【房地产泡沫与产能泡沫】与固定投资相比，房地产买家杠杆率并不高，前者的融资中，大量依赖信贷、债务与短期债务融资。从这个角度讲，当今中国最大的泡沫并非房地产，而是产能。中央政府选择打压房地产而非重复建设，从经济学上讲，可能并不正确。

××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××

         其实我们的泡沫是产能泡沫。房地产只是替罪羔羊，从某个角度来说，中国的危机是政府主动调控的结果也对。

         抑制产能泡沫才更重要

××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××

高储蓄问题
   
        储蓄本身也可能是内生的，与高比例投资相关；而用好储蓄的标准是资源的合理配置，即按照回报率最大化来配置资源；超前的基础设施建设不一定是用好储蓄的最佳方式。

××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××

弗里德曼论大萧条中美联储的四个错误：1）1928年为刺破投机而提升利率，2）1931年为保卫黄金储备而提升利率；3）1932年没有意识到真实利率 奇高而拒绝降低利率；4）没有致力于防止银行挤兑。

注：现在利率工具已经失灵了，别迷信利率。

真正的问题是如何调结构，这才是最重要的。


××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××

        中国经济不像当年华尔街经济危机，首先是从部分金融机构的流动性危机开始的，比如雷曼兄弟的资金链断裂，导致雷曼兄弟倒闭，其信用危机传到到整个市场，信 贷抵押物价值快速下跌，所有的金融市场价格跳水，最后酝酿整体经济的信用危机。

         而亚洲金融危机则首先从本币的贬值开始，贬值导致资金出逃，出现信用危机，房地产、股市等资产价格破裂从而出现大规模的金融危机。

        不同于以上现象，中国目前的问题是地区性、板块状的危机，并呈现危机向周边蔓延扩大之势。

    中国经济出现以上不同的特点，原因有一下几点：首先是，中国是一个超大型国家超大型经济体，经济内部回旋空间较大，又由于发展阶段和自然禀赋不同，其经济调整过程将是一个叫长期缓慢的过程，在全国范围看，激烈的动荡可能不会在前期出现。

       其次，中国经济又是一个地方强政府主导的经济，因此呈现了地区性，一般按照行政单位和经济自然形成的区域呈现共性，地方政府与民营企业出现共生性，地方政 府成为民营企业的保护神，他们共荣共生，但是地方政府的力量来自于民营企业，一旦民营企业出现问题，其实政府的实力立即枯竭，地方政府能力极为有限，这就 是地方政府在后期往往无能为力的原因。

       另 外，中国金融体系不发达，金融服务空缺大，形成了脆弱的民间金融，这种状况加剧了危机的严重程度，也容易形成蔓延之势，而商业银行往往处于强势状态，出现 问题立马停贷抽贷，导致问题进一步恶化，这就是银行不良贷款没有出现大规模爆发的原因，也是民间借贷大面积恶化的原因，同时信用没有出现激烈动荡的原 因，在民间金融和银行博弈的过程中，民间金融当然不是对手，他们承担了经济危机的成本和恶果，留给商业银行的更大的成本尚未出现，就看中国经济下一步如何 演变。