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日志

笔记《巴菲特法则实战手册》

已有 1015 次阅读2017-12-7 20:59 |个人分类:金融经济

靠山吃山靠水吃水。靠着巴菲特吃巴菲特的人也不少,玛丽·巴菲特就是其中一个。尽管已经和老巴儿子(中巴?)离婚,但靠着巴菲特仨字,做访谈出版书籍开公司不亦乐乎。

《巴菲特法则实战手册》就是其中一本。

一、寻找公司数据:7——10年资产负债表、损益表,得到EPS/股权收益率等数据(期间股数增减要调整数值)。
如果近10年收益稳中有升,那就进入下一步,如果间或下降,要找到原因。
由于债券利率稳定,与优秀企业收益稳定类似。巴菲特将股票看作带有增加息票的,权益回报稳定增长的权益/债券。(涉及概念:EPS为息票价值,ROE为权益回报率,买入价,权益价值)
数据准备:计算5年/10年EPS的年复利增长率,如果当前暂时陡降则将现值起点前移。
巴菲特认为收益率的竞争是导致股价波动的主要原因之一,因此要用EPS/政府债券利率,比较相对于政府债券收益率的公司价值(价格)。

核心思想:关心未来10年公司收益,让复利法则发挥作用。其中企业留存收益具有融资成本低、收益率与ROE相同,高于买入时发生的初始固定收益率,好企业能充分利用留存利润,由此带来复利的好处。

初始收益率:当期预期的EPS/买入价
股权回报率(ROE):EPS/每股净资产(净资产即资产减去负债后的股东权益,是企业家底的意思,好企业表现为管理者有效利用企业资产保值增值,家底自然日益丰厚。)

二、较正确的预测某些公司的未来收益
1、5——10年EPS、EPS年复利增长率、留存收益比例。
期间留存收益回报率=(期末每股留存收益数-期初每股留存收益数)/期间总留存收益额
ROE是否高于市场平均水平12%。

2、以当期每股净资产,过去10年平均股权回报率(ROE经股息分配率调整),计算未来10年每股净资产(即股权价值)。
3、以得出的未来每股权益乘以过去10年ROE(ROE不经股息分配率调整),得出未来10年EPS。
4、EPS乘以过去10年PE值上下限,得出股价范围。
5、根据预测股价范围值+已分配股息,得出投资的年复利收益率。

三、限定范围
投资是赚企业经营的钱,围绕这个目标,需要严格的限定范围。目的很重要,限定性条件也很重要。持同样目的的人很多,精通选股条件的人少。

多数投资者属于“短期受激者”,忽视投资企业的潜在长期经济价值。
将企业分为两种:商品类企业和消费垄断型企业。
商品类企业由于在更新技术设备方面需要较多资本投入,“受限收益”多;行业产能过剩,市场需求增长能被轻易满足;长期债务沉重(净利润/长期债务);常常采用低价策略,竞争激烈。
观察值:销售利润率和存货周转率低;品牌忠诚度低;过去10年产平/服务价格剔除通胀后是上升还是下降;利润率不稳定;无形资产价值低。

消费垄断型企业:像一座收费的桥梁。
产平/服务的质量独特性影响消费者购买决策(定价能力高,抵御通胀);利润率高;固定资产少,不过度依赖土地厂房设备;无形资产更有价值,低于经济周期能力强,遇困境更有能力脱困。现金流大融资需求少;生产品牌产品的不一定是优质公司(利润率稳定增长表现了管理者能力)。
稳定持续增长的较高收益率说明管理者能有效利用留存收益,而不是仅仅维持现状,不是投入巨大升级技术设备,而能利用资本收购或扩大盈利业务规模。
主要四类:产品是易耗品,渠道商家必须销售(P&G/可乐/强生/高露洁……压制渠道优势);广告(代理)传播公司/地方性媒体;消费者或其他公司持续需求的产品服务(除虫/住宅安全/防治白蚁/报税代理/信用卡……);区域性垄断地位珠宝/家具零售商(利用渠道优势低价高周转,构建进入壁垒)。

买入机会:市场恐慌或公司利空,改变不了企业内在盈利能力(弱调整前高涨,则股价恢复期会很长);产业萧条(选利润率高表现好的龙头);个别不幸事件;重组兼并结构变化。

关于股票回购,公司花费股东基本权益回购流通股票,增加每股收益值,经过市盈率放大带来股价变化,影响投资年复利收益率。
比较净利润年复利增长率与EPS年复利增长率,可以判断EPS增长是因为净利润增长还是股票数量变化(股票回购VS送转配)。

、巴菲特值得学习的另一个投资方向是套利

五、实际运用
另外一本研究巴菲特的书----罗伯特·哈格斯特朗《沃伦·巴菲特的投资组合》。书中通过历史数据说明巴菲特相似投资方法的投资者之中,只有巴菲特一人毫发无伤的闯过所有业绩竞争的难关。97%的长期集中持股者都经历过一定阶段的业绩低潮。

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