日志
散人88的投资心得（3）---投资、交易、赌博 我的投资体系总结 ...(zz) ...
热度 3
投资、交易、赌博--我的投资体系总结
投资机会
最好的投资标的当然是tenbagger，但在实际操作中存在比较大的问题。首先，是要找到分析对象，但一般而言，每个人的能力圈是非常有限的，深入深刻了解一个企业非常不容易，虽然股票很多，但自己能理解的有多少？目前，我已经粗略的探索了医疗器械行业，体育服装行业，网游行业，太阳能光伏行业，连锁（超市，电器，餐饮）行业，银行行业，哪些是自己能确定的tenbagger呢?
第一种情况，也是最理想的状况， 如果能找到tenbagger，而且价格明显低于价值，即使企业未来没有增长，或增长达不到预期，按照现在的价格买入，仍然具备投资价值，那么最好的投资方式就是满仓进入，长期持有，任何的高抛低吸操作和其他幻想都是错误的。但这个情况很难遇到。又要是成长股，又要价格低至足够的安全边际，恐怕只有在大的股灾的时候才有可能遇到。这就如芒格所说的“一生打20个孔”就足够了，碰到这样的机会，一定要下重仓。
第二种情况，已经显示出成长性的股票，这时候价格已经较高，即使是价格合适的，美股和港股也在20倍市盈率左右，A股将近40-50倍市盈率，也就是说已经包含了未来几年的成长预期。那么面临的难题就是企业的未来太难预测，即使看对了成长股，在企业发展的过程中，都会遇到各种各样的问题和坎，跨过去就飞速发展，跨不过去就有可能倒下。因此，如果以适中或较高的价格买入成长股，就会面临未来企业发展不如预期的不确定性风险。
第三种情况，价格低估的蓝筹股，因为蓝筹股普遍都被认为增长缓慢，因此价格并不会太高，随着股市的波动，有时价格会随着大盘落到比较有吸引力的程度。我这里说的蓝筹股仍然是指有核心竞争力的公司，只是已经占了行业的绝大部分市场份额因而增长缓慢，走下坡路的蓝筹不在此列，应归为烟屁股。
第四种情况，无风险套利，绝对的无风险应该说是没有的，只能说大部分情况是风险较小，例如巴菲特早期的收购套利活动。
第五种情况，固定收益类投资：债券。
我认为以上四种情况是确定性较大的投资机会，能抓住第一种机会的，才是高手，大师级别的人物，因为那需要能够识别企业的核心竞争力，判断企业未来10年的经营状况。常常听到一些人说自己和大师之见的区别是“耐心”，某某股票自己卖掉后涨了多少多少倍，其实后面的差距根本不是“耐心”，而是一个天一个地的差别，是能否识别企业核心竞争力和对企业未来10年的盈利状况的确定性判断，没有这样的识别判断力，是不太可能长期持有的，也一定是拿不住的。当然，也有象美国老太太买了雅培的股票之后一直不卖结果成就百万财富的故事，但那如同听到别人买彩票中大奖一样，并不是投资之道。我对投资的理解就是投企业的核心竞争力，没有竞争力的企业，只交易，不投资。
交易（博弈）机会
一、除了价格便宜的tenbagger，能够长期持有外，其他的投资机会基本都带有不确定性，因此，除非是股灾时，价格非常便宜，否则都不敢满仓持有，那么部分仓位就可以根据交易系统，在低位买入高位卖出。但要分清楚投资和交易的仓位，将投资做成交易或交易做成投资，都是杯具。
二、根据宏观经济的运行周期，寻找不合理的定价商品。例如，金融危机后的通货膨胀趋势，商品石油的牛市，就可以用趋势交易模型进行交易。近期A股的股指期货，则根据做空模型进行交易。以前我也经常判断对市场趋势，但有时反而亏损出局，有时只抓到一小截，近期完成了交易系统的程序化，才真正明白没有交易体系（交易策略和技术）的配合，即使判断对市场趋势也很难有大的盈利。
三、烟屁股，很多“价值投资者”将捡烟屁股认为是经典的价值投资，我认为在格雷厄姆时代也许可以，但在现在的金融市场里，在现在互联网时代的今天，捡烟屁股被烫手的概率很大。因此，我将捡烟屁股的做法看成是交易机会，仍然会根据交易模型进行交易，而不是进行投资。
四、有风险套利，如现在A股的股指期货，就存在年收益率6-12%左右的有风险套利空间。
投资交易组合和资金管理
在金融市场里生存的核心是确定性，因此，如果找到确定性的tenbagger，当然不需要进行分散组合，交易，套利等其他风险控制的操作。正因为不确定性，所以要进行组合分散风险和资金管理，根据每一项投资和交易的机会进行风险报酬比的评估，然后依据评估结果进行资金分配，再实行动态的跟踪管理。
失败的价值投资和交易=赌博
赌博和交易（博弈）的区别在于是否有风险控制。价值投资是通过对企业的核心竞争力的识别和判断其未来发展并进行估值以具有安全边际的价格买入来控制风险；交易（博弈）是通过对趋势的判断和大概率和大风险回报率的交易策略配合技术分析和盘面情况进行交易（博弈）并通过及时止损来控制风险；而赌博则没有任何的风险控制。因此，一些自以为是价值投资的伪价值投资者其实是赌博者，他们自以为了解了企业而其实并不理解企业的核心竞争力甚至是企业的运营状况，而价值投资并不止损而是越跌越买，所以伪价值投资者既不了解企业也没有止损机制，沦为了不折不扣的赌博者，可怜的是身在赌局而不知，仍然以为自己是价值投资，实在是杯具。最近一年，我在国内的论坛和博客里逛了不少，发现真正的价值投资者极少，屈指可数，目前我找到的仅仅是MJMONK和福探（原谅我的孤陋寡闻），大多数都自以为是价值投资者而其实是赌博者。
交易（博弈）这里就不具体多说了，其最重要的原则之一就是止损。可别小看这两个字，要做到比登天还能。只有过来人才能真正明白这两个字的含义，一般的人估计会认为我太夸张。这是交易和赌博的唯一区别，做不到止损的交易也是赌博。论坛Q群里还有很多news trader，或者A股所说的概念炒作，如果没有止损，也是不折不扣的赌博。例如A股的“涨停敢死队”其实就是做突破，也是有止损的，这次日本地震后抢盐业股的交易，据说江浙游资第二天亏400多万止损出局了，不知道其中道理的跟风炒作者，或新闻概念炒作者，只不过是赌场里的懵懂赌客而已。
股市里总是7人亏，1人赚，2人平，中国的A股是这样，美国香港欧洲日本都是这样，为什么? 因为参与者大部分是赌博者，真正能赚钱的是价值投资者和职业交易者，而投资者和交易者通常只占金融市场参与者的10%不到。
投资机会
最好的投资标的当然是tenbagger，但在实际操作中存在比较大的问题。首先，是要找到分析对象，但一般而言，每个人的能力圈是非常有限的，深入深刻了解一个企业非常不容易，虽然股票很多，但自己能理解的有多少？目前，我已经粗略的探索了医疗器械行业，体育服装行业，网游行业，太阳能光伏行业，连锁（超市，电器，餐饮）行业，银行行业，哪些是自己能确定的tenbagger呢?
第一种情况，也是最理想的状况， 如果能找到tenbagger，而且价格明显低于价值，即使企业未来没有增长，或增长达不到预期，按照现在的价格买入，仍然具备投资价值，那么最好的投资方式就是满仓进入，长期持有，任何的高抛低吸操作和其他幻想都是错误的。但这个情况很难遇到。又要是成长股，又要价格低至足够的安全边际，恐怕只有在大的股灾的时候才有可能遇到。这就如芒格所说的“一生打20个孔”就足够了，碰到这样的机会，一定要下重仓。
第二种情况，已经显示出成长性的股票，这时候价格已经较高，即使是价格合适的，美股和港股也在20倍市盈率左右，A股将近40-50倍市盈率，也就是说已经包含了未来几年的成长预期。那么面临的难题就是企业的未来太难预测，即使看对了成长股，在企业发展的过程中，都会遇到各种各样的问题和坎，跨过去就飞速发展，跨不过去就有可能倒下。因此，如果以适中或较高的价格买入成长股，就会面临未来企业发展不如预期的不确定性风险。
第三种情况，价格低估的蓝筹股，因为蓝筹股普遍都被认为增长缓慢，因此价格并不会太高，随着股市的波动，有时价格会随着大盘落到比较有吸引力的程度。我这里说的蓝筹股仍然是指有核心竞争力的公司，只是已经占了行业的绝大部分市场份额因而增长缓慢，走下坡路的蓝筹不在此列，应归为烟屁股。
第四种情况，无风险套利，绝对的无风险应该说是没有的，只能说大部分情况是风险较小，例如巴菲特早期的收购套利活动。
第五种情况，固定收益类投资：债券。
我认为以上四种情况是确定性较大的投资机会，能抓住第一种机会的，才是高手，大师级别的人物，因为那需要能够识别企业的核心竞争力，判断企业未来10年的经营状况。常常听到一些人说自己和大师之见的区别是“耐心”，某某股票自己卖掉后涨了多少多少倍，其实后面的差距根本不是“耐心”，而是一个天一个地的差别，是能否识别企业核心竞争力和对企业未来10年的盈利状况的确定性判断，没有这样的识别判断力，是不太可能长期持有的，也一定是拿不住的。当然，也有象美国老太太买了雅培的股票之后一直不卖结果成就百万财富的故事，但那如同听到别人买彩票中大奖一样，并不是投资之道。我对投资的理解就是投企业的核心竞争力，没有竞争力的企业，只交易，不投资。
交易（博弈）机会
一、除了价格便宜的tenbagger，能够长期持有外，其他的投资机会基本都带有不确定性，因此，除非是股灾时，价格非常便宜，否则都不敢满仓持有，那么部分仓位就可以根据交易系统，在低位买入高位卖出。但要分清楚投资和交易的仓位，将投资做成交易或交易做成投资，都是杯具。
二、根据宏观经济的运行周期，寻找不合理的定价商品。例如，金融危机后的通货膨胀趋势，商品石油的牛市，就可以用趋势交易模型进行交易。近期A股的股指期货，则根据做空模型进行交易。以前我也经常判断对市场趋势，但有时反而亏损出局，有时只抓到一小截，近期完成了交易系统的程序化，才真正明白没有交易体系（交易策略和技术）的配合，即使判断对市场趋势也很难有大的盈利。
三、烟屁股，很多“价值投资者”将捡烟屁股认为是经典的价值投资，我认为在格雷厄姆时代也许可以，但在现在的金融市场里，在现在互联网时代的今天，捡烟屁股被烫手的概率很大。因此，我将捡烟屁股的做法看成是交易机会，仍然会根据交易模型进行交易，而不是进行投资。
四、有风险套利，如现在A股的股指期货，就存在年收益率6-12%左右的有风险套利空间。
投资交易组合和资金管理
在金融市场里生存的核心是确定性，因此，如果找到确定性的tenbagger，当然不需要进行分散组合，交易，套利等其他风险控制的操作。正因为不确定性，所以要进行组合分散风险和资金管理，根据每一项投资和交易的机会进行风险报酬比的评估，然后依据评估结果进行资金分配，再实行动态的跟踪管理。
失败的价值投资和交易=赌博
赌博和交易（博弈）的区别在于是否有风险控制。价值投资是通过对企业的核心竞争力的识别和判断其未来发展并进行估值以具有安全边际的价格买入来控制风险；交易（博弈）是通过对趋势的判断和大概率和大风险回报率的交易策略配合技术分析和盘面情况进行交易（博弈）并通过及时止损来控制风险；而赌博则没有任何的风险控制。因此，一些自以为是价值投资的伪价值投资者其实是赌博者，他们自以为了解了企业而其实并不理解企业的核心竞争力甚至是企业的运营状况，而价值投资并不止损而是越跌越买，所以伪价值投资者既不了解企业也没有止损机制，沦为了不折不扣的赌博者，可怜的是身在赌局而不知，仍然以为自己是价值投资，实在是杯具。最近一年，我在国内的论坛和博客里逛了不少，发现真正的价值投资者极少，屈指可数，目前我找到的仅仅是MJMONK和福探（原谅我的孤陋寡闻），大多数都自以为是价值投资者而其实是赌博者。
交易（博弈）这里就不具体多说了，其最重要的原则之一就是止损。可别小看这两个字，要做到比登天还能。只有过来人才能真正明白这两个字的含义，一般的人估计会认为我太夸张。这是交易和赌博的唯一区别，做不到止损的交易也是赌博。论坛Q群里还有很多news trader，或者A股所说的概念炒作，如果没有止损，也是不折不扣的赌博。例如A股的“涨停敢死队”其实就是做突破，也是有止损的，这次日本地震后抢盐业股的交易，据说江浙游资第二天亏400多万止损出局了，不知道其中道理的跟风炒作者，或新闻概念炒作者，只不过是赌场里的懵懂赌客而已。
股市里总是7人亏，1人赚，2人平，中国的A股是这样，美国香港欧洲日本都是这样，为什么? 因为参与者大部分是赌博者，真正能赚钱的是价值投资者和职业交易者，而投资者和交易者通常只占金融市场参与者的10%不到。
