中国的外汇储备已经接近四万亿，美元指数依旧在80的位置持续盘整。

      中国还在保杠杆，很多人会说，中堂大人上任以来一直就没有谈论过房地产，但是，我告诉大家，房地产一直是中堂大人挥之不去的，做梦的时候他都在想。

      中国的房地产，无疑已经是总体过剩行业，而且十分严重，唯一的支撑是人们收入的增长，当收入继续增长的时候，这种过剩显示的比较温柔，也是中堂追求的软着陆。当收入无法增长的时候，这种总体过剩就会显示出凶猛的一面，硬着陆。所以，中堂即便使尽吃奶的力气也要保增长。

     可是，对于这种保的思路，我一样不会认同，当投资收益率下降到极低的位置后，虽然可以用浪费性质的投资保增长，保收入；但是，无法保投资不亏损，投资亏损以后，债务就会急剧上涨。

     为什么现代社会的危机总是债务危机？在美联储成立以前，世界各地的危机五花八门，美国的铁路危机，清朝两次股市危机，英国的南海泡沫，荷兰的 郁金香泡沫破裂，都是各种各样的，但是，美联储成立以后，所有的危机都是债务危机。这是因为，央行成立以后，具有救助的职能和能力，将所有其他的危机都化 解到最小化，可是，不断化解这些危机的过程，就是主权不断负债增长的过程，所以，现代社会的危机毫无疑问都是债务危机。用道高一尺  魔高一丈来形容，还是可以的。

    再回来，现在的中堂就是用债务的增长，保楼市泡沫不快速破裂。

    当进行无效投资的时候，债务是快速上升的，很显然，如果投入100元，年收益率是10%，那么，不仅不会增加债务负担，还会创造效益；当收益率是零的时 候，今年100元的债务，明年就变成了106.55（按年利率6.55计算），债务是放大了。中国的投资收益率已经很低，前面说过，所以，中堂现在干的是 100块钱的债务变成100多块钱债务的事情。最终，就是无数的违约。

    什么时候加不上去了，就是杠杆不可持续的时候，所以，这是中堂大人之路。

    耶伦在看什么？美元确实很焦灼，我也一直在思考，焦灼的是什么？我认为是两点：

    第一点，中国的杠杆什么时候越加越短的时候。刚才说了100元变成106.55元的事情，可是银行不那么傻，当它大面积的发现这种情形的时候，就会强制抽 贷，实际上一直在进行，不过还不太明显。比如，当房地产价格向下的趋势确立，银行就会重估抵押物，如果抵押物不足贷款额，要么还钱，要么增加抵押物。本来 中堂希望加杠杆，却原来杠杆越加越短,那时，中堂会大骂，NND，怎么越加越短了哪。这就是节点，我认为耶伦在观察这个点。

   第二，美元走强，很可能不仅仅取决于量化宽松的缩减和加息的预期，还要取决于中国的接近四万亿外汇储备。换句话说，如果今天美元指数涨到了100（假 设），中国手中有4万亿美元，相当于中国ZF在国际上的话语权提升了（相对于欧洲亚洲等等），似乎耶伦不喜欢这样吧。所以，耶伦在等，等中国不得不抛售美 国国债缓解自身美元流动性紧缺的时候，比如，中国有史以来吸引的外商投资大约3万多亿美元，这些年的经营过程实现的收益，再加上汇兑收益，不会少于4万亿 美元，甚至更多，当外资开始冲击的时候，美元的流动性就会出现紧张，只能抛售美债；其次，中国现在的缓冲地带在外贸顺差，顺差可以实现美元收入，当耶伦看 到顺差彻底逆转的时候，就是耶伦的观察点。

     耶伦缩减量化宽松，现在不会考虑美国经济。只考虑两点，第一点是美国自身的通胀，如果美国通胀向上加速的趋势开始的时候，中国抛售美元，将对美国造成很大 的打击，所以，这轮中美之间的博弈，并不是毫无悬念，耶伦有很多顾忌；第二，如何让中国抛出四万亿，美元是主权货币，当别的国家大量的持有你自身的主权货 币的时候，威胁巨大，当中国的杠杆大规模断裂的时候和外贸彻底逆转的时候，就是耶伦希望看到的。

    中堂在加杠杆，保房子。耶伦在等，等债务拐点，当债务拐点彻底爆发的时候，资本汹涌外流，杠杆断了，中国就会出现美元流动性的危机，美债回去美国了，美元也从中国走了；同时在等外贸顺差的最终拐点，这时中国将失去最终的缓冲带。
 
    所以，李中堂在忙活，耶伦在等，手中拿着一把巨大的剪刀。忙活的当然未必能赢；但等待的也不是高枕无忧，忧的是美国自身的通胀。

   所有的东西都会改变，但美联储要剪中国的羊毛这点是不变的，羊毛就是那四万亿美元和美国国债。不知道李中堂能否躲过那一剪刀。