这样，被动缩表。


注：除非重新开始qe ，但估计不会，不然也不会加息了。（美联储不可能这么决策）

      加息的原因，就是不再 qe 了。


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以拉美和中东欧经济体为代表的低储蓄率新兴市场，长期依赖外部融资。而 全球贸易和制造业产出在2015年都出现了明显的回落，处于产业链上游、以大宗商品出口为主要外部收入的经济体面临着出口品量价齐跌的冲击，拉美和中东新 兴市场都面临严重的外部收入下降，此时恰逢资金回流发达市场，对外部融资更为依赖的拉美而言，无疑是屋漏偏逢连夜雨，其在收入和融资都面临紧缩的环境下， 货币汇率必然出现大幅贬值，而负担外币标价较多债务的经济体会面临进一步的负债增加带来的紧缩效应，对于有些家底的中东新兴市场还能撑几年。

以亚洲新兴市场为代表的高储蓄率新兴经济体，主要依靠内部加杠杆维持较高经济增速，外部杠杆上升主要是套利行为，面临全球资金回流发达市场时，他们可以通过降低国内利率，令外部融资内部化，内部依然具有很大的腾挪空间, 在标准的债务周期中，政府都会在实体经济去杠杆的过程中增加杠杆，为经济结构调整购买时间，“也许时间是最好的解药，也是正在服下的毒药”。未来高储蓄新兴市场主权债务快速上升几乎已是必然。

中国正是高储蓄率经济体之一，在2009年至2013年经历一波快速加杠杆后，中国进入到投资缓慢下降，货币高速增长的环境中，随着内部利率的下降和迅猛的再融资，实体经济利息成本明显下降，外债明显收缩。 中国目前处于实体经济去杠杆前夕，政府加杠杆的中途，我们可以看到政府仍在使用各种财技快速增加杠杆，并努力降低债务成本。

展望2016年，全球主要经济体依然处于修复资产负债表的过程中，不同的是，处 于领先相位的经济体主要修复政府的资产负债表，而处于落后相位的经济体主要修复私人部门资产负债表，而政府负债依然快速增长，但资产负债表的修复无疑会拖 累总需求的回升，二者的叠加使得全球总需求回升的引擎依然难觅，制造业依然会面临巨大的压力，非制造业在不同的经济体内将产生更大的差异，这种差异驱动的 汇率变化依然是金融市场的核心。而受限于全球资产负债表修复拖累总需求回升,美国的利率并不会持续回升。